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9 月 11 日，国产云端 AI 芯片企业燧原科技 (688801.SH) 正式在上海证券交易所科创板挂牌上市。发行价 142.18 元/股，发行 4303.52 万股，预计募集资金总额约 61.19 亿元。随着燧原科技登陆科创板，"AI 芯片四小龙”摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技，在资本市场完成全员集结。
燧原科技创始人、CEO 赵立东在上市致辞中表示，燧原科技已经成立 8 年了，始终锚定云端 AI 芯片这一战略赛道，坚持原始创新，至今已完成 4 代机构，5 款芯片的迭代，逐步实现从技术闭环走向商业闭环，实在自我造血能力的关键跨跃，此次在科创板上市，是燧原科技发展征程的重要里程碑，标志着企业迈入资本化运作的新阶段。
燧原科技 (688801.SH) 开盘报 410 元/股，较发行价大涨 188.37%，市值 1764.44 亿元，以开盘价测算，中一签 (500 股) 投资者浮盈高达 13.39 万元。截至发稿，燧原科技大涨超 200%，据此计算，中一签新股可盈利超 14 万元。
综合 | 招股书 上证报 南方财经 编辑 | Arti
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燧原科技成立于 2018 年 3 月，创始人赵立东毕业于清华大学无线通信系，曾在 AMD 历任计算事业部高级总监和产品工程部高级总监；联合创始人张亚林毕业于复旦大学，同样在 AMD 任职多年，带领 AMD 上海研发中心开发并量产多颗旗舰处理器。两人在上海拉起团队，仅用 18 个月便做出了第一代训练芯片“邃思 1.0"。
八年发展，公司已自研迭代了四代架构 5 款云端 AI 芯片，构建了覆盖 AI 芯片、AI 加速卡及模组、智算系统及集群和 AI 计算及编程软件平台的完整产品体系。
与多数国内竞品选择兼容 CUDA 的 GPGPU 路线不同，燧原科技坚持 DSA 专用架构。张亚林在路演中解释，在推理阶段，AI 芯片需要在功耗、成本和实时性等方面优化；DSA 架构可针对特定模型所需算子进行优化定制，针对特定场景或模型具有更好的适配性。
在硬件底层，公司原创自主架构的 GCU-CARE 加速计算单元和 GCU-LARE 片间高速互连技术，深度支持 AI 大模型高并行度加速计算。软件层面，公司未跟随 CUDA 生态，而是自研了全栈 AI 计算及编程软件平台“驭算 TopsRider"，目前已适配近千个 AI 模型，覆盖 300 余个应用场景，提供约 1600 个深度优化算子。
在研发节奏上，公司践行“预研一代，研发一代，量产一代”的多代并行模式。目前第二代及第三代高性能云端 AI 产品均已量产，第四代已进入试产阶段，第五代及第六代仍在研发中。
2023 年至 2025 年，燧原科技营业收入分别为 3.01 亿元、7.22 亿元和 9.90 亿元，三年复合增长率达 81.32%；扣非后归母净利润分别为 -15.67 亿元、-15.03 亿元和 -11.97 亿元，亏损幅度连续两年收窄。毛利率从 2023 年的 22.97% 提升至 2025 年的 31.90%，呈逐年改善趋势。
2026 年上半年，公司实现营业收入 11.20 亿元，同比增长 279.08%，已超过 2025 年全年水平；归母净利润为 -6.32 亿元，销售毛利率 30.37%。
公司预计 2026 年 1 至 9 月营业收入为 23 亿至 30 亿元，同比增长 325.78% 至 455.36%。董事长赵立东在路演中表示：“综合考虑在手订单、产品交付节奏、员工成本预算、研发规划等因素，我们预计在 2026 年或 2027 年有望实现合并报表盈利。”
研发投入方面，2023 年至 2025 年公司累计研发投入达 36.76 亿元，截至 2025 年末研发人员占比达 76.73%。
燧原科技与腾讯的深度绑定是其最显著的标签。股权层面，腾讯连同一致行动人合计持有公司 20.26% 的股份，为第一大外部股东。业务层面，2023 年至 2025 年，公司对腾讯科技（深圳）的销售合计收入分别为 1 亿元、2.73 亿元和 8.3 亿元，占当期营业收入比例分别为 33.34%、37.77% 和 83.79%。
2025 年超过八成的收入来自腾讯，客户集中度在“四小龙”中处于最高水平。赵立东在路演中回应称：“腾讯作为公司长期深度合作伙伴，双方合作基础深厚，而且还在进一步深化。”他同时透露，公司第四代产品已通过多个潜在客户的硬件及模型匹配，正在推进灰度测试，有望在 2026 年内完成小规模产品交付，2027 年实现大批量产品交付。
在战略配售中，腾讯旗下上海启善投资获配 174.71 万股，获配金额约 2.48 亿元，限售期 36 个月。此外，小米科技、兆易创新、通富微电、中兴通讯、上海华虹集团等产业链企业均参与战配。
本次 IPO 募集资金约 61.19 亿元，将投向三个方向：第五代 AI 芯片系列产品研发及产业化（约 15.03 亿元）、第六代 AI 芯片系列产品研发及产业化（约 11.97 亿元），以及先进人工智能软硬件协同创新项目（约 33 亿元）。其中，软硬件协同创新项目独占募资总额超五成，反映了公司从“卖芯片”向“卖算力系统”延伸的战略意图。
随着燧原科技登陆科创板，""AI 芯片四小龙”"已全部进入资本市场。摩尔线程和沐曦股份在科创板上市，上市首日收盘涨幅分别达 425.46% 和 692.95%；壁仞科技则选择了港股。
从财务对比看，燧原科技在 2025 年营收规模和扣非亏损两项指标上在“四小龙”中处于靠后位置，但发行价却是最高的。这一“矛盾”本身也反映了市场对其战略卡位价值的定价。
在行业层面，燧原科技多代产品已在腾讯各类 AI 业务场景实现规模化落地部署，同时逐步向多家头部互联网厂商、运营商及行业客户拓展。公司计划一方面继续深化与互联网和大模型厂商的合作，另一方面积极拓展与大型运营商、央国企和产业伙伴的全面合作。
从 2018 年成立到 2026 年登陆科创板，燧原科技用八年时间完成了从初创到""AI 芯片四小龙”"最后一块拼图的落位。142.18 元的发行价、61.19 亿元的募资规模、11.20 亿元的上半年营收，这些数字勾勒出这家 DSA 架构 AI 芯片企业在 AI 算力需求爆发背景下的成长轨迹。
但挑战同样清晰：三年累计亏损超 43 亿元，盈利拐点尚未到来；2025 年超八成收入依赖腾讯，客户集中度风险突出；第四代训推一体产品的商业化进度仍需时间验证。对于燧原科技而言，上市不是终点，而是从“单一大客户依赖”走向“客户多元化”、从“推理为主”走向“训推一体”的新起点。
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