港股打新前言
药捷安康（2617.HK）于6月13日至18日正式招股，本次IPO募资约2.01亿港元，其中90%将用于核心产品Tinengotinib的全球III期临床试验，剩余10%用于营运资金。联席保荐人为中信证券及华泰国际，基石投资者认购占比达64.06%。
PART ONE
「 公司介绍」
药捷安康成立于2014年，专注于肿瘤、炎症及心血管代谢疾病领域的小分子药物研发。核心产品Tinengotinib是一款多靶点激酶（MTK）抑制剂，覆盖FGFR/VEGFR、JAK及Aurora激酶通路，目前针对胆管癌（CCA）的III期临床试验已在中美欧多地推进，并布局前列腺癌、乳腺癌等适应症。
PART TWO
「 行业概况 」
根据招股书，胆管癌药物全球市场规模从2024年20亿美元预测到2030年46亿美元。中国市场2024年32亿元到2030年76亿元，其年增速16.4%降至11.5%。小赛道高增速，但天花板明显，2027年后增长明显放缓。关于全球FGFR抑制剂，2024年2.5亿美元到2030年16亿美元，增速从63.8%降至34.5%；中国增速更猛但基数小（2024年0.8亿元到2030年20亿元），临床耐药突破成核心驱动力！
PART THREE
「 财务分析」
药捷安康至今未实现产品商业化，收入端高度依赖对外授权里程碑付款（2023年仅118.1万元）。其毛利即为收入扣除相关授权协议成本（招股书显示“未产生与授权协议有关的任何成本”），因此毛利约118.1万元，毛利率接近100%。但2023年至2024年，公司净亏损分别达3.4亿元与2.7亿元，同期研发投入累计超6亿元（2023年3.4亿元、2024年2.4亿元）。尽管通过9轮融资募资约17.23亿元，投后估值升至45.9亿元，但2024年末5.7亿元的现金储备仍难抵持续高压的研发支出。
PART FOUR
「 发行情况」
申购时间：6月13-18日（下周三截止，跟三花撞车了）。
发行价格：13.15港元
每手股数：500股
发行数量：1528.1万股（丐中丐发行）
市值：52.19亿
基石投资者：认购64.06%
绿鞋：有
保荐人：中信证券，华泰。
PART FIVE
「 总结观点」
行业性质
药捷安康专攻胆管癌等小众癌种，核心药全球III期临床进度领先，但市场规模到2030年才54亿美金，天花板低，属于“赌石”模式，砸钱等临床数据爆冷。
保荐团队
中信主保荐，近两年港股首日上涨率超60%，稳价人中信里昂“零破发”记录加持；华泰纯挂名，名声也一般。基石占64%，康方生物、药石科技站台，但合作细节模糊。
盈利能力
根据财务分析来看，公司由于高额研发投入，于22年到24年一直处于亏损状态，且后期的现金储备也难以抵住持续高额研发的投入。
市场热度
流通盘仅3.85%，现在认购120多倍，市场反应挺好的。
综合观点
药捷安康算是个热门股，但该公司没有盈利，又处于在烧钱的阶段，技术虽然可以，但还有三期临床的不确定性。药捷安康和三花智控的资金是完美冲突了，但是中信哥护盘还是值得信赖，加上带B的常出妖股，所以大家想赌的话，要合理分配资金。
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