距离美国中期选举仅剩两个月，10 年期美债收益率刷新近三年高点，债券市场正成为特朗普政府难以驾驭的“隐秘对手”。利率上行如何传导至美国选民钱包与白宫选情？作为全球资产定价之锚，美债的每一次异动都在大洋彼岸引发涟漪。理解这场博弈，有助于洞察全球经济的新变数。
政治博弈下的债市警钟
密歇根州民主党联邦参议员候选人阿卜杜勒·埃尔‑赛义德虽无国债市场从业背景，却在上周三就本轮债券抛售潮发表评论，称其为“响亮的警钟”。他指出，持续高企的通胀、伊朗战事以及美联储承受的压力已动摇投资者信心，批评特朗普正拿经济冒险，试图在中期选举前注射一剂效果难持久的“兴奋剂”。
美国财政部长斯科特·贝森特与总统唐纳德·特朗普。Alex Wong—Getty Images
尽管此类言论带有典型的党派竞选色彩，但其指出的政治风险确实存在：距中期选举不足两月，美债收益率攀升可能引爆“负担能力危机 2.0"。
布鲁金斯学会高级研究员罗宾·布鲁克斯分析认为，当前发达经济体长期债券遭抛售并非突发剧烈冲击，而是疫情后低利率结束、激进加息周期开启及财政支出失控共同作用下的“缓慢发酵”。除瑞士与瑞典外，几乎所有西方经济体利率均在飙升。
新变化在于抛售潮已蔓延至作为房贷、车贷及企业资本开支基准的 10 年期国债。周四，该收益率升至 4.96%，创三年来新高并逼近 5% 心理关口；5 年期国债收益率亦突破 4.7%。
乔治·华盛顿大学教授斯蒂芬·卡普兰指出：“利率持续攀升会迅速传导至普通家庭资产负债表，进而在选举期间产生连锁反应。”选民未必关注复杂的通胀数据，但会对牛肉鸡蛋涨价、房贷成本高企或企业冻结招聘等切身痛点感知明显，并倾向于将此归咎于特朗普政府。
特朗普政府正密切关注长端利率走势。财政部长贝森特计划通过国债回购及增加短期融资依赖来遏制收益率上行，并声称一旦度过伊朗冲突难关，利率便会回落。他还重申了人工智能将释放生产率红利并带来显著通缩效应的观点，认为这一变化可能在六个月内显现。然而，对于急需在中期选举前改善经济指标的执政党而言，六个月显然太迟。路透社民调显示，近半数登记选民将生活成本视为投票首要考量，71% 的美国人不满特朗普对此问题的处理方式。
笨蛋，问题是经济
大量政治学研究表明，选民主观感受深刻影响中期选举结果。政治学家爱德华·塔夫特提出，中期选举本质是对总统执政表现及经济治理水平的公投。其 1978 年的研究显示，总统支持率和选民实际购买力变化与执政党得票率高度相关。正如 1992 年克林顿的经典口号：“笨蛋，问题是经济。”
这正是债券市场在选前成为棘手变量的原因。投资者不仅评估通胀与美联储政策，更在质疑美国政府能否出台稳定债务的政治方案。卡普兰表示：“没有人怀疑美国经济实力，问题出在政治意愿上。”削减开支、改革福利或提高税收等紧缩手段均为政客所回避。虽然美元储备货币地位赋予了美国更多化解矛盾的时间，但这种优势并非无限。
卡普兰认为，当前局面尚未达到债务危机程度，也不同于英国“特拉斯危机”，更像是市场向政策制定者发出的预警信号：“我们担忧通胀前景与经济走势，民众也在为负担能力感到焦虑。你们打算如何应对？”
核心观点总结
· 警惕美债收益率飙升的“全球挤压”效应：美债收益率创新高引发的全球资本定价与借贷成本上升，正在重新定义包括中国跨国企业及投资者在内的全球资产配置逻辑。
· AI 通缩效应的滞后性：美国寄希望于人工智能释放生产率红利遏制通胀，但在短期地缘冲突与天量债务面前，这一长线红利显得极其滞后，需理性看待其作为宏观经济“解药”的作用。
· 民生痛点主导选情：近半数美国选民将生活成本视作投票核心，高达 71% 对现行经济治理表达不满；美国内部政治风暴与经济承压，或将直接影响其未来的外贸政策及全球资金走向。
编辑：魏雨彤
财富中文网对原文有删减和调整
