GE航空航天117.5亿美元收购 CPP

2026年9月8日，GE航空航天宣布与华平投资 (Warburg Pincus) 和Berkshire Partners达成协议，收购精密铸件制造商 Consolidated Precision Products (CPP)，交易总对价117.5亿美元。

GE航空航天计划以自有现金出资70亿美元，并通过新增债务融资筹措剩余47.5亿美元。交割目标为2027年下半年，尚需通过多法域监管审批。

这是GE航空航天2024年独立运营以来规模最大的收购，买的是航空发动机供应链中认证周期较长、可替代性较低的环节之一：热端叶片与结构精密铸件。

CPP总部位于俄亥俄州克利夫兰，成立于1991年，现有20余个生产基地、约6,600名员工，产品覆盖航空发动机热端叶片及结构精密铸件。材料包括镍基、钴基高温合金、钛、铝、镁和钢。

公司的产品和能力主要有三大类。

俄亥俄州Euclid单晶工厂于2018年投资建设、2020年投产；波兰热舒夫两处工厂于2016年纳入，补齐定向凝固与单晶产能。

第二类是熔模结构铸件，材料以钛合金、钢及镍基高温合金为主，用于发动机与机体上的薄壁、大尺寸、高复杂度结构件。

第三类是精密砂型结构铸件，材料以铝合金、镁合金和钢为主，典型产品包括机匣、壳体、支架，以及直升机、舰船等平台上的结构铸件。

在铸造工序之外，公司还将能力向上游延伸至母合金熔炼、陶瓷型芯和蜡模制备。

据公开披露，CPP的客户包括GE航空航天、Honeywell、Pratt & Whitney，平台覆盖波音737/777/787、空客A320/A340/A380等。

按GE航空航天公告及投资者材料，CPP 2027年预期收入约20亿美元。按终端市场，商用航空约60%、防务约20%、电力及其他约20%。

私募整合到全球前三

2011年，华平从Arlington Capital Partners接手CPP，当时对价约4.59亿美元。

2019年6月14日，CPP宣布完成与Berkshire Partners、华平的资本重组，Berkshire Partners由此进入并与华平成为共同控股股东。

此后公司进行了多轮并购。2012年 Esco Turbine Technologies，2016年波兰叶片工厂，2018年钛铸件商 Selmet，2019年 Pacific Cast Technologies 与 Poly6，2024年 Air Power Dynamics。

图片来源：CPP官方网站

全球航空精密铸件长期由Precision Castparts（PCC）与Howmet占据主导。CPP是全球范围内，由私募资本历时十余年、通过多轮并购整合砂型铸造、钛铸件、单晶叶片资产打造出的全球主要航空精密铸件独立供应商之一。

并购的定价逻辑

本次收购估值高达117.5亿美元，对应CPP独立经营下2027年预期EBITDA约26倍。交割完成后，GE航空航天计划持续对CPP追加资本开支，扩充热端铸件产能。

收购估值倍数较高，是因为标的处在发动机交付最紧的产能瓶颈上。新机装配和航司送修同时消耗热端叶片，GE航空航天预计自身叶片需求在2026年至2030年仍将增长30%以上。

精密熔模铸造工艺复杂、良率控制难度高，全球能稳定量产单晶和定向凝固叶片的供应商很少。其他发动机厂商普惠、罗罗等已在补充或扩大自有铸造产能。

这笔交易给出的，是主机厂对这一产能瓶颈的定价。

小结

图片来源：CPP官方网站

交割时间设定在2027年下半年，需要跨多个司法辖区完成审批。本次交易涉及航空热端铸件这一高集中赛道，审查会重点关注产能分配与对其他发动机厂商的供给保障。

PCC与Howmet仍是全球航空精密铸件的主要供给方。投行Jefferies估计，CPP约占GE航空航天铸件需求的四分之一，其余仍需其他合格供应商。

CPP的客户并不止GE航空航天一家。并表之后，外部订单能否稳定、产能如何切分，会决定未来公司的发展。