基于上半年营收规模，上市国货美妆企业可划分为三个梯队：
- 第一梯队（50 亿+）：珀莱雅以 53.75 亿元独居榜首；
- 第二梯队（25–40 亿）：包括上海家化、上美股份、毛戈平、巨子生物及贝泰妮；
- 第三梯队（10–20 亿）：涵盖华熙生物、丸美股份及林清轩。
然而，营收规模仅能反映体量，无法完全代表体质。在行业从“流量普涨”转向“价值竞争”的当下，真正的分水岭在于营收与利润的真实关联度。
业绩分化：量利齐升与健康度验证
7 月限额以上单位化妆品零售额同比增长 6.8%，显著跑赢社零大盘，但复苏红利并未均匀分布。
“优等生”阵营：量利双增
毛戈平、上海家化与贝泰妮表现亮眼。毛戈平上半年营收 32.67 亿元，净利同步增长 20.3%；上海家化营收 37.91 亿元，扣非净利润大增 58.9%，利润增速远超营收；贝泰妮营收 25.92 亿元，扣非净利润增长 34.85%。三家企业均实现了高质量的量利齐升。
林清轩同样领跑增速，上半年营收 15 亿元同比增长 42.6%，归母净利润增长 40.7%。
“守成”龙头：规模触顶与主业承压
珀莱雅虽连续三年蝉联规模第一，但上半年营收微增 0.24%，主品牌与彩棠营收双双下滑。其净利润增长 46.26% 主要得益于收购花知晓带来的投资收益，剔除后扣非净利润实际下降 13.80%。这表明其主业盈利承压，规模触及天花板，亟需寻找新的增长极。
“承压”组：增收不增利的困境
上美股份、巨子生物、华熙生物及丸美股份普遍面临利润降幅远超营收的困境。其中，上美股份利润暴跌 77.4%；巨子生物销售费用率升至 43.4%，却未能换取营收增长，“烧钱换量”模式失效。数据表明，健康的财务模型必须实现营收与利润的同向增长，且利润增速不应弱于营收。
长期变量：研发壁垒与全球化布局
除短期业绩外，头部企业在研发体系化与全球化层面的投入，构成了更关键的长期竞争力。
研发端：构建独家原料与功效壁垒
行业竞争已从单一成分故事升级为“独家原料—功效验证—专业渠道”的体系化对抗。林清轩研发投入大增 88.8%；上海家化累计备案原料达 8 款；珀莱雅完成三款新原料备案。巨子生物在重组胶原蛋白领域取得突破，两款医疗器械获批，将优势延伸至医美层面。贝泰妮凭借 29 款备案新原料及"AI+ 器官芯片”验证体系，稳固了敏感肌市场的领先地位。
出海端：从本土突围到全球拓展
全球化成为新增长点。珀莱雅携手美国 Ulta Beauty 进驻 400 家核心门店；贝泰妮旗下薇诺娜正式进入中东市场；毛戈平境外收入激增 457.4%，并在香港形成“一城双店”格局；林清轩亦计划以香港为支点布局全球。
集团化考验：多品牌矩阵的孵化能力
当主品牌触及天花板，能否持续孵化第二、第三增长曲线，是检验“集团化”成色的核心标准。
多品牌梯队成型
珀莱雅有望成为首家拥有四个 10 亿级品牌的国货企业，Off&Relax 与原色波塔增速迅猛。贝泰妮的多品牌战略进入兑现期，薇诺娜宝贝、瑷科缦等子品牌梯次发力。上美股份凭借“一页”迎来第二个 10 亿级品牌，但韩束主品牌的下滑暴露了其依赖症风险。林清轩则成功从单一大单品向多品类矩阵切换。
腰部品牌的突围与警示
福瑞达靠新品牌寻求升班，珂谧收入增幅超 600%。反观上美股份与巨子生物，因过度依赖单一品牌或品类而显得脆弱。从“单一大爆款”走向“批量造品牌平台”，是国货集团化的真正门槛。
综上所述，随着规模、流量与品类红利的退潮，中国美妆集团的竞争已进入“第二赛程”。未来的胜负手在于：量利齐升的底盘、将流量沉淀为品牌资产的能力，以及持续孵化新品牌的集团化运作实力。在国际品牌的挤压下，回归综合经营能力，坚持健康增长，方行稳致远。
内容策划 华意明天时尚内容中心
撰文 Vanilla Zhao
责编 Yalta Du
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