文 | 杨万里
编辑 | 刘振涛
更名“小鹏集团”后，公司交出了首份中期业绩答卷。2026 年上半年，小鹏集团实现营收 327.8 亿元，同比下降 3.8%；净亏损 31.2 亿元，同比扩大 173.4%；非公认会计准则净亏损 29.2 亿元，同比扩大 260.4%。交付量方面，上半年共计交付 16.6 万辆，同比减少 15.8%。
尽管上半年整体业绩承压，但第二季度经营出现边际改善，营收、毛利率及交付量均环比向好。在整车竞争加剧的背景下，小鹏集团构建了涵盖 AI 汽车、Robotaxi 及人形机器人的“物理 AI"业务矩阵。其中，人形机器人 IRON 完成超 9 亿美元首轮融资，投后估值达 423 亿元，被视为第二增长曲线。然而，目前集团超 85% 的收入仍源自汽车销售，新业务对营收贡献尚微，持续的高额研发投入也在侵蚀利润。如何在追赶整车销量的同时，让高估值的物理 AI 故事落地兑现，成为市场关注焦点。
上半年销量营收双降，净利亏损显著扩大
2026 年 4 月 1 日，小鹏汽车正式更名为“小鹏集团”，旨在为多元化业务布局铺路。8 月 24 日发布的中期业绩显示，上半年营收 327.8 亿元，同比下滑 3.84%；净亏损 31.21 亿元，同比激增 173.35%。亏损扩大的核心原因在于销售端承压，上半年汽车交付量仅为 16.6 万辆，同比减少 15.8%。
横向对比造车新势力，今年上半年蔚来以 576.7 亿元营收居首，小鹏集团不足 330 亿元排名第五；盈利方面，零跑汽车是唯一盈利车企，理想汽车亏损额最高，小鹏位居其后；交付量上，零跑超 35 万辆，蔚来与理想均超 19 万辆，小鹏不足 17 万辆同样排名第五。
在整车销售受阻的同时，“服务及其他收入”成为财报亮点。该板块上半年收入 47.3 亿元，同比大增 67.1%，主要源于向大众集团提供的技术研发服务及零部件销售。此外，研发支出也是拖累利润的重要因素，上半年研发开支达 58.2 亿元，同比增加 39.0%，主要用于新车型、物理 AI 及人形机器人项目。
分季度看，第二季度经营信号修复明显：总收入 197.4 亿元，环比增长 51.5%，同比增长 8.0%；综合毛利率为 20.7%，同比提升 3.4 个百分点。交付量方面，二季度总交付约 10.33 万辆，环比大幅增长 64.8%。随着 2026 款 MONA M03 和 GX 等新车上市，叠加在售车型超十款的丰富矩阵，推动了销量回升。数据显示，MONA 系列作为销量支柱，2025 年占总销量的 40%。
创始人何小鹏表示，GX 和 MONA 系列的成功增强了对新车型的信心，公司将把智能与颜值优势转化为品牌势能。对于第三季度，小鹏集团指引交付量为 11.5 万至 12.1 万辆，环比增加约 11%-17%。然而，市场预期约为 14.7 万辆，指引与预期存在 18%-22% 的差距，供应链或产能爬坡可能成为瓶颈。总体而言，上半年业绩疲软，第二季度虽有改善，但第三季度销量能否超预期将是关键。
竞逐物理 AI，构建第二增长曲线
截至 2026 年上半年，汽车销售业务占小鹏集团总收入比重高达 85.56%。面对行业红海竞争，集团提出向“物理 AI"企业进阶的战略，核心是让 AI 理解并行动于现实世界，重点布局 AI 汽车、Robotaxi 和人形机器人三大板块。
在 AI 汽车领域，小鹏正打造全栈自研的图灵 AI 智驾体系，涵盖云端大模型、车端模型、图灵 AI 芯片及沧海底座。Robotaxi 方面，搭载第二代 VLA 的前装量产车型已在广州完成超 2000 次内测订单，目标明年实现无安全员载客运营。
人形机器人被视为第二增长曲线。小鹏 AI 机器人 IRON 致力于打造最拟人化的通用平台，支持多场景应用及自我强化。该业务已构建软硬件深度耦合的全栈自研体系，覆盖本体、大脑、小脑及数据基础设施，并自主开发了芯片、控制器、运动模组等核心零部件，具备车规级品质与大规模量产能力。
资本市场对这一叙事反应热烈。今年 8 月，小鹏机器人业务完成超 9 亿美元首轮融资，投后估值超 63 亿美元（约合人民币 423 亿元），刷新行业纪录。按 9 月 7 日收盘价计算，机器人业务估值约占集团总市值的五成以上。本轮融资后，小鹏集团仍控股该业务并纳入合并报表，资金将用于支撑长期研发及人才激励。
何小鹏亲自担任机器人业务 CEO，目标是将小鹏打造成全球领先的物理 AI 公司。小鹏 IRON 预计 2027 年正式上市，面向零售和服务业进行规模交付。然而，押注物理 AI 也面临现实约束：首先，人形机器人行业尚处早期，商业化路径未完全跑通，普遍处于亏损状态；其次，新业务短期内难以贡献显著营收，无法对冲整车业绩压力；最后，全栈自研推高了研发费用，在整车未盈利的前提下，对现金流构成考验。
从小鹏汽车到小鹏集团的更名，彰显了其跳出单一制造的战略野心。虽然人形机器人获得了高估值融资，打开了想象空间，但高估值不等于业绩兑现。未来，小鹏集团需双线并行：一方面推动整车产品矩阵放量以改善盈利，另一方面确保人形机器人与 Robotaxi 按计划落地。物理 AI 的故事能否从估值叙事转化为真金白银的收入，仍需财报持续验证。