中科院旗下国科恒泰IPO被否，两票制下何去何从？ | 理道原创

国科恒泰（北京）医疗科技股份有限公司隶属于中科院下属东方科学仪器进出口贸易有限公司，国科恒泰在全国设有38家子公司。

2018年8月14日首次上会，证监会给出“暂缓表决”，2018年11月27日，证监会发审委正式否定了国科恒泰首发事项。被否的主要原因就是该企业在“两票制”模式存在重大不确定性，而它们的直销渠道并没有布局起来。给同行有什么启示呢？我们来分析一下。

1、什么是两票制？

“两票制”是指药品、医用耗材生产企业到流通企业开一次发票，流通企业到医疗机构开一次发票。

“两票制”政策目前主要针对药品采购，而针对高值医用耗材采购，国家层面尚未出台明确的政策文件，但在药品“两票制”政策逐步推进的背景下，陕西、山西、安徽等部分省市率先开始推行高值医用耗材“两票制”。国科恒泰的销售区域（陕西、山西、安徽等地）正受两票制影响。

2、第一票的生产企业包括哪些呢？

部分地方性政策，以下特殊情况可认定为生产企业

1) 针对境外药品的国内总代理，视同药品生产企业（全国仅限1家国内总代理）

2) 药品生产企业或科工贸一体化的集团型企业设立的仅销售本企业（本集团）药品的全资或控股商业公司（全国仅限1家商业公司），视同药品生产企业

对生产企业的定义延伸，某种程度上延长了该行业的业务链条，相当于可以多开一票，对于经销模式下的医药行业无疑是利好政策。

3、国科恒泰怎么受到影响呢？

从招股说明书可见，国科恒泰的销售模式包括通过经销商对医院销售（即经销模式）和直接对医院销售（即直销模式），其中，经销模式是主要的销售模式，报告期内经销模式收入占比平均为 98.10%，直销模式收入占比平均为 1.90%。

国科恒泰作为全国总代理或者境外原厂全国物流平台进行销售，其对经销商的销售行为是否属于两票制中的第一票，取决于各地政策，存在比较大的不确定性。

国科恒泰几乎30多家子公司都被允许“多开一票”，其中山西省太原市当地政策不认可这属于第一票，那么国科恒泰只能直接销售给医院而不能再卖给经销商，否则将违背了两票制合规性，虽然直销模式占比不大，但作为大头的经销模式，政策的持续性、能否有效实现对下游经销渠道的整合、能否取得终端医院资源存疑。

也就是受两票制影响，国科恒泰经营业务的稳定性、合规性、商业模式营利性都受到影响，当然还有现金流、存货、利益输送、经销商返利、员工薪酬调整业绩等情况存疑，最终ipo被否。

可以看到国科恒泰由于“两票制”而上市受挫，两票制下医药企业如何合规如何降低税务成本，是需要企业解决的问题。关于这方面的财税咨询，可与我们联系。