五大发电上市公司上交“期中卷”！看看谁是No.1

五大发电上市公司上交“期中卷”！看看谁是No.1

“期中考”交卷，五大发电集团旗下核心上市公司“成绩”公布。

“五大发电上市公司”通常是指中国五大发电集团（国家能源集团、中国华能、中国华电、中国大唐、国家电投）旗下最核心的旗舰上市平台。

由于上半年电量、电价“量价双降”、燃料成本有所上升，五家企业中三家营收下滑，四家盈利走低。

据Wind数据统计，这五家企业1~6月合计营收3210.78亿元、盈利194.87亿元，与去年同期相比分别下降2.91%、18.87%。

业内普遍认为，虽然结束了近三年的业绩高增期，但五大发电上市公司绝对盈利仍处于历史中高位。

业绩No.1：华能国际

尽管业绩增速有所下行，但纵观1~6月业绩表现，华能国际仍以营收1069.09亿元、归母净利润65.86亿元牢牢锁定榜首，成为五大发电企业中唯一营收破千亿的上市公司。

华能国际表示，业绩较去年同期下滑，主要是由于境内上网电量和电价同比下降。根据财报，1~6月累计完成上网电量1995.78亿千瓦时，同比下降2.97%；平均上网结算电价463.02元/兆瓦时，同比下降4.58%。

“受全国新能源装机容量增长挤占存量机组发电空间影响，发电利用小时同比下降，叠加煤电机组装机份额降低，整体电量同比下降。”半年报指出。

报告期内，华能国际新增可控发电装机304万千瓦，均为低碳清洁能源项目，低碳清洁能源装机容量占比提升至42.16%，较上年同期提高4个百分点。

“上半年华能国际优化煤源结构与库存管理，燃料成本管控好于预期；新能源盈利虽有所下滑，但度电利润仍保持同业领先。”中金公司风光公用环保分析师刘佳妮认为。

业绩增速No.1：大唐发电

就业绩增速看，上半年五大电力上市公司中，只有大唐发电、国电电力营收同比增长；将视线聚焦至盈利层面，只有大唐发电成为这个报告期内的唯一赢家。

财报显示，大唐发电上半年营收同比增长2.14%、归母净利润同比增长20.31%，盈利较去年同期上升超两成，已连续4年上涨。在五大发电企业中，是唯一实现营收、盈利业绩双增的上市公司。

“在运营基本面出现‘变盘’、市场经营出现‘变数’的不利形势下，公司深化指标对标和精细化管理，坚持以营销为龙头，以燃料为抓手，以政策为导向，全力扩大经营成果，实现利润总额82.99亿元，同比增长13.93%，经营业绩再创公司历史同期最好水平。”大唐发电表示。

根据财报，报告期内，大唐发电平均上网结算电价430.92元/兆瓦时（含税），同比降低约3.05%；不过，累计完成上网电量1294.693亿千瓦时，同比上升约4.42%。

全口径机组利用小时累计完成1627小时，同比降低52小时。其中水电逆势增长，同比增加251小时，完成1722小时。

上网电量No.1：国电电力

发电量方面，上半年只有国电电力、华电国际、中国电力披露数据，分别完成2189.11亿千瓦时、1077.85亿千瓦时、642.5亿千瓦时，其中国电电力发电量最高。在上网电量方面，国电电力同样表现突出。

财报显示，国电电力1~6月总计实现上网电量2078.73亿千瓦时，同比增长6.17%；平均上网电价393.31元/兆瓦时，同比下降16.40元/兆瓦时；入炉综合标煤单价836.84元/吨，同比上涨5.36元/吨，涨幅仅0.64%。

“煤炭高比例长协保障煤电盈利稳定。”申万宏源证券研究所公用事业首席分析师王璐表示。

上半年，火电仍是国电电力的保供“压舱石”，累计完成发电量1741.44亿千瓦时、上网电量1637.24亿千瓦时，较上年同期分别增长7.85%、7.83%。

“煤机实现归母净利润16.41亿元，虽然同比下降16.57%，但度电利润为2.2分/度，同比仅下降0.6分/度，度电利润非常稳定。”王璐分析。

资产负债率情况No.1：华电国际

作为国资委考核央企经营的核心约束指标，资产负债率是衡量发展规模与债务安全的重要维度。1~6月，五大发电企业中华电国际资产负债率最低，仅60.68%，距离国资委65%左右的总体管控基准具备较为充足的缓冲空间。

根据国家统计局数据，2025年电力、热力生产和供应业整体资产负债率为60.3%。今年上半年，五大发电上市公司的资产负债率在60%~74%之间，整体处于行业中游偏上水平。

“发电行业是典型的资本密集型产业，高杠杆是行业常态。较低的负债水平有助于企业把握转型机遇，适度开展资本开支。”业内指出。

国金证券研究所副所长姜涛认为，华电国际作为中国华电集团常规能源运营平台，截至上半年末在建核准规模已达13吉瓦。考虑到2025年完成收购后，集团非上市火电、水电等常规能源仍有近50吉瓦，推测后续华电国际资产整合预期较强。

清洁能源装机占比No.1：中国电力

截至上半年末，五大电力上市公司的清洁能源装机占比均超过30%。具体企业中，中国电力“一骑绝尘”，清洁能源装机占比约82.89%，较去年同期提升约1.1个百分点。

根据半年报，中国电力清洁能源装机容量总计4757.72万千瓦，其中风光装机规模分别为1755.28万千瓦、2314.7万千瓦，合计占比达70.91%；水电装机容量602.51万千瓦，占比10.5%。

清洁能源的高占比贡献高营收。截至上半年末，中国电力清洁能源收入占比近七成，达到68.45%。受惠于有利的水文条件，水力发电板块强劲增长，实现收入33.63亿元，权益持有人利润6.36亿元，利润同比增加约148.93%。

不过，风电及光伏发电厂由于所在地区风光资源欠佳，致使发电量减少，分别完成收入56.98亿元、44.72亿元，权益持有人利润分别为6.55亿元、0.47亿元，利润同比分别下降约51.21%、89.05%。

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