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5月16日证监会主板发审委将审核香飘飘IPO申请。这是香飘飘6年内第3次闯关IPO，6年间香飘飘“绕着地球转了一圈又一圈”，也在IPO门外徘徊了一次又一次。前2次冲关均以失败告终，这次又能否成功呢?
成立于2005年8月的香飘飘食品股份有限公司的主营业务为奶茶产品的研发、生产及销售，主要产品是“香飘飘”品牌杯装奶茶。公司拥有浙江湖州、四川成都以及天津三大生产基地。根据AC尼尔森数据，香飘飘过去三年一直占据杯装奶茶细分市场第一的位置。
如果顺利过会的话，A股将现第一只奶茶股——卖奶茶的香飘飘距离登陆A股只有一步之遥了。
2011年就曾申请登陆A股，但是由于IPO筹备过程中与保荐人出现分歧而更换证券公司导致失败。
2013年11月香飘飘第二次申请IPO，顺利通过上市环保核查，不幸的是 12月证监会突然宣布暂停IPO申请材料受理，第二次闯关又告失败。
2014年1月，证监会重启IPO，但香飘飘申报材料还没来得及被重新受理，证监会在2015年7月又因“股灾”再次暂停IPO。
这次，香飘飘终于做好了准备，向IPO发起第三次冲击!
2015年11月13日公司正式在证监会网站上披露了招股说明书申报稿。并在2017年4月20日更新了申报稿。招股书显示，本次香飘飘计划向社会公开发行不低于4001万股，拟募集资金约7.4848亿元。其中，约2.61亿元将用于液体奶茶建设项目。招股书表示，待募资项目完成并达产后，公司每年新增净利润将达3.16亿元。但其扩产能的“野心”背后，产品结构单一、巨额广告费稀释利润等问题，仍有待解决。
所幸的是，根据6月6日证监会网站公告显示，这个杯子连起来可绕地球N圈的杯装奶茶品牌终于成功上了IPO。下面，我们来看看香飘飘的“艰苦”上市路。
6年利润始终突破不了3亿
据申报稿显示，如今的香飘飘依然专注于卖奶茶，只是由当初“一年卖出10亿杯，杯子连起来可绕地球3圈”到如今“一年卖出11亿杯”，然而最近5年，营业收入始终徘徊在20亿左右，净利润一直不能突破3亿元的门槛。
结合2015年、2017年申报稿数据，2012-2016年，公司实现营收19.2亿、21亿、20.9亿、19.52亿、23.90亿元，对应同期净利润为1.7亿、1.84亿、1.85亿、2.03亿、2.66亿元。2015年相较于2014年营收业绩在下滑，2016年虽有所增长，但有可能是为了冲刺IPO所挤出来的。并且其利润始终过不了3亿的门槛!
产品结构单一，增加液体奶
“只做奶茶，不做多元化”的香飘飘产品结构单一，现有收入几乎全部来自于杯装奶茶业务。2014年—2016年，香飘飘杯装奶茶产品营业收入分别达到20.65亿元、19.26亿元和23.64亿元，占公司全部营业收入的98.68%、98.68%和98.90%。
公开资料显示，香飘飘已经占杯装奶茶市场份额近60%，再加上优乐美、香约、立顿，共计占冲调类食品奶茶行业份额超过80%。市场饱和程度较高，这也就意味着香飘飘想要靠杯装奶茶获得更高的市场份额将会难上加难，业绩增长的空间有限。
更让人忧心的是，本次募集资金投向“年产10.36万吨液体奶茶建设项目”和“年产14.54万吨杯装奶茶自动化生产线建设项目”两个项目。这两个项目建成投产后，香飘飘将新增杯装奶茶产能14.54万吨/年、新增液体奶茶产能10.36万吨/年。市场还有这空间来消化这巨大产能的增加吗?
对此，招股书指出，由于杯装奶茶具有比较明显的季节性，每年第四季度至次年第一季度是香飘飘的生产及销售旺季，其他时间则属于淡季，鉴于杯装奶茶产品淡季接近 6 个月时间。每年的销售旺季，香飘飘各生产基地均超负荷进行生产，产能利用率超过100%， 产能瓶颈凸显。 而引进液体奶茶自动化生产线丰富产品体系，初步完成建设液体奶茶规模化生产能力，形成液体奶茶与现有杯装奶茶产品体系均衡发展的局面。
另一方面，这两个募投项目建成后，公司每年合计新增固定资产折旧5557万元，如果新增产能不能得到市场消化，募投项目预期收益不能实现，则公司存在因固定资产折旧的大量增加而导致利润下滑的风险。
高额广告驱动增长，广告费高于净利润，产品创新不“上心”
同时，香飘飘的的高增长动力靠的是高额广告。
招股书显示，香飘飘近年在湖南卫视、浙江卫视、腾讯、爱奇艺、优酷等媒体不惜重金砸广告。为扩大品牌的认知度，香飘飘先后推出“奶茶就要香飘飘”、“香飘飘奶茶，杯装奶茶开创者，连续8年销量领先”、“杯子连起来可绕地球3圈”和“小饿小困，喝点香飘飘”等营销理念。
2014-2016年，香飘飘广告投入分别为3.33亿、2.53亿、3.59亿元，分别占营业成本的27.77%、22.69%、27.26%。2016年广告费高达3.59亿元，对应净利润2.66亿元，广告投放额竟比利润还要高!2015年广告投放低于2014年，营业收入马上负增长。2016年只好再大幅增加广告费投入，才取得2016年营业收入的增长。由此说明，香飘飘患有严重的“广告依赖症”，香飘飘产品尚未在市场上获得美誉度。
对于高额的广告费，招股书解释，公司属于快速消费品行业，良好的品牌形象对于快消品的销售至关重要。报告期内公司不断加大品牌的宣传力度，通过投放广告扩大品牌的知名度和影响力，为经销商提供了强大的销售宣传支持，从而导致公司广告费金额较大。
一旦广告投资额下降，对于香飘飘的业绩恐怕是一个重击。
相比高昂的营销推广费用，香飘飘在产品创新上则不太“上心”。2014年-2016年，其研发费用仅为1477.14万元、558.53万元、639.38万元，占营业收入的比例分别为0.71%、0.29%、0.27%。发展至今，香飘飘主要产品仍为杯装奶茶，产品种类仍然较为单一，成为市场诟病的一大症结。
此外，根据招股说明书披露，华东地区的国人最喜欢买香飘飘奶茶，具体如下：
此外，公司更多通过经销商模式进行销售，电商销售占比极低，2016年度仅占0.76%。
在电商如此普及年代，这个数据也确实有点尴尬。
经小编查询京东、天猫香飘飘的信息，按销量排序情况如下：
★ 注：前3名产品的评价分别是3800+、1500+、500+
然而立顿奶茶的信息如下：
评价几乎都是10万+，是不是更有点小尴尬？
天猫香飘飘的数据也不怎么好看。
与立顿奶茶的差距没那么大，但第一名还是连立顿奶茶一半都不到。看来，香飘飘想进一步扩大市场份额，击败竞争对手，成为市场老大并非易事。
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