RWA研究院

2026-09-10

导读：黄金从资源变成金融资产，先要过清算与信任这一关。

9月9日，香港财经事务及库务局局长许正宇在“一带一路高峰论坛”上，与乌兹别克斯坦中央银行副主席 Abror Mirzo Olimov 就加强两地黄金市场合作交换谅解备忘录。

根据香港政府新闻公报，双方将围绕黄金及贵金属市场信息与经验交流、港金结算公司旗下黄金中央清算及结算系统所提供的服务，以及乌兹别克斯坦中央银行通过港金结算公司参与香港贵金属业务的机会和市场条件展开探讨。

这条新闻的意义，不只是一份金融合作文件。一个中亚重要黄金生产和储备国，开始研究如何与香港的黄金清算和贵金属市场基础设施建立连接。

黄金不只是商品，也需要基础设施。

一、黄金中心不能只有交易

过去谈香港国际金融中心，市场最熟悉的是股票、债券、资产管理、离岸人民币，以及近两年的稳定币、虚拟资产和代币化产品。黄金常常被放在更传统的位置，好像只是贵金属买卖、金价波动和避险需求。

但如果香港要建设国际黄金交易中心，真正难的并不只是让更多人买卖黄金，而是让黄金能够被安全地登记、清算、结算、交割和跨境流转。

交易发生在前端，清算和结算决定了市场后台能否稳定运转。

一个成熟的黄金市场，需要回答几件很具体的问题：黄金在哪里，谁持有，怎么交收，交易之后如何结算，跨境机构如何参与，相关记录如何被市场信任。没有这些基础设施，黄金交易再活跃，也很难形成真正有国际影响力的市场网络。

这次备忘录把“黄金中央清算及结算系统”放进合作范围，说明香港正在补的不是一个概念，而是一套市场后台。

真正的黄金中心，不是只看报价在哪里形成，而是看清算、交割和信任在哪里完成。

二、为什么是乌兹别克斯坦

乌兹别克斯坦的特别之处，在于它不是一个普通金融合作对象，而是中亚重要的黄金生产和储备国家。

香港政府新闻公报提到，乌兹别克斯坦在黄金产量、资源禀赋和官方储备方面位居全球前列；香港则拥有国际化金融平台和贵金属市场基础设施。两者合作的逻辑，也就不只是签署备忘录，而是把资源端和市场端接起来。

资源端有黄金，市场端有交易、清算、金融服务和国际资金，中间缺的是可信、合规、可持续的连接机制。

若相关机构未来完成接入，并形成稳定的交易、托管与结算安排，香港才可能成为连接资源端与国际金融市场的一段通道。黄金从产地、储备和机构持有，进一步连接到清算、结算和交易网络，背后对应的是实物资产金融化的完整链条。

香港近年推进的稳定币、债券平台和黄金清算，形态虽不同，却都在补足金融市场的规则、系统与网络承接能力。

三、清算系统是信任机器

黄金市场看起来古老，但它对信任的要求一点也不低。

一块黄金可以被储存在金库里，也可以被做成合约、凭证、仓单或账户记录。市场参与者真正关心的是，这些记录能不能对应真实资产，交割安排是否可靠，结算是否可控，相关机构是否受监管，跨境参与是否有清楚规则。

这就是清算系统的价值。

清算系统不是给市场增加一个技术名词，而是把“谁欠谁、谁交付、谁结算、谁承担责任”固定下来。对机构投资者、央行、商业银行和贵金属交易商来说，清算和结算环节越稳，市场参与成本越低，信任半径也越大。

香港要发展黄金市场，不能只靠地理位置和金融声誉。它还需要可被国际机构使用的基础设施，把黄金这种传统实物资产纳入更现代的市场流程。

黄金越是古老，越需要现代化的登记、清算和结算系统来放大它的金融功能。

从这个角度看，黄金中央清算及结算系统的意义，不只是服务本地市场。它如果能连接更多资源国、金融机构和交易参与者，香港就有机会在亚洲黄金市场中扮演更明确的枢纽角色。

四、香港在补真实资产工具箱

这条新闻也延续了香港近期一个清晰变化：金融发展不只押注单一热点，而是在补一整套真实资产工具箱。

过去一段时间，香港市场的关注焦点大量集中在稳定币、代币化债券、虚拟资产平台和RWA项目上。这些方向重要，但如果只看数字资产，容易忽略另一个更大的背景：香港正在把传统金融市场里的真实资产基础设施重新加厚。

黄金是实物资产，债券是融资工具，稳定币是结算媒介，代币化产品是数字化表达方式。它们不是同一个东西，但都指向同一个底层问题：真实资产如何被更有效地记录、交易、结算和管理。

黄金清算的价值，就在于它把“真实资产”拉回到最硬的地方。黄金市场的数字化，仍以实物托管、权属记录、交割能力和跨境监管为基础。

这也是资产数字化讨论中常被忽略的一面。资产上链之前，资产本身的权属、托管、登记、清算和结算必须先站稳。没有这些底座，数字化只是包装；有了这些底座，数字化才可能服务真实市场。

五、从资源到网络

香港与乌兹别克斯坦的黄金合作，还可以放在“一带一路”金融合作中理解。

“一带一路”不只有基建工程和贸易往来，也包括金融市场、支付结算、商品交易、投资管理和风险管理的连接。资源型国家需要更深的国际资本市场，国际金融中心需要更丰富的真实资产来源。黄金合作正好站在两者交汇处。

对乌兹别克斯坦来说，香港可以提供国际化金融平台和贵金属市场基础设施。对香港来说，中亚黄金资源和央行层面的合作，可以帮助其黄金市场建设从本地市场走向跨境网络。

因为市场不是靠口号形成的，而是靠一个个参与方、一套套规则、一次次清算和交割建立起来的。等到更多资源国、金融机构和交易平台愿意接入，香港黄金市场的国际化才会真正有支点。

六、备忘录不是通行证

这份备忘录是一项框架性安排，并不代表乌兹别克斯坦央行已经正式接入香港黄金清算体系，也不表示交易、交割、托管和结算规则已经全部确定。

目前，合作讨论的主体和场景主要位于机构端。新闻公报提到的是乌兹别克斯坦中央银行通过港金结算公司参与香港贵金属业务的机会和市场条件，重点在央行、清算机构和贵金属市场基础设施之间的连接，而非新增面向个人的黄金买卖入口。

这使合作重心落在机构间的清算、托管、交割和市场准入安排上，而非前端销售渠道。

如果只是多一个面向个人的黄金买卖入口，新闻意义反而有限；真正有长期价值的，是资源国央行、香港清算平台和贵金属市场之间能否建立一套可信的机构通道。黄金市场的国际化，不是从前端广告开始，而是从后台制度开始。

对RWA和资产数字化的讨论来说，这条新闻也提供了一个反向提醒：真实资产不是有了数字表达就能流动，先要有权属、托管、清算、结算和监管协同。黄金尤其如此。它越是硬资产，越不能只靠一个概念完成金融化。

所以，这份备忘录的看点不是“黄金投资机会来了”，而是香港正在把国际黄金交易中心的工程往更底层推进：从资源对接，到清算系统，再到机构市场网络。

清算连接先建立，黄金的金融功能才有延伸空间。

香港正在补上这一环。

参考来源：

香港政府新闻公报：《财经事务及库务局与乌兹别克斯坦中央银行加强黄金市场合作》，2026年9月9日

关于【RWA研究院】

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