德国最重要的天然气供应商Uniper前途之争

在出售程序中，意向方应提交首轮报价。这关乎的不仅是钱——更是关于德国最重要的天然气供应商将何去何从的原则性决断。

德国最重要的天然气供应商将被出售

法兰克福、杜塞尔多夫讯。这家已被国有化的能源集团Uniper可能仅数月后便迎来新东家。据两位参与出售程序的人士处获悉，由摩根大通牵头的经办银行方面拟于11月底或12月初征集具有约束力的收购报价。由此，出售程序或可在圣诞节前收官。

内部人士担忧，由Uniper管理层及工会委员会所倾向的首次公开募股（IPO）作为联邦政府的退出选项，届时将变得希望渺茫。多位参与IPO筹备工作的人士确认，IPO最早的可能时点要到2月初。

由此，这家德国关键能源基础设施企业的出售程序进入白热化阶段。

Uniper为德国约500家工业企业和500家市政公用事业公司供应天然气，覆盖人口中的绝大部分。该企业在俄乌战争爆发后不久即陷入困境，原因是其不再从俄罗斯获得天然气交付。

为能在世界市场上以暴涨的价格采购替代气源，Uniper由联邦政府出资收购了99%的股权。欧盟批准该救助案时附加了条件：国家须最迟于2028年底前将其在Uniper的持股降至25%。

此次出售按所谓"双轨程序"（Dual-Track）推进，即股权出售与IPO同步进行。然而内部人士担忧，联邦政府可能重蹈商业银行（Commerzbank）出售案的覆辙——最终落定的结果恐将损害德国能源供应的安全。

瑞典能源集团Vattenfall"对就Uniper在瑞典的资产感兴趣

两类收购意向方

未来数周料将具决定性：据多位顾问圈内人士透露，意向方须于9月21日前提交首轮无约束力的报价。彭博社及《证券报》（Börsen-Zeitung）在此前的报道中亦提及该日期。

意向方须在其中列明其对Uniper的估值金额。同时，仅接纳有意整体受让待售75%股权的出价方。

幕后的角力围绕德国最重要天然气进口商的未来展开——以及其能否作为独立企业存续。

意向方大致可分为两类：一类为战略买家，例如国际石油与天然气巨头，其若完成收购将在德国获得强势影响力。

据闻，挪威天然气生产商Equinor及法国能源集团道达尔（Total）均在意向方之列。从Equinor周边人士处获悉，该集团主要对Uniper在北欧国家的电厂资产感兴趣。尽管如此，据称该集团仍将在下一轮——仅接受整体收购报价的轮次——参与出价。道达尔方面则较少关注电厂，而将Uniper的天然气交易业务置于视野中心。

埃森能源集团莱茵集团（RWE）亦曾被市场列为潜在收购方。但在公布半年报时与投资者举行的电话会议上，RWE首席执行官马库斯·克雷贝尔（Markus Krebber）对此类揣测予以回绝："若在我们核心市场出现具备实质意义的标的，我预期我们将予以审视，并在必要时先表达意向。但倘若我现在就明确表态，我们既无兴趣、亦无意向收购Uniper，还望诸位不必意外。"

能源行业内其他企业确有认真兴趣——但仅限于Uniper的部分电厂资产。尤其是该企业在斯堪的纳维亚半岛持有的核电与水电站，对一些集团颇具吸引力。例如Vattenfall集团6月曾公开表示，其"对就Uniper在瑞典的资产与我们进行接洽存在天然兴趣"。

芬兰国有企业富腾（Fortum）的表态极为相似——该企业在Uniper国有化之前曾为其控股股东。其首席执行官马库斯·劳拉马奥（Markus Rauramo）近期对分析师称："我们仍对Uniper在斯堪的纳维亚的核电及水电站保持兴趣。"此类兴趣并不会因某轮报价截止日的到来而终止。

中东主权基金也考虑就Uniper 75%股权提交报价

与中东主权财富基金展开接洽

此外，数个由财务投资者、大型国际养老基金及主权财富基金组成的财团正考虑就Uniper 75%股权提交报价。

例如，一家由资产管理机构布鲁克菲尔德（Brookfield）与加拿大养老金计划投资委员会（CPP Investments）组成的加拿大投资者财团已加入拍卖程序，拟联合对Uniper 75%股权出价。

此外，据称意向方正与阿布扎比、卡塔尔及沙特阿拉伯等中东国家的主权财富基金进行接洽，不过后者大概率仅适合作为财团搭档及少数股东参与。美国私募股权机构KKR据称亦对Uniper存在兴趣。

财务投资者圈内传出消息称，其除支付75%股权对价外，还拟额外带入新增资本，以投入数十亿欧元用于新建电力产能，并将Uniper打造为一家欧洲能源冠军企业——该实体或可在数年后通过股市等渠道获利退出。

在工会委员会层面，对此类构想态度颇为开放。但内部亦普遍担忧，战略买家在拍卖中往往能较纯财务投资者报出更高价格。其背景在于战略买家可计入协同效应，例如通过大幅裁撤被收购方的集团总部编制来实现。

Uniper内部人士担忧财政部重蹈德国商业银行拍卖同一覆辙

对战略投资者的恐惧

Uniper方面则释放出对集团总部另有所图的信号：本周初，公司宣布自2030年起将迁入杜塞尔多夫一栋全新现代化办公楼，"使目前分散于媒体港两栋楼宇的约2900名杜塞尔多夫员工得以在同一屋檐下办公"。

工会委员会内部深信，若联邦政府及其顾问在征集约束力报价前找不到实际将Equinor或道达尔等战略投资者排除出出售程序的路径，则最终胜出的必为一名战略买家。这按其所忧，将意味着Uniper作为独立企业的终结。

事实是：拍卖程序落定之后，联邦政府便再无回旋余地——正如政府在商业银行股权包出售案中所领教的那样。当年该笔商业银行股权包的拍卖同样由美国大行摩根大通操盘。在征询财政部意见后，摩根大通亦就该股权包向战略买家意大利联合圣保罗银行（Unicredit）进行了推介。

这家意大利大型银行最终赢得拍卖——而由于CEO安德烈亚·奥塞尔（Andrea Orcel）此前已通过金融工具锁定了进一步增持的渠道，其得以逐步扩大自身影响力。

尽管政府此后多次表态反对Unicredit收购商业银行，但时至今日柏林方面亦心知肚明，联邦政府已无法叫停该交易。

Uniper内部人士由此愈发担忧，财政部恐将重蹈同一覆辙。