BitMine 以太坊持仓突破215万枚，逼近市场总量2%
本文将分析 BitMine 在过去两个月中累积的 ETH 数量，以及每股 BMNR 当前所代表的 ETH 价值。
BitMine 加速积累 ETH，持仓接近100亿美元
自7月首次披露以来，BitMine 的以太坊持仓从约5亿美元迅速增长。截至9月18日，其累计持有超过215万枚 ETH。
【图表标记：BitMine ETH Holdings – Strategic ETH Reserve】
目前，BitMine 持有的 ETH 价值接近100亿美元，持仓量已逼近以太坊总供应量的2%。公司目标是占据市场总量的5%，目前已完成超三分之一。在“战略以太坊储备”（SER DAT）类企业中，仅有6家公司具备实质性持仓，而BitMine 稳居公开市场第一大 ETH 持有者。
【图表标记：SER DAT Supply Held – The Block】
每股ETH价值显著提升
BitMine 采用类似 MicroStrategy（MSTR）的资本运作策略：在股价溢价较高时通过 ATM 增发股票，持续增持 ETH。尽管股本扩张带来稀释，但每股所背书的 ETH 价值大幅提升。
日期 |
ETH数量 |
股本数量 |
每股ETH |
收盘价 |
|---|---|---|---|---|
7月14日 |
163,142 |
65,000,000 |
0.0025 |
$41.02 |
9月14日 |
2,151,676 |
173,500,000 |
0.0124 |
$55.09 |
变化幅度 |
+1218.9% |
+166.9% |
+394.1% |
+34.3% |
来源：作者估算，股价数据来自 Seeking Alpha
在两个月内，公司 ETH 持仓增长1219%，股本仅扩大167%，推动每股 ETH 含量上升394%。这一结构性优化解释了为何尽管严重稀释，BMNR 股价仍保持上涨趋势。
截至9月中旬资产明细
根据9月15日公告，BitMine 公布主要资产如下：
比特币（BTC）：192枚
Eightco（ORBS）：2.14亿美元
现金：5.69亿美元
以太坊（ETH）：215.1万枚（前文已分析）
公司当前资产结构如下：
资产类别 |
数量 |
估值 |
|---|---|---|
ETH |
2,151,676 枚 |
$9,897,709,600 |
BTC |
192 枚 |
$22,003,200 |
ORBS |
13,700,000 枚 |
$182,000,000 * |
现金 |
- |
$569,000,000 |
合计 |
- |
$10,670,712,800 |
*注：ORBS估值基于9月18日盘中价格；ETH按$4,600计，BTC按$117,600计
BitMine 总资产达106.7亿美元，9月17日市值约为106亿美元（股价$57），显示其当时估值偏低。至9月18日，股价升至$61，市值与资产价值趋于一致，反映市场对其资产背书的认可。
关键风险：警惕“反向飞轮”效应
DAT（数字资产财库）模式面临的核心风险是“反向飞轮”机制——当市场对 mNAV（市场净资产价值）由溢价转为折价时，企业可能被迫出售数字资产以支撑股价，进而影响长期积累策略。
目前虽未出现大规模抛售，但已有部分 BTC 与 ETH 财库公司的 mNAV 跌破1.0。若趋势扩散，可能引发连锁反应，因大量代币已被封装进流动性强的证券产品，市场压力将直接传导至现货市场。
总结
BitMine 的运营表现超出预期。通过高效执行类似 MicroStrategy 的增发策略，公司在短时间内大幅提升了 ETH 持仓与每股含金量。此前对其估值过高的担忧已不成立，当前估值水平合理。
尽管无法完全规避 ETH 价格波动风险，但在现有资产支撑下，下行空间有限。综合评估，BMNR 投资评级上调至“持有”。