关联剥离机器人整机：速腾聚创盈利之痛

9 月 10 日晚间，速腾聚创（02498.HK）公告称，拟向深圳市曦元机器人有限公司（以下简称“曦元机器人”）出售具身机器人整机相关业务及资产，现金代价为 5987.8 万元。由于曦元机器人由速腾聚创董事会主席邱纯鑫控股 35%，本次交易构成关联交易。交易完成后，速腾聚创预计录得净收益约 3790 万元。

消息引发市场对资产腾挪的关注。9 月 11 日，速腾聚创股价跌至年内低点，收报 16.84 港元，跌 1.75%，市值缩至 79.42 亿港元。

本次出售资产涵盖具身机器人整机研发、制造及销售权益，包括知识产权、存货、设备及原材料等。交易预计于 2026 年 9 月 30 日前完成。

财务数据显示，该目标业务亏损持续扩大：2025 年税前亏损 1119.5 万元，2026 年上半年亏损增至 1558.4 万元，占同期公司总亏损的 9.7%。截至 2026 年 6 月 30 日，该业务账面净值仅为 238.4 万元。

尽管整机业务非亏损主因，但剥离这一“失血”单元有助于公司聚焦核心零部件。此次出售对价 5987.8 万元，较账面净值溢价显著。独立估值师评估值为 4542 万元，溢价部分反映了技术专利与团队经验的隐性价值。预计 3790 万元净收益将计入 2026 年下半年财报，直接改善当期利润。

交易实质是速腾聚创从整机制造退后一步，转为零部件供应商。未来双方将形成持续关联交易，邱纯鑫作为双方关键人物，保留了协同空间；而曦元机器人作为独立实体，更利于后续融资。

速腾聚创的机器人整机业务初衷并非商品化销售，而是作为研发“母机”。2025 年初，公司发布 AI 机器人战略，试图将车规级感知技术迁移至机器人赛道，通过整机研发沉淀增量零部件产品，如灵巧手、视觉方案及直线电机等。

然而，整机制造涉及复杂的供应链与销售体系，与公司零部件供应商基因错位。在整机业务持续“烧钱”背景下，止损并聚焦激光雷达优势领域成为必然选择。

2026 年上半年，速腾聚创营收 10.20 亿元，同比增长 30.2%，但净亏损扩大至 1.60 亿元，毛利率降至 21.8%。增收不增利的背后，是规模扩张与盈利目标的博弈。

数据显示，机器人领域激光雷达销量同比增长 510.4%，贡献了近半产品收入及主要毛利润。相比之下，2025 年公司虽实现单季盈利，但主要得益于机器人激光雷达业务的爆发式增长，而非整机业务。面对激烈的价格竞争，志在 2026 年扭亏的速腾聚创只能“丢卒保车”，出售整机以支撑核心主业。

涉足机器人领域几乎是激光雷达行业共识，但路径各异。禾赛科技明确不做整机，定位“卖铲人”，其机器人激光雷达及动力模组增长迅猛。2026 年上半年，禾赛净利润同比增长 234.9%，但其战略新业务的经营亏损几乎吞噬了主业利润，毛利率亦有所下滑。

图达通则专注于感知硬件，其机器人相关产品销量虽大幅增长，但体量尚小。行业普遍面临同样的困境：从传感器延伸至执行器乃至整机，投入产出比短期难言理想。整机市场竞争未定，而核心零部件更易形成规模效应与技术壁垒。

速腾聚创剥离整机业务，本质是在产业链中重新划定能力边界，聚焦关键增量零部件。曦元机器人的股权结构或许为其预留了未来参与整机市场的席位。然而，对比宇树科技上市带来的巨大财富效应，速腾聚创此次关联交易的资本故事显得更为务实且谨慎。