港股打新前言
佰泽医疗（02609.HK）于6月13日至18日公开招股，计划6月23日挂牌上市，发行价区间4.22-6.75港元，每手入场费约4090港元，募资规模5.62亿至8.99亿港元。作为港股年内首只民营肿瘤医疗新股，其“高增长、高商誉、高估值”特征引发市场热议，接下来咱就简单分析一下该股。
PART ONE
「 公司介绍」
佰泽医疗通过收购6家营利性医院及托管2家非营利性医院，形成覆盖北京、天津等地的8家医院网络，专注肿瘤“防-筛-诊-治-康”全链条服务，2023年以0.6%市占率位列民营肿瘤医疗第四。旗舰医院北京京西肿瘤医院依托北京大学肿瘤医院资源，占据学科优势，但其收入依赖医保支付，叠加商誉高达6.43亿元（占净资产55%），并购后整合风险突出。
PART TWO
「 行业概况 」
根据招股书，民营医院收入增速碾压公立，2018-2022年CAGR达12.2%，预计2026年突破万亿（10943亿元），2030年逼近2万亿（19324亿元），年增速持续超15%。但行业门槛高，再加上政策严控医保支出，该行业内卷加剧。
PART THREE
「 财务分析」
营收持续攀升（2021年4.62亿→2023年10.72亿，2024上半年5.71亿），但尚未盈利（同期净亏分别为0.62亿、0.76亿、0.24亿、734万，亏损逐步收窄）。收入主要源于医院业务（占比75%-80%），超50%依赖医保支付，同时面临高额商誉风险（2023年6.43亿占净资产55%）及医疗纠纷隐患。
PART FOUR
「 发行情况」
申购时间：6月13-18日（仍然撞车三花）
发行价格：4.22-6.75港元
每手股数：600股
发行数量：1.33亿
股市值：55.64-89亿
基石投资者：认购20.4%
绿鞋：无
保荐人：招银国际（最近业绩不错，有大肉，冷门票他玩得还行）
PART FIVE
「 总结观点」
行业性质
公司业绩一般，肿瘤医疗是刚需赛道，但民营还要跟公立抢饭吃，佰泽实际毛利没高于公立医院。
保荐团队
保荐人招银国际还不错，但是没有绿鞋，这个就很可怕了。
盈利能力
根据财务分析来看，公司由于收入来源单一，也尚未盈利，叠加商誉高达6.43亿元（占净资产55%），公司并购后整合风险突出。
市场热度
现在认购才6倍多，对比起另外几只票简直是天差地别了。
综合观点
公司质地没啥好看的，没有绿鞋，基石也不多，资金都去三花和海天了。就不参与了。
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