二度叩响A股大门，有友食品能否成为“凤爪第一股”？ | 理道原创

作为一名资深吃货，小编相信大家在超市都见过那个绿色小袋子包装的泡椒凤爪，没错！制作这个泡椒凤爪的有友食品在2017年年末更新了其招股说明书，并打算在上交所上市了！

然而上市之路并不平坦，自2015年12月其首次报送招股说明书后，两年已过，上市之路尚未成功，在2017年5月新三板发布的公告中，又遭遇了新三板降层（由交易活跃的创新层降至有少量交易的基础层），原因是“合格投资者数量不足50”。

在如此坎坷的境遇下，此次IPO中的有友食品仍面临着众多风险因素，这些因素极有可能再次成为其上市路上的绊脚石。

 产品结构过于单一

经查阅其招股书，有友食品报告期内泡椒凤爪实现收入总计22亿元，收入占比达到76%，且消费区域主要集中在西南地区，产品的单一性、区域性都令人对其未来的持续增长能力产生了质疑。 

尽管该公司目前针对产品单一的问题，除凤爪外，还开发了海鲜、皮晶、卤香及素食多种系列产品，然而其招股书披露除泡椒凤爪销量于2016年回升外，其他主要产品如卤香火鸡翅、豆干、花生及竹笋等皆呈现逐年下降的趋势，可见其产品差异化策略并未良好地改善产品单一的问题。

再加上消费者越来越注重养生，泡椒凤爪此类的卤制消遣类食品在消费逐渐升级的大趋势下，很容易被打上不健康食品的标签；且近几年由于禽流感疫情的负面影响，也使得部分消费者对鸡肉类食品产生了抵触情绪，因此有友的盈利持续增长能力也被打上了一个问号。

通过其招股书披露的研发情况，我们可以发现有友食品的研发支出占营业收入比例较低，且研发项目较为单一，新品研发较少，其研发创新能力未来可能依然无法改善其产品单一的问题。

其招股书披露，有友食品目前仍主要采用传统的经销商模式，销售占比达到95%，直销模式仅占比5%。

然而无论是从目前毛利率情况、电商的火爆以及未来商业模式的发展，传统的经销商模式将会逐渐式微，且直销模式的盈利空间更大，对企业的发展也相对更为有利。以传统经销商为主的商业模式在未来很可能会对有友食品的盈利持续增长能力产生一定的制约。

通过上图可以发现，有友食品2017年1-6月前五大供应商中有三大供应商为个体工商户，五大供应商占比仅13.65%，可想而知，小经销商中个体户占比可能会更大。

众所周知，个体户极容易出现无票和现金交易的情况，而个体工商户或个人通常无法提供完整的财务资料和发票，从而提升了有友食品财务审计工作的难度，反之也为其财务调整提供了空间。

尽管目前有友食品拥有较高的市场占有率和品牌知名度，然而由于泡椒凤爪准入门槛低，造成该行业企业数量达到600多家，其中“奇爽”、“乖媳妇”等企业皆达到了上亿的销售额，在不断还有其他竞争者加入，市场竞争趋于饱和的情况下，其产能消化能力让人质疑。

综合上述因素，其招股书中提到其募集资金主要用于食品产业园、营销网络建设及品牌推广项目，拟使用资金5.6112亿元。其中产业园将为其每年新增3万吨的产能，该部分产能未来能否消化仍然存在极大的不确定性；且建成产业园后，若其营收无法持续增长，每年的大额折旧费也将会极大地影响其利润总额。

有友食品目前股东总数已达到401人，超过200的发行前股东限制人数；但其在招股书中披露：

此前，上交所微信公众号在发表题为《新三板挂牌企业IPO需要注意什么问题？》时，曾指出，如通过公开转让导致股东人数超过200人的，并不违反相关禁止性规定，可以直接申请IPO，因此股东人数的限制可能并不会对其IPO产生太大的影响。

此外，其股东中有19家为私募基金或私募投资基金管理人。尽管1月12日，证监会就新三板IPO企业“三类股东”的问题做出了明确的表示，包括：第一大股东不可为三类股东，不可存在杠杆、分级、嵌套情形，对三类股东需做穿透式披露，明确三类股东的存续期及续期安排等；但有友食品的“三类股东”能否满足证监会的监管核查要求仍无法确定。

自9月份第十七届发审委履职以来，IPO审核通过率不断降低，截止年底过会率不到60%。联想到产品单一的“香飘飘”奶茶和“六个核桃”的6年IPO坎坷路，再加上如此严苛的审核环境，存在多类问题的有友食品能否过会成为“凤爪第一股”，不得不让我们为其捏一把汗！