医药龙头“恒瑞医药”H股上市打新分析，有折价率值得参与吗？

恒瑞医药（01276.HK）港股上市进程高效落地，自2025年1月6日递交申请至5月23日正式挂牌，全程仅4个月，创下港股创新药企IPO速度标杆。作为A股“药王”的港股首秀，恒瑞医药或成为中资药企国际化估值重构的关键风向标。

恒瑞医药（600276.SH/01276.HK）是中国创新药领域的标杆企业，成立于1970年，2000年在上交所上市，2025年5月23日将登陆港交所实现"A+H"双平台运作。作为国内最大的抗肿瘤药、手术麻醉药及造影剂供应商，其核心产品覆盖肿瘤、代谢疾病、免疫治疗等重大疾病领域，抗肿瘤药连续多年市占率国内第一。公司以"研发驱动"为核心战略，2024年研发投入达82.28亿元（占营收29.4%），累计研发投入超460亿元。全球14个研发中心，超5000人团队（硕博占比60%），持有19款已上市创新药及90+在研管线，包括HER2 ADC、GLP-1等重磅品种。

恒瑞医药所处的行业以肿瘤、代谢与心血管、免疫及神经科学为核心，具备高增长潜力与结构性挑战。全球肿瘤药物市场规模预计从2023年的2,289亿美元增至2028年的3,606亿美元（复合增速9.5%），其中中国市场增速达14.8%，恒瑞凭借卡瑞利珠单抗等产品占据国内抗肿瘤药市场领先地位（收入占比46%）。恒瑞医药依托50余年生产经验，构建符合国际GMP标准（如欧盟EMA、美国FDA）的全球供应链体系，出口产品均满足最高质量要求，具备国际化合规能力，保障质量、供应及成本优势。

恒瑞医药2025年一季度销售成本为10.69亿元，同比上升13.3%，但增速低于营收增幅（20.14%），推动毛利达61.37亿元，毛利率提升至85.2%，主要得益于高毛利的创新药及海外授权收入占比提升（创新药收入占比46.3%）。2024年全年毛利率达86.2%，销售成本率13.75%，反映规模效应及创新药占比扩大的结构性优势。成本控制方面，销售费用率降至27.3%，进一步释放利润空间。

◦ 申购时间：5.15-5.20

◦ 发行价格：41.45-44.05港元/股

◦ 入场费：8,898.85港元/手（200股）

◦ 绿鞋机制：有绿鞋

◦ 基石投资者：认购43.03%

◦ 保荐人：摩根士坦利，花旗，华泰。

恒瑞医药H股（01276.HK）凭借创新药收入占比超46%、基石锁定43%及国际化管线突破，为短期AH溢价套利与长线创新价值提供双支撑，建议结合市场热度审慎参与。

总的来说，基本面不差，跟宁德时代一样都是各自领域龙头，不少人冲着折价率都会打一下，抱着不涨也能长拿的心态参与。

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