中国VC为什么不投资芯片

中兴事件让芯片行业的发展现状再次突现到大众眼前，反映出我国以电子信息产业为代表的高新产业在关键芯片、核心零部件方面基础薄弱。更重要的是在资本层面的薄弱：在2018年的投中年会上，有VC直接表示，芯片利润相当于卖肥皂，投入回报不成比例，投资芯片的人基本没挣到钱。

目前中国芯片严重依赖进口，尤其是从美国进口。中国芯片需求量占全球50%，有些应用的芯片，占70-80%以上，而国产品牌芯片只能自供8%左右。在中国芯片行业里有一句俗语：“除了水和空气，剩下的全都是从国外买的”，这听起来似乎很夸张，但其实一点也不夸张。2017年中国进口芯片金额高达2600亿美元，花费几乎是排在第二名的原油进口金额的两倍，超过铁矿石、钢、铜和粮食这四大战略物资的进口费用之和。据调研公司International Business Strategies Inc.估计，中国使用的总价值1,900亿美元的芯片中有近90％是进口或在华外企生产的。很多芯片在中国工厂里组装进手机和电脑，然后出口。但在中国收入前10的芯片供应商均为外企，中国芯片“命脉”完全不掌握在自己手上。

如此巨大的芯片市场却鲜有人问津，难道中国的VC们都看不见吗？

很多投资人说芯片利润率低。首先因为中国的芯片公司大部分是单一产品公司，这样的公司从长远来看回报是有问题的，因为生命周期很短，回报率很快就下降到平均水平。公司前期投入很大，且公司的估值不高，研发人员、技术投入都需要很高的成本，需要注入大量的资金。其次，从中期来看，任何大的行业都有周期性，而且，芯片的投入一旦形成平台，新公司很难做。尤其是芯片公司前期投入非常大，如果竞争对手靠先机占据市场，把设备成本摊销掉以后，没办法与其竞争，成本曲线会远远落后于竞争对手，除非靠政府的大量补贴和支持。

有能力的芯片工程师至少需要五年培养，培养费为百万美金起步。同时，一个团队芯片开发至少需要18个月的时间，如果进展不顺利，还得多6-12个月。芯片主要花费的费用是试错所需费用，芯片开发的试错成本极其昂贵，特别错了以后难以查到错在哪里。因此研发人员必须要有极强的逻辑思维和推理能力，尽可能一次就把事情做对。如果设计有缺陷，只能进行逻辑推理，多次尝试费用昂贵，成产合格的几率过低，会导致一些不被市场认可的芯片浪费，而且不具备回收价值。这也就意味着，巨大的投入却不知道何时才能看到盈利的希望。公司要研发出能突破市场的产品，不但周期长、需要投入的资金量大、市场风险大，由于回报速度不快，因而导致了很多芯片企业由于资金缘故半途而废。

当前芯片技术领域的“大咖”企业，在技术上已经非常领先，像阿里只能是通过收购一些芯片企业以及投入巨资才能在某个领域取得一些局部的市场地位，华为也是积累多年之后，有了自己的产业链才能投资芯片并取得成就，一般的VC哪里敢投资这种周期长、投入大和风险大的领域？

从VC的角度讲，芯片投资的技术门槛非常高，一直是专业机构有专业背景的团队在做的事。现在很多原来不是芯片行业的VC涌进来之后，有些人会觉得芯片早期项目很难看懂，因为怎么评价创业团队的技术水平，怎么把握行业机会、产品落地场景，这都是需要积累的，芯片投资的专业性是非常强的，所以一些VC不会看这么早期的项目，更多的是有了产品和客户才去投资。当第一个产品研发失败，再次追加投资对VC的心理考验很大，追加资金公司不一定能成功，但不追加投资公司肯定会失败，VC面临着资金无法回收的风险。

其实芯片企业的利润率非常高，芯片作为所有整机设备的中心，被普遍应用于计算机、消费电子、网络通信、汽车电子等几大领域，比如英特尔、高通等芯片设计企业，毛利能达到70%，税后净利润也有30%。研究数据表明，芯片产业1美元的产值，可以带动信息产业10美元的产值和100美元国内生产总值，可见芯片产业的前景是极其光明的。在电脑和服务器等行业当中，芯片制造业的核心技术长期被控制在英特尔、高通、三星等行业巨头企业手中，国内芯片产业从产业规模、技术水平、市场份额等方面都与英特尔、高通、三星等国际领军企业有较大差距，即便与台资企业也有不小差距。

中国不缺少有芯片公司，据统计目前中国有1300多家从事芯片设计和研发的企业，这个数字是全球其他国家的总和还要多，但大多都处于中低端水平。目前全球10大半导体公司，美国占了5家，高通和苹果在手机芯片占据60%以上份额，存储芯片中，美日韩甚至垄断了90%以上的市场。最典型的就是富士康组装苹果手机，苹果手机虽然都是在中国生产，但绝大多数利润都被美国的CPU芯片和日韩的存储芯片和显示面板公司挣走了，这就是整个中国产业的一个典型现状。

回顾中国芯片投资史，国内芯片产业主要经历了三波投资热潮：第一波是国家投资的大规模集成电路生产线专项工程，即“909工程”，以1996年上海华虹成立为标志；第二波是国际资本投资拉动的集成电路产业转移热，以2000年上海中芯国际成立为标志；第三波是国家产业投资基金带动的全国半导体投资热，以2014年9月国家集成电路产业投资基金的成立为标志。

中国真正标准的VC在国内做大规模的投资，也就是2004-2011年左右的时间，这期间投芯片的人很多，现在产生的基础应用芯片也是那个时候投资的。但是芯片企业的成长路径单一，要么成功要么失败，没有转型、或者变通的可能。基金的角度看，资金集中度更高一些。所以2000年下半年的时候，主流VC投芯片公司是投第三轮，第一轮投进去基本上90%的公司没了，剩下的10%做到第二轮。由于第二轮和第三轮价格不会差太多，VC就投第三轮比较多。由于这样的原因，和基础层相关的一些东西，投入基本上是靠国家性质来投入。这是由市场结果决定的。不能否认，我们在应用层面的创新比较多，习惯于在资金的催动下迅速成长，而这样的思维在社会扩散导致很多掌握大量社会资金的投资机构不够重视实业投资，热衷追逐风口，倾向于投资商业模式创新的公司。同时，芯片行业产生的是平均利润，不产业垄断利润，投资其他行业比芯片更容易产生回报。

尽管早期企业获得了一定程度的资本支持，但是拉长时间来看，我国的芯片、半导体相关创业公司和海外相比，发展的时间较短，还有大幅提升空间；从整个芯片产业链来看，设计、制造、封装、测试、销售环节分工明确，而每一个环节都需要“慢工出细活”的工匠精神，精细打磨才能出好的产品。

资本是逐利的，这是个现实问题，对VC来讲，它喜欢投一些更利于产生更大需求，更快速能够把钱收回来的项目。中国的VC没有长期等待的耐心，现在市场上很多的东西都比芯片更容易产生回报和利润率。与此同时，对VC来讲，更喜欢投一些能产生更大需求、更快速把钱收回来的项目，这是正常的商业公司选择的问题。简单来说，中国的VC们更喜欢赚快钱。

所幸，随着政策导向以及中兴事件的影响，不少企业开始把资金投向芯片行业，比如阿里巴巴、恒大等企业纷纷进军芯片和集成电路产业，此外，政府始终对芯片产业有政策支持，千亿规模的国家集成电路产业投资基金二期也正在募集中。同时，中国有大量读工科、计算机的年轻人，能够为创业公司提供人力支持。但正如上文提及，做芯片创业需要有产业经验的人带队，这些人国内仍然缺乏，需要从国外挖掘。虽然中国整体上还处于中低端水平，但是迈向中高端的步伐已经启动，剩下的只是时间问题。

所以说投资芯片其实很赚钱，只是中国VC们缺乏耐心，只想快进快出，什么赚钱就投什么。好的芯片设计企业第一轮找VC融资，第二轮找产业资本的战略投资，第三轮找大基金的投资，是比较通畅的发展路径。现在，有越来越多的VC开始关注芯片投资，特别是早期的项目，时间会证明，那些脚踏实地、埋头做芯片的企业们，终究会迎来自己的春天。