高盛预测：人民币汇率 2028 年或破 6
高盛于 9 月 4 日发布报告预测，人民币未来将保持有序升值态势，年均升幅预计在 3% 至 5% 之间。报告指出，到 2028 年底，美元兑人民币汇率有望升至 6.0；至 2031 年底，可能进一步升至 5.5。
高盛分析认为，这种渐进式升值策略是在平衡出口份额、金融安全及宏观经济大局下的最优政策选择。有序且可预期的升值步伐，不仅有利于中国经济稳定，也将对其他亚洲货币形成有力支撑。
全球美元敞口风险飙升，非美货币集体走强
9 月 8 日早盘，美元兑日元（USD/JPY）跌破 153 关口，刷新今年 2 月以来新低，日内跌幅达 0.87%。近两个交易日，日元持续强势上涨，成功突破 155 的“心理防线”。与此同时，韩元、加元及新加坡元等非美货币也表现强劲。
随着非美货币普遍升值，美元指数持续下行并跌破 99。这一趋势引发了市场对大规模美国资产持有者（如养老金和保险机构）的担忧：由于缺乏有效的对冲保护措施，一旦市场情绪突变，美元可能面临更大幅度的抛售风险。
日元冲破关键阻力位
本月以来，日元累计涨幅已超过 4%，成为 G10 货币中表现最佳的品种，目前正逼近年度最强水平。交易员指出，日元在突破 155 关口后，看涨走势进一步加速。市场对日本央行加息预期的升温，是推动日元上涨及市场情绪逆转的主要动力。
此外，市场猜测日本政府养老金投资基金（GPIF）可能调整资产配置，也为日元提供了额外支撑。数据显示，日元突破 155 后触发了大量止损单，迫使期权交易商卖出美元。澳大利亚国民银行策略师卡特里尔表示，此举已为日元进一步上涨打开空间，美元兑日元很可能测试 152.27 至 152.10 附近的前期低点。
日本财务大臣片山皋月对此回应称，避免对具体汇率水平发表评论，但强调将致力于维持外汇市场有序运作，并与美国财政部保持密切沟通，此前联合干预的立场未变。
值得注意的是，受半导体出口强劲、贸易顺差扩大及出口商汇回美元收入等因素推动，韩元兑美元汇率升至 23 个月高位，过去三个月升值幅度超过 12%。
美元敞口风险加剧，对冲成本下降
彭博社数据显示，包括日本、加拿大在内的主要市场投资者，目前仅对外汇风险敞口进行了 41% 的对冲，创下自 2015 年以来的最低水平。
通常情况下，投资者通过衍生品卖出美元兑换本币来对冲汇率波动风险。由于美国资产在全球投资组合中占比巨大，增加对冲意味着抛售更多美元。过去十年，由于对冲成本高昂且美元常具备避险属性，投资者倾向于削减对冲规模。然而，当前支撑这一策略的两大支柱——高昂的对冲成本和美元的避险地位，正同时受到挑战。
本季度美元下跌约 2.3%，兑几乎所有 G10 货币全线走弱。美国财政部长斯科特·贝森特为支撑日元及抑制美债收益率上升所采取的措施，加剧了市场担忧。同时，市场质疑在特朗普推动降低借贷成本的背景下，美联储能否有效维持高利率以抑制通胀。
据估算，若涵盖澳大利亚、丹麦等六个市场的对冲比率提高 5 个百分点，将转化为约 2300 亿美元的卖盘交易。日本作为全球最大的美债外国持有者（约占海外持有量的 10%），其动向尤为关键。Nuveen 宏观信贷主管劳拉·库珀警告称，鉴于外国持有美债规模庞大，即便是仓位的微小变化也可能引发显著的外汇流动。
目前，令对冲成本高企的利差正在缩小。日元投资者的三个月期美元对冲成本已降至四年来的最低点 2.75%（2023 年 10 月曾高达 6%），欧元投资者的对冲成本也降至两年低点 1.32%。德意志银行预测显示，日本今年上半年仅对冲了 41% 的新增外债购买，远低于 2024 年的 62%。
尽管有策略师提醒货币政策仍是长期主导因素，但随着做空美元成本降低，任何美元避险功能减弱的迹象，都可能促使投资者迅速增加对冲行为，从而加速美元下跌。