文 | 杨万里
编辑 | 刘振涛
随着中报披露完毕，造车新势力的经营动向成为市场焦点。仅隔一年，理想汽车业绩出现显著反转。
近日，理想汽车发布 2026 年中期报告。这家曾率先实现盈利的车企再度陷入大额亏损：上半年营收 486.5 亿元，同比下降 13.4%；归母净亏损达 39.81 亿元，而去年同期净利润为 17.4 亿元。同时，公司毛利率大幅下滑至 9.55%，较上年同期“腰斩”。
销量方面，上半年理想汽车交付量约 19.35 万辆，高于蔚来和小鹏，但低于零跑。在 20 万元及以上中国新能源汽车市场，理想汽车仍居中国品牌销量榜首。然而，券商研报指出，管理层给出的三季度交付指引（9.5 万至 10 万台）较市场预期低约 20%，显著低于一致预期。
面对价格战与产品迭代带来的盈利压力，理想汽车正双管齐下：一方面通过自研电池、战略入股欣旺达动力争夺成本话语权，试图修复整车毛利率；另一方面依托 875 亿元充沛现金储备，全面拥抱 AI，在 AI 眼镜、自研芯片及大模型等领域取得进展，谋求从智能电动车厂商向具身智能企业转型。
尽管布局深远，但当前公司九成营收仍源自汽车销售，AI 业务尚处投入期，短期难贡献可观收入。在亏损扩大的背景下，重押 AI 能否助理想汽车拿到未来行业船票，成为市场关注核心。
毛利腰斩重回亏损，上半年净利亏近 40 亿
9 月 8 日发布的 2026 年中报显示，理想汽车上半年营收 486.5 亿元，同比下降 13.39%；归母净利润亏损 39.94 亿元，同比由盈转亏。横向对比港股四家造车新势力，理想汽车营收规模虽高于零跑和小鹏，但不及蔚来；其亏损金额却是四家中最高。
营收承压主要源于车辆销售收入同比下降 14.9%，受产品组合变化导致平均售价下降及交付量减少影响。盈利端的核心痛点在于综合毛利率“腰斩”，从 2025 年上半年的 20.27% 降至 2026 年上半年的 9.55%，其中整车毛利率下滑是关键因素。
具体来看，2026 年第二季度理想汽车整车毛利率为 9.4%，虽环比提升 3.3 个百分点，但较 2025 年同期下降 10 个百分点，致使上半年整车整体毛利率仅为 11.0%。
为夺回成本定义权，理想汽车在电池环节做出两项关键布局：一是宣布自研电池将全面搭载于所有车型，目前已在理想 L8、L6 及 i8 上应用；二是拟以 26.5 亿元增资欣旺达子公司欣旺达动力，交易完成后将成为其第二大股东，旨在建立长期的技术与制造协同。
交付数据方面，上半年理想汽车新车交付约 19.35 万辆。同期，零跑、蔚来、小鹏的交付量分别约为 35.7 万辆、19.1 万辆和 16.6 万辆。凭借产品力，理想汽车在 20 万元及以上中国新能源汽车市场市占率达 12.1%，位居中国品牌榜首，这是中报中的一大亮点。
然而，交银国际证券研报指出，理想汽车 2026 年第三季度指引低于市场预期。交付量指引为 9.5 万至 10 万辆，较市场预期低约 20%；收入指引为 266 亿至 280 亿元，较一致预期低约 15%。
自 2015 年成立以来，理想汽车历经初创亏损、阶段性盈利后，于 2026 年上半年再度陷入亏损。行业观点认为，价格战、车型迭代及供应链成本压力，共同构成了新势力盈利的现实阻碍。在新能源汽车下半场，理想汽车如何寻找新增长点成为关键命题。
现金储备充沛，重仓 AI 布局具身智能
当前造车新势力战略路径出现分化，理想汽车选择大举投入 AI 赛道，谋求向具身智能企业跃迁。其最大底气来自雄厚的现金储备：截至 2026 年上半年，理想汽车现金储备达 875 亿元，高出蔚来、小鹏及零跑 300 亿元以上。
充裕的资金支撑了高强度的研发投入。2025 年理想汽车研发支出达 113 亿元，约 50% 投向 AI 项目；预计 2026 年全年研发投入将达 120 亿元，AI 占比同样约为半数。创始人李想表示，2026 年是公司进化为“具身智能企业”的关键之年，正通过组织调整与技术自研加速战略转型。
硬件、芯片与大模型三线并进
理想汽车 AI 业务主要落地于三条主线：
硬件端，AI 眼镜 Livis 能力持续进化，新增同声传译、手机端语音助手唤醒等六项核心功能。该产品官方零售价 1999 元起，被定义为“多模态 AI 设备”及“最强附件”。
芯片研发方面，自研芯片马赫 M100 与马赫 VLA 模型成功一体化部署量产上车，标志着 AI 核心技术全栈闭环的重要里程碑。马赫 M100 是全球首款基于动态数据流架构的大算力端侧推理芯片，采用 5nm 车规级工艺，单芯片算力达 1280TOPS，利用率超 80%，实现了从架构设计到功能安全的全链路自主突破。
模型方面，基于自研多模态大语言模型 MindGPT 迭代出马赫 Mind-Pro 及马赫 Mind-Edge。其中，马赫 Mind-Pro 作为云端 Agent 大模型，覆盖车辆控制、智慧出行、办公娱乐等全场景；马赫 VLA 模型的 3DViT 技术则使可视距离提升 50%。这些技术的能力边界已从汽车延伸至更广泛的具身智能领域。
短期营收仍依赖汽车，转型考验严峻
尽管 AI 布局进展显著，但业务现实约束明显。截至 2026 年上半年，汽车销售营收占比高达 93.73%，非汽车业务贡献不足 7%。AI 相关业务短期内并非营收支柱，且在成为新增长点前，公司仍需承受高额研发成本压力。
进入第二个十年，造车新势力的命题已从“如何活下来”切换为“如何持续盈利”与“如何抓住下波机会”。无论战略如何切换，能否跨过经营挑战，仍是理想汽车等车企绕不开的重要话题。