聚焦前沿 赋能决策
中茗汇产业研究
2026年9月9日，一则消息在资本市场和AI圈同时炸开：DeepSeek已委托中信证券筹备科创板IPO，中信证券已进入尽职调查阶段。
据21世纪经济报道从知情人士处确认，该消息属实。双方尚未签订正式上市辅导协议，但计划年内启动IPO流程，目标登陆上交所科创板。
这是继宇树科技之后，又一家中国硬科技“独角兽”向科创板发起冲击。而这一次，标的是一家尚未盈利、但估值已达5000亿元的大模型公司。
科创板第五套标准打开了“绿色通道”
DeepSeek选择在这个时间节点冲刺科创板，核心契机在于一项制度突破。
2026年6月17日，证监会主席吴清在陆家嘴论坛上宣布：科创板第五套上市标准适用范围扩大至人工智能大模型领域，支持优质大模型企业上市。
第五套标准的核心特征极为关键——不考核净利润、不强制要求营收、无经营现金流要求，是A股目前唯一支持“零收入、持续亏损”企业申报IPO的通道。
在此之前，DeepSeek的财务数据并不符合传统上市标准。2026年前7个月，DeepSeek实现营收约4.75亿元，同期净亏损约7.15亿元。这样的财务表现，放在任何传统上市通道下都难以过关。但第五套标准的扩围，恰好为这类“技术领先但尚未盈利”的AI企业打开了大门。
5000亿估值从何而来？两轮融资超1000亿
DeepSeek的估值增长，本身就是一场“速度竞赛”。
2026年4月，DeepSeek启动首轮外部融资，6月完成交割，募资约500亿元，投后估值超3500亿元。创始人梁文锋个人出资200亿元，为最大单一出资方；腾讯出资约100亿元，宁德时代体系出资约50亿元，网易、京东、IDG资本分别出资约30亿元，国家大基金也出现在股东名单中。
7月中旬，第二轮融资启动，投前估值升至5000亿元，募资规模500亿元，两轮累计募资超1000亿元。
据腾讯科技从接近DeepSeek资本市场运作的相关人士处获悉，公司当前最新估值为5000亿元人民币。以这一估值为基础，资本市场人士分析，上市后整体市值区间有望落在1.5万亿至2.5万亿元之间。
如果这一预期兑现，DeepSeek将成为A股又一家万亿级市值公司。
中信证券AI保荐：宇树之后，又一个标杆
中信证券之所以成为DeepSeek的选择，与其在AI硬科技领域的保荐积累密不可分。
记者梳理发现，中信证券在AI与智能硬科技IPO中已形成A股算力芯片、机器人，以及港股18C自动驾驶、具身智能等多条项目管线。
已上市项目：宇树科技8月19日登陆科创板，中信证券任保荐人及主承销商，募资总额约60.99亿元，上市首日开盘报1100元，较发行价涨629%。梅卡曼德机器人9月1日在港交所上市，香港公开发售超购3835倍。驭势科技5月以18C特专科技身份在港股上市，公开发售超购约6777倍。联讯仪器4月在科创板上市，募资21.02亿元，受益于AI光互联需求爆发。
在审项目：燧原科技科创板IPO已注册生效，拟募60亿元，主攻云端AI芯片。长江存储控股科创板IPO已获受理，拟募330亿元，中信证券与中信建投联合保荐。
从人形机器人到3D视觉，从L4自动驾驶到云端芯片，从中试设备到存储芯片——中信证券的AI保荐版图，覆盖了硬科技产业链的几乎每一个关键节点。而DeepSeek，正是这张版图上最受瞩目的一块拼图。
一个“不差钱”的公司，为什么要上市？
这是市场最关心的问题。
DeepSeek的融资节奏堪称“疯狂”——两轮融资超1000亿元，创始人个人出资200亿元，国家大基金入局。从资金储备看，DeepSeek并不缺钱。
但上市的意义远不止于融资。
第一，从“研究型实验室”转向“重资产、重现金流的模型服务商模式”。DeepSeek正在从一家以技术研究为导向的公司，转型为需要持续投入算力、服务器、数据中心的AI基础设施提供商。上市提供的长期资本通道，是支撑这一转型的基础设施。
第二，AI大模型的竞赛正在进入“算力军备”阶段。全球AI基础设施投入预计2026年达7650亿美元，2027年升至1.2万亿美元。当Alphabet、亚马逊、Meta都在用数千亿美元砸向AI基础设施时，DeepSeek需要更稳定、更大规模的资金来源。
第三，上市本身是一种“信用背书”。对于一家服务大量企业客户的AI公司而言，上市意味着更高的透明度和更强的公信力。这对于DeepSeek拓展B端市场、尤其是金融、政务等高合规要求场景，具有实质性价值。
第四，资本化是AI独角兽“成人礼”的必经之路。智谱、MiniMax已在港股上市，宇树科技已登陆科创板。DeepSeek若成功上市，将成为A股“AI大模型第一股”，填补这一关键空白。
5000亿估值贵不贵？
这是一个绕不开的问题。
从收入端看，DeepSeek 2026年前7个月营收4.75亿元，约为2025年全年的10倍，商业化落地速度在加快。API业务毛利率达82.9%，整体毛利率44.6%。对于一个仍处于规模化前期的AI公司，这样的毛利率水平相当可观。
从亏损端看，同期净亏损7.15亿元，低于2025年全年的9.35亿元，亏损规模在收窄。
从对标看，智谱、MiniMax在港股上市后市值已大幅攀升。而DeepSeek作为中国AI大模型领域技术领先、商业化路径最清晰的公司之一，5000亿元的投前估值在可比公司中并非离谱。
但风险同样真实。AI大模型行业的竞争正在加剧，算力成本持续上升，而DeepSeek的定价策略在调价后已引发市场对“性价比”的重新评估。从5000亿到市场预期的1.5万亿至2.5万亿，中间的估值跃升需要商业化速度的持续验证。
信号：A股“AI大模型第一股”示范效应
DeepSeek冲刺科创板，释放了三个清晰的信号：
信号一：科创板的“硬科技”内涵正在从“硬件”扩展到“模型” 。从芯片到机器人，从自动驾驶到AI大模型——科创板第五套标准的扩围，标志着资本市场对“硬科技”的定义正在动态拓展。DeepSeek若成功上市，将为后续更多AI模型公司打开A股上市通道。
信号二：中国AI产业正在从“一级市场融资”走向“二级市场定价” 。过去两年，大模型公司主要依靠一级市场融资支撑研发。随着智谱、MiniMax登陆港股，DeepSeek冲刺科创板，AI大模型的资本化进程正在加速。二级市场的定价机制，将为AI产业的资源分配提供更透明的信号。
信号三：中信证券的“AI保荐管线”正在成为行业风向标。从宇树科技到DeepSeek，从燧原科技到长江存储——中信证券的保荐项目清单，几乎就是一张中国硬科技产业的“核心资产图谱”。
结语
从2023年成立到2026年冲刺科创板，DeepSeek用三年时间走完了从“技术理想主义者”到“万亿估值独角兽”的全部路程。
从拒绝外部融资到两轮融资超1000亿元，从“不差钱”到主动对接资本市场，从模型研发到算力基础设施的重资产投入——DeepSeek的每一步，都在重新定义中国AI公司的成长路径。
中信证券已入场尽调，年内有望递交申报材料。如果一切顺利，A股将迎来第一家真正意义上的“AI大模型第一股”。
5000亿估值、2万亿市值预期、国家级基金背书——这些数字叠加在一起，勾勒出资本市场对中国AI产业最高规格的定价。而最终检验这场资本盛宴成色的，不是估值的数字，而是DeepSeek能否把技术领先转化为持续的商业化能力。
