9月1日，雀巢宣布以10亿美元将旗下主流维生素、矿物质及膳食补充剂（VMS）业务出售给美国私募基金Yellow Wood Partners，自然之宝、普丽普莱等7个品牌打包易主。
01｜发生了什么
根据雀巢官方通报及北京商报、南都·湾财社、蓝鲸新闻等多家财经媒体报道，本次交易的核心条款是：雀巢将Nature's Bounty（自然之宝）、Osteo Bi-Flex（关捷健）、Ester-C、Gard、Nuun、Puritan's Pride（普丽普莱）、Sisu共7个品牌，连同美国市场自有品牌补充剂业务及配套的生产、包装、仓储和分销体系，以10亿美元出售给Yellow Wood Partners。该业务以美国为主要市场，覆盖加拿大、中国等国家，2025年销售额约12亿美元，交易价格约为其年销售额的0.83倍。交易尚待监管批准，预计2027年上半年完成交割。
雀巢并未退出营养补充剂赛道。交易完成后，雀巢保留Garden of Life、Solgar、Pure Encapsulations等高端品牌。首席执行官费耐睿在公告中表示，公司将把资源集中于"最具竞争优势的领域"，重点发展以科学为导向的高端VMS业务。
02｜五年前57.5亿买入，如今10亿卖出主流线
2021年，雀巢以57.5亿美元从私募巨头KKR手中收购The Bountiful Company核心品牌，包括自然之宝、Solgar、关捷健、普丽普莱及美国自有品牌业务。当时标的最近12个月销售额为18.7亿美元，收购价约为销售额的3.1倍，息税折旧摊销前利润率18.3%。
五年后，同一批资产中的主流品牌和自有品牌业务以约0.83倍销售额转手。需要说明的是，两次交易的资产范围并不相同——2021年的收购包含此次被保留的Solgar等高端品牌，两组价格不能直接比较。但方向清晰：大型食品集团对营养补充剂资产的定价正在分层，以科学背书的高端品牌留在组合内，走量的大众货架品牌被折价剥离。
香颂资本执行董事沈萌对媒体分析称，售价低于销售额未必意味着贱卖，更多反映该业务收益率较低，"剥离低收益率业务会改善整体指标"。
03｜雀巢的分拣逻辑：一年内第四笔剥离
费耐睿2025年9月出任雀巢首席执行官，此后一年里剥离动作密集：2026年2月，就出售剩余冰淇淋业务与合资伙伴Froneri展开深入谈判；4月，将蓝瓶咖啡全球门店业务出售给大钲资本；7月，与Platinum Equity组建合资公司Peranel承接巴黎水、圣培露等水及高端饮料品牌，估值49亿欧元；9月，主流VMS业务出售给Yellow Wood。截至6月底，主流VMS和冰淇淋已被列为"持有待售资产"。
背后是业绩压力。2026年上半年，雀巢销售额同比下降2.5%至431.09亿瑞士法郎，受大众维生素及冰淇淋业务约13亿瑞士法郎非现金减值影响，净利润下降31.4%。大中华区一季度有机增长率为-10.6%，二季度回升至2.0%。费耐睿已将核心业务明确为咖啡、宠物护理、营养品、食品与零食四类。
04｜接盘者Yellow Wood：专门经营"巨头不要的品牌"
Yellow Wood Partners总部位于波士顿，是一家专注消费领域的私募基金，其模式是收购大型消费品公司剥离的品牌并独立运营。雀巢这笔交易是它第六次从全球消费品巨头手中进行重大分拆收购，此前交易对象包括拜耳、利洁时、联合利华和赫力昂（Haleon），旗下已聚集ChapStick、Suave、Q-tips、Dr. Scholl's等40多个消费品牌。2024年，其Suave Brands板块以5.1亿美元从赫力昂收购ChapStick。
Yellow Wood合伙人Dana Schmaltz在公告中表示，此次收购的Holistic Health平台在补水、肠道健康、免疫等VMS高增长细分领域拥有品类领导品牌，作为独立实体运营将"加速增长、增强创新"。
05｜中国市场视角：自然之宝的二十年三任东家
自然之宝进入中国已近二十年，运营主体几经更迭，每一段都有公开记录可查。2016年3月，汤臣倍健全资子公司香港佰瑞与NBTY设立合资公司健之宝（香港）有限公司，汤臣倍健持股60%，运营自然之宝和美瑞克斯两大品牌的中国业务及跨境电商业务。合资公司2017年实现盈利，但双方在业务方向、营运和供应链上出现重大分歧——2018年8月，汤臣倍健董事会审议通过清算注销议案，公告披露健之宝2018年上半年营业收入1,405.24万元、净亏损5,565.44万元。2021年，自然之宝随The Bountiful Company交易进入雀巢体系；2026年9月，它将迎来第四任东家。
目前，自然之宝、普丽普莱、关捷健在天猫国际、京东等跨境渠道正常销售，覆盖复合维生素、氨糖软骨素、鱼油、辅酶Q10等大众品类，单品价格多在数十元至数百元区间。
06｜观察：交割空窗期，跨境渠道该盯什么
交易预计2027年上半年交割，中间是约一年半的空窗期。基于公开信息，三个变量值得跨境从业者跟踪：
运营主体如何过渡——Yellow Wood在中国没有现成团队，两个品牌的跨境店铺运营和渠道关系如何安排，目前没有公开方案；
团队与供货连续性——出售完成后雀巢健康科学在中国将只剩高端品牌，大众线本地团队的去向直接影响渠道供货；
价格与SKU策略——参考Yellow Wood既往操作，接手后通常会收缩低效SKU、重做品牌表达，跨境供货价和促销政策存在调整可能。
信息说明：本文事实信息来自雀巢官方通报及北京商报、南都·湾财社、蓝鲸新闻、经济观察网、新浪财经等公开报道，以及汤臣倍健2018年清算公告（公告编号2018-111）
