2018年3月，外汇局发布了《关于完善远期结售汇业务有关外汇管理问题的通知》（汇发〔2018〕3号，下称“3号文”），其中明确规定“银行为客户办理远期结售汇业务，在符合实需原则前提下，到期交割方式可以根据套期保值需求选择全额或差额结算。差额结算的货币为人民币”。
这是继2016年放开远期结汇差额交割后，允许远期售汇到期交割方式根据实际需求选择全额或差额结算，至此远期结售汇在市场定价、交割结算、风险管理等方面完全实现了市场化。
在此之前，外汇局已经逐步允许办理期权差额交割。《国家外汇管理局关于印发银行对客户办理人民币与外汇衍生产品业务管理规定》（汇发〔2014〕34号）明确，银行可以为客户办理买入或卖出期权业务，以及包含两个或多个期权的期权组合业务，银行可以为客户的期权合约办理反向平仓、全额或差额结算。
该规定后被《银行办理结售汇业务管理办法实施细则》（汇发[2014]53号）替代，延续了上述措辞。
紧随3号文刊发的政策问答进一步明确了远期结售汇全额交割与差额交割的区别：远期结售汇按到期结算方式可分为全额交割和差额交割。
全额交割下，交易双方按照事前约定的汇率实际收付人民币和外汇本金；差额交割下，交易双方按照事前约定的汇率与到期时即期汇率轧差结算损益，不实际收付人民币和外汇本金。除结算方式差异外，远期结售汇差额交割与全额交割均可作为对冲外汇风险敞口的套期保值工具。
差额交割不涉及收付本金，便于企业针对未来不确定时间、不确定金额的外汇敞口套期保值，以及一些特殊场景的应用。我们下面从几个场景应用阐述差额交割。
【应用场景一】
差额交割适用于客户刚签订合同或者刚开证，还未到单，无法确定准确到期日和准确付汇金额。
某企业2019年11月签订了2000万美元的进口商品合同，开立远期信用证，允许分批到单。因为实际到单时间与金额存在不确定性，通常情况下，企业需要等待信用证到单，确定了承兑与付款的时间和金额之后再锁定购汇汇率。
但为了避免开证与到单期间的汇率波动，企业选择按照预估的购付汇时间与金额，与银行签订了到期日2020年2月18日的1000万美元的远期售汇，签约价格6.9550，约定交割方式为差额交割。
该笔业务到期后的情景分析如下：
2月18日即期购汇价格 |
2月20日差额交割效果 |
说明 |
小于6.9550，比如6.90 |
客户给银行55万人民币=1000万×（6.9550-6.90） |
客户远期交割损失55万，但续作即期购汇汇率6.90，支付金额6900万元，两者合计实际支付6955万元 |
大于6.9550，比如7.05 |
银行给客户95万人民币=1000万×（7.05-6.9550） |
客户远期交割盈利95万，但续作即期购汇汇率7.05，支付金额7050万元，两者合计实际支付6955万元 |
从上述的两种情形比较可以看出，企业通过远期差额交割的盈亏，以及为了实际支付办理的即期购汇金额的轧差，实现了汇率套保。实际操作中，银行往往通过收取远期交易的保证金，确保企业在远期交割亏损情况下，也能顺利成交。
【应用场景二】
差额交割还可以适用于企业锁定未来预计的外汇敞口，例如某企业预计未来原料进口量每年不低于1200万美元，且每月的购付汇量均较为平均，为了平滑原料购付汇成本，利用差额交割提前锁定了未来三年的购汇量，预估每个月100万美元，交割日都放在月底。
【应用场景三】
差额交割适用于不涉及外币收支，但有汇率敞口的情形。例如在人民币国际化的大潮中，越来越多的企业签订外币计价，但人民币结算的合同。
如企业从海外进口一批以美元计价的铁矿石，双方协商约定以跨境人民币结算支付。虽然企业不直接对外支付外币，但由于需要在支付结算日确定合同的折算汇率，面临人民币支付金额不确定的情况，汇率风险仍由企业承担。此时企业可以签订一笔远期结汇差额交割，锁定支付人民币的金额，规避汇率风险。
差额交割远期结售汇签约银行可以与实际结售汇银行不一致，比如在开证或融资在A行，远期在B行锁定，到期可仍在A行做即期，B行做差额，便利企业选择银行套保。
也就是客户可以根据需要，选择两家分别叙做开证业务和银行套保业务。这种方式下，不排除个别企业利用同一个贸易背景重复套保。
因此，需要提请大家需要注意的是，有个绕不开的话题，就是真实性审核。目前国内对于衍生交易都是实需原则，差额结算与全额结算一样，同样需要具备贸易背景。
差额交割并不意味着不需要贸易背景的对赌，不意味着企业可以通过重复套保进行投机。
下期预告：为进一步解答差额结售汇相关问题，更好使得大家理解相关政策，更好把握其操作原理，下期将再次为大家带来差额结售汇话题的探讨，详见《两个案例告诉你什么是差额结售汇》。
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