突发！三只松鼠曝被敲诈500万，上市受阻，投资人很可能拿走话语权！

三只松鼠发展之路

2012年2月份，被内部员工称为“松鼠老爹”的章燎源联合其他4位合伙人，在安徽芜湖创立“三只松鼠”品牌。随后三只松鼠在阿里电商平台一炮打响，多次蝉联天猫双11坚果类销冠。

而三只松鼠一出生便有资本光环加持。

据了解，三只松鼠成立之初，便获得IDG资本150万美元的天使投资。次年5月，又获得今日资本、IDG资本B轮投资，共计融资617万美元。2014年3月，IDG资本、今日资本追加1.2亿元C轮投资。2015年9月，三只松鼠进行D轮融资，峰瑞资本携3亿元参与。

除了投资外，资本大佬也纷纷进入三只松鼠董事会。

三只松鼠招股书显示，目前章燎源为公司董事长，IDG前合伙人闫极晟为公司董事，今日资本徐新为公司董事，其余三个董事席位均为公司创业元老。李丰则担任三只松鼠的监事。上述资本投资方也会获得随售权、回购权、连带并购权、优先清算权、反稀释权、重大事项一票否决权等投资人特殊权益。

按照食品饮料行业目前33倍的市盈率来计算，三只松鼠2.37亿元的净利润对应的市值将达到78.21亿元。而反映到资本投资方身上，它们未来将会获得数十倍至几百倍的投资回报。

三只松鼠曾借着品牌流量和互联网变革的东风，在线上抢占先机。不过随着线上流量发展遇到瓶颈，不少电商企业开始把目光投入到线下，纷纷布局实体门店。

2016年9月，三只松鼠线下首家投食店在芜湖开出，随后拓展至蚌埠、南通、苏州、南京等地。由于对线下拓展缺乏经验，部分门店存在质量问题，三只松鼠目前仅开出5家门店。章燎源曾对外表示，2017年计划开出100家线下门店，五年内要开出1000家店。

此外，在品牌创立的同时，“三只松鼠”形象IP一直是其无形的资产。开设线下门店，除了承担销售任务外，还有着对其IP实体化的考虑。

据了解，除了主营业务外，目前三只松鼠围绕IP，在潮流服饰、游乐园、动漫、松鼠小镇等领域均有所布局。

盈利能力遭质疑

2014—2015年，三只松鼠的综合毛利率分别为24.15%、26.90%、30.20%，呈逐年上升的趋势，那么这个毛利水平到底如何？我们来横向比较一下：

根据上表，尽管三只松鼠毛利率在上升，但其历年综合毛利率均低于可比上市公司，尤其是2014—2015年，三只松鼠综合毛利率与可比上市公司相去甚远。对此，三只松鼠的解释是：

“公司的经营模式是以线上销售为主，在提高运营效率的同时为消费者供优质的产品和服务，该期间内公司处于快速发展期，通过价格策略扩大市场份额。”

换句话说，打价格战打的。

价格战总有打到头的时候，2016年，三只松鼠的毛利率达到30.20%，毛利水平已接近洽洽食品。这是怎么回事？

2014—2016年，坚果产品对毛利的贡献率分别为82.71%、77.64%、65.61%，尽管占比不断下降，但仍是三只松鼠最主要的利润来源。

根据招股书，2014—2016年，坚果的毛利率分别是22.75%、26%、28.32%，其毛利稳步提高的原因如下：

简而言之：提高销售单价，控制采购成本。尽管毛利率上升，但三只松鼠还不能乐观，原因嘛，还是这张图：

三只松鼠2016年的营业收入已经达到44.23亿，其归属净利不过2.37亿，远低于营业收入第二的洽洽食品。按其当前的毛利水平，净利润大幅上升的空间还能有多大？如果继续提高毛利水平，势必要提高销售单价。

三只松鼠的销售主要面向网购人群，这类人群价格敏感度较高，较高的销售单价意味着顾客流失，而竞争对手们对市场份额虎视眈眈，提价之后，三只松鼠还能否保住营收霸主的地位？

总而言之，线上销售使三只松鼠得以迅速扩大规模，但网购人群对价格的敏感度也将限制其毛利水平，从而拖累其盈利能力。

三只松鼠IPO被拒

大吃一惊！三只松鼠IPO居然被拒了。而且这是新一届发审委成立以来，首家IPO申请被取消审核的企业。

按照证监会正常的流程，三只松鼠的IPO申请会在今天（12月13日）接受审核。

但计划赶不上变化，证监会12月12日发布公告称，鉴于三只松鼠股份有限公司尚有相关事项需要进一步核查，决定取消第十七届发审委第72次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。

作为一家淘品牌，三只松鼠的上市之路可谓是一波多折。

今年4月份，三只松鼠首次公开IPO申报稿后，即被业内质疑发行数量与估值偏低。

而在10月20日，三只松鼠审核进度变为“中止审查”，官方表示，由于签字律师辞职导致IPO中止。

10月31日，证监会对三松鼠的上市申请书提出了包括对三只松鼠的发行人与股权，社保与劳动用工制度，税收，政府补助，营业收入，毛利，供应商关系等65条整改意见，并限期30日内提供书面和电子文档回复。

匿名勒索500万的背后

据知情人士爆料，三只松鼠在12月初收到匿名邮件，自称是自媒体团队，要求三只松鼠出资500万元与之“合作”，否则就公开三只松鼠的“相关负面信息”。

面对威胁，三只松鼠并没有屈服，而是选择通过法律维权。

但时隔不到半个月，三只松鼠梦寐以求，小心翼翼准备了一年的IPO，就突然黄了。实在让人怀疑是否与“敲诈”事件有关。

一般而言，发审委会突然取消审核，肯定是出现了新情况，而这个情况是申请材料里没有的。

截止至发稿前，并没有出现三只松鼠的重大负面信息，所以无法确认证监会暂停审核是否与“敲诈”事件有关。

无风不起浪，三只松鼠的食品安全问题一直被提起。

今年8月份，国家食药监总局通告三只松鼠天猫在售开心果霉菌值超标1.8倍。

尽管霉菌很常见，但如果是一个管理严格的加工厂，是没有条件产生霉菌的。

培养霉菌要有两个条件，一是合适的温度，二是充足的水分。

经过脱水处理的干货，而且还是在有干燥剂的密封包装袋里保存，基本上能保障不再产生霉菌。

正常来说，在运输环节，在路上也就几天时间，除非是破损开袋后受潮，否则不会对产品质量造成影响。

破损的样品也不会被拿去检测。

但三只松鼠并不认为是生产的问题，而是在出厂后的储存和运输上。

按这么说，这个锅要天猫超市来背喽。

值得注意的是，抽检的产品是从天猫超市销售的，也就是从天猫的仓库发货的。

按照中国食品工业协会坚果炒货专委会的说法，自营平台的货，是由生产方直接发货给自营平台仓库的，但是，天猫的仓储应该是非常正规的，几乎不可能存在所谓的温度、湿度控制的问题（如果有问题，影响的会是一大片）。

那么，三只松鼠该如何解释？这个锅，天猫仓库肯定是不会背的。

网上也有不少消费者对三只松鼠的产品安全问题表示不满。

截图自知乎网友Amy Zhang

小编在知乎上看到，有网友爆料称自己吃到“三只松鼠”的麻薯里有一根毛。经过协商无果后不了了之。

截图自知乎网友Amy Zhang

作为电商人，我们不得不思考，究竟是发生了什么，让我们引以为傲的行业老大走上这条路？

三只松鼠为什么败了

1、影视广告费

关于三只松鼠，不少消费者是通过电视剧才认识的。

在营销推广上，三只松鼠一度砸钱“霸占”了一线卫视和视频网站，在《欢乐颂》、《小丈夫》、《柠檬初上》、《好先生》、《小别离》、《微微一笑很倾城》以及韩剧《W两个世界》、《太阳的后裔》等八部热门电视剧中都做了广告植入。

产品与剧中角色绑定，多重形式高密度曝光，狂刷“存在感”。

而随着营销广告铺天盖地的砸出去，三只松鼠也取得了令人艳羡的营收数据。

2017年1~6月营业收入为28.94亿元，净利润为2.41亿元，双双大幅度增长，其中净利润已超16年全年。

2、巨额流量费

三只松鼠的销售收入仍主要通过天猫商城、京东等第三方平台实现。

今年双十一，三只松鼠13分钟破亿的销售业绩再次刷新记录，而看似过亿的成绩，其实三只松鼠的毛利率仅有30%，比同行业低10-20个百分点。

电商人都知道，做天猫与京东，少不了的就是流量费，钻展直通车淘宝客都是烧钱的推广渠道。

2017年1-6月的推广费和平台服务费合计分别为1.19亿元。相比三只松鼠在花钱推广上的毫不含糊，研发支出却占当期营收的0.27%。

3、供应链管理能力

三只松鼠曾表示只做吃货们的“搬运工”，自己并不生产零食，在研产销上只负责研发和销售，生产完全委托代加工。

靠这种“贴牌”做“品牌”的模式，对供应链管理有更高的能力要求，对产品质量要有更强把控能力。

有食品产业分析师就曾表示，不解决食品安全问题，三只松鼠的上市之路必然会十分坎坷。

给电商人的启示

我们不能忘记，零售的本质就是高效率地为消费者提供产品和服务。

即使问题的根源都不在三只松鼠身上，但消费者是冲着三只松鼠的品牌去的。在消费升级的今天，消费者不仅看中价格，安全也是首要考虑的因素。

如果一个商家把精力都花在包装和打广告上，商品品质却不尽人意，消费者积累的不满情绪，总有一天会被互联网所放大。这对品牌造成的巨大伤害，可不是砸钱做品牌广告能修复的。

无论我们做小生意还是大生意，都应该把心思放在产品上，这才是解决问题的正确路径和应有的态度。

令人欣喜的是，这件事后，我们也看到了三只松鼠的知错就改。

截至2017年6月30日，三只松鼠加大了对仓储物流的投入。已在九个城市通过自有或租赁方式设有配送中心或城市仓，预计实现日最高处理订单量约143万单，并通过公司的物流合作伙伴，实现全国市场的覆盖。

同时，三只松鼠对食品安全也加强了投入。三只松鼠直接从事驻场产品质量控制及食品检测相关的员工超过100人。这才值得我们电商人学习！