港股打新前言
天岳先进（02631.HK）开启招股，招股期为8月11-14日，预期股份将于8月19日在联交所挂牌上市。入场费4323.17港元，折价36.5%。这是新规后第一只选择机制A的AH股，咱来看看是否值得申购？
「 天岳先进 」
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公司介绍
山东天岳先进科技股份有限公司成立于2010年11月，是一家专注于碳化硅单晶衬底材料研发、生产和销售的科技型企业。公司秉承“先进·品质·持续”的经营理念，以满足客户需求、帮助客户解决问题为导向，重视产品品质和服务品质，自主掌握工艺技术，积极拓展市场，追求业务可持续发展。碳化硅单晶衬底材料是一种宽禁带半导体材料，和传统材料相比具有更加优异的物理性能，可以有效提升下游器件的功率密度和整体性能，在电力电子以及微波电子领域有着广泛的应用前景。但优越的物理性能背后是精密且复杂的制备工艺，碳化硅单晶的生长需要在高温低压密闭环境下进行，且微小的环境变化都会引起晶格错乱从而影响衬底材料的品质。公司依托卓越的研发团队和多年积累的产业化经验，重视技术引领、品质提升，长期坚持创新，以打造一体化解决方案为核心，完善服务、完善产品，力争成为国际著名的半导体公司。
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行业概况
2024年全球半绝缘型碳化硅基射频半导体器件市场规模达到11.2亿美元。未来五年，受5G市场推动，半绝缘型碳化硅基射频半导体器件将逐渐抢占LDMOS的市场份额，全球半绝缘型碳化硅基射频半导体器件市场预计将进入一个加速增长的阶段。2030年，市场预计将达到32亿美元的高峰。于2024年至2030年间，市场的复合年增长率预计将达到19.2%，这一显著的增长速度反映了市场对半绝缘型碳化硅基射频半导体器件。按销售收入计，全球碳化硅衬底市场由2020年的人民币30亿元增长至2024年的人民币88亿元，复合年增长率为29.9%。预计到2030年，市场规模将有望增长至人民币585亿元，复合年增长率为37.1%。
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财务分析
根据招股书显示，2023年营收达12.51亿元，同比大幅增长199.90%，净利润亏损收窄至-4572万元（2022年亏损-1.76亿元）。2024年实现突破，营收17.68亿元，同比增长41.37%；净利润1.79亿元，扭亏为盈。2024年公司整体毛利率为25.90%，同比提升10.09个百分点。其中碳化硅半导体材料毛利率32.92%，同比提升15.39个百分点。重点是境外业务毛利率高达42.05%，远高于境内业务的20.80%。
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发行情况
申购时间：8月11-14日
发行价格：上限42.8港币
每手股数：100股
发行数量：4774.57万
市值：上限204.35亿
基石投资者：36.22%
绿鞋：有
保荐人：中信证券，中金
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总结观点
行业性质
公司所处赛道不错，在新兴场景，AI产业链超预期突破。在行业高景气支撑下，公司完成技术投入积累，进入盈利加速释放阶段，长期增长路径愈发清晰。
保荐团队
有基石，有绿鞋。主保荐人中金，中信哥联席。其中中金是稳价人。有这两左右保驾护航，不必担心，非常期待！
盈利能力
公司2022-2023年净利润处于亏损状态，不过一直在收窄，2024年扭亏为盈，得益于 8 英寸量产及海外客户拓展。2025年第一季度现金流飙升到1.44亿，但下游电车价格战以及高研发投入使得营收和净利润都下降。总的来说盈利能力是不错的。
市场热度
公司分配方式选择的机制A，公众初始比例10%，最大回拨35%。这是新规后首次采用A方案，看来公司信心不太足。银诺医药和天岳先进申购不冲突，不过资金周转需时间，前期天岳先进的认购倍数应该不会太高。
综合观点
这只AH股，其A股近期上涨，加上天岳先进A股股价61.78元人民币（约67.5港元），港股发行价42.8港元，折价36.5%，有一定的水位。保荐人又有中信和中金，实力强劲，破发概率低，可以赌一波，保守者谨慎参与。
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