宁德不少人吃了大肉，派格生物医药-B和吉宏股份怎么打？- 大数跨境

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宁德不少人吃了大肉，派格生物医药-B和吉宏股份怎么打？

Lionhill-invest

2025-05-20

港股打新前言

2025年5月19日，港股市场迎来两只新股同步招股：派格生物医药-B（02565.HK）与吉宏股份（02603.HK），前者以GLP-1减肥药管线押注生物医药赛道，后者则以A+H折价优势切入跨境电商及包装领域。同期，恒瑞医药（01276.HK）已于5月5日通过聆讯，计划5月底上市，三股资金分流效应或将重塑打新策略，投资者需权衡赛道热度与基本面风险，重点关注派格生物管线获批进度及吉宏股份海外市场拓展实效。

PART ONE

「派格生物医药」

派格生物医药

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公司介绍

派格生物医药成立于2008年，专注于慢性病创新疗法（肽和小分子药物）研发，尤其关注代谢紊乱领域。公司核心产品PB-119是一款接近商业化的长效GLP-1受体激动剂，用于治疗2型糖尿病和肥胖症，已在中国递交NDA并获受理。公司已与基石投资者签订协议。全球发售净所得款项约2.318亿港元，将用于PB-119商业化及适应症扩展、PB-718的进一步开发、其他候选产品研发、业务开发及营运资金等。

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行业概况

派格生物医药聚焦GLP-1受体激动剂赛道，核心产品PB-119（长效GLP-1药物）针对2型糖尿病及肥胖症，处于NDA阶段（预计2025Q1获批）。根据灼识咨询数据，全球代谢紊乱和消化系统疾病市场规模从2018年的2,870亿美元增至2023年的3,610亿美元，2032年预计达6,120亿美元，其中T2DM和肥胖症药物市场增速显著，GLP-1受体激动剂因疗效优势份额持续扩大。当前全球GLP-1市场由诺和诺德（司美格鲁肽）和礼来（替尔泊肽）垄断超90%份额，国内恒瑞医药等药企布局GLP-1/GIP双靶点药物（临床III期），派格试图以差异化管线（如口服小分子GLP-1及双靶点药物PB-718）避开直接竞争，但商业化能力和资金链薄弱（2024年底现金仅0.28亿元）构成主要风险。

图片源自招股书

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财务分析

派格生物医药尚未实现产品商业化，2023年及2024年其他收入（政府补助及合作收入）分别为1464万元和701万元，无传统销售收入。公司经营亏损持续扩大，2023年和2024年分别达2.77亿元和2.81亿元，研发费用占比超90%（2024年研发开支9543万元，占亏损比例35.1%）。截至2024年底，现金及等价物仅2839万元，经营活动净流出1.83亿元，流动比率低至1.2（流动资产1.9亿元/流动负债1.58亿元），流动资产净额3263万元。资本资源依赖多轮融资（累计融资约5030万美元及10.5亿元人民币），2023年F+轮后估值40亿元，但当前现金储备无法覆盖持续亏损与研发投入。

图片源自招股书

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发行情况

申购时间：5月19-22日

发行价格：15.6

每手股数：500股

发行数量：1928.35万股

市值：60.21亿

基石投资者：认购65.82%，一家基石。

绿鞋：无

保荐人：中金

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综合评价

行业性质

聚焦GLP-1减肥药赛道，核心产品PB-119处于NDA阶段，但GLP-1市场被诺和诺德、礼来垄断超90%。

保荐团队

中金独家保荐，无绿鞋机制，历史保荐项目破发率约40%，护盘能力有限。

盈利能力

尚未商业化，2023年净亏2.79亿元，现金储备仅0.28亿元，依赖融资续命。

市场热度

基石认购65.82%股份，杭州拱墅国投背书，但同期恒瑞医药IPO分流资金。

综合观点

生物股从来不看基本面，根据过往的经验首日破发的很少，常出妖股，这只流通值低，被炒作的可能性也有，因此后续根据孖展情况投机申购。

PART TWO

「吉宏股份」

吉宏股份

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公司介绍

厦门吉宏科技股份有限公司成立于2003年，以纸质快消品包装起家，2017年拓展跨境社交电商业务，形成“包装+电商”双主业。2024年跨境电商收入占比60.9%，在亚洲社交媒体电商市场份额1.3%（排名第二），国内纸质包装市场份额1.2%（排名第一），2016年于深交所上市（002803.SZ），2025年拟港股IPO冲刺“A+H”架构。

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行业概况

吉宏股份主营跨境社交电商及纸制包装业务，在亚洲B2C社交媒体电商市场以1.3%份额排名第二（行业前五名合计6.5%），2024年市场规模达582亿美元，年复合增速17.6%；国内纸制快消品包装市场规模1703亿元，吉宏以1.2%市占率居首（行业前五名合计4.5%），两大行业均呈现高增长、低集中度特征，竞争格局分散。

图片源自招股书

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财务分析

吉宏股份2022-2024年营收分别为53.76亿、66.95亿、55.29亿元，净利润由3.32亿骤降至1.85亿元（同比-44.5%）。跨境社交电商业务贡献60.9%收入，2024年毛利率60.5%（较2023年降2.6个百分点），纸制包装业务毛利率17.9%（降1.4个百分点），综合毛利率43.8%。2025年一季度毛利率回升至45.63%（同比+12.34%），净利率4.23%（+41.61%），但销售费用等三费占营收比38.69%（同比+10.26%）。现金流方面，2024年经营活动净流入3.87亿元（同比-46.7%），应收账款同比增14.4%至5.22亿元，存货周转率1.84次，流动比率1.86。