原创作者：乘风破浪
语音播报：风吹麦浪
【导读】在外汇风险管理中，对外汇期权的运用越来越受到金融机构和企业的重视。有些企业对期权的认识不足，或谈“权”色变，或卖“权”套利，承担难以承受的风险。本文将详细介绍期权基本概念和性质，帮助读者认识期权。
【01 什么是外汇期权】
在讨论外汇期权之前，我们先介绍一下期权。期权本质上相当于一种保险，它给予期权买方（被保险人）在未来某个特定时点以特定价格购买或卖出特定数量某种标的的权利。所以，这种保险保障的是某种标的价格在未来的一段时间不会高于（或低于）某个特定的价格。
期权的保险人被称为期权的卖出方；期权的被保险人被称为期权的买方（或期权的持有方）；期权买方为了获得这个权利所支付的费用被称为期权费；保险的有效期被称为期权的期限；保险承保的标的资产的价格被称为执行价格。
如果想保障在未来某个时点卖出某个资产的价格不低于某个特定价格，则称之为看跌期权；如果想保障未来某个时点购买某个资产价格不高于某个特定价格，则称之为看涨期权。
如果把期权的标的应用到外汇市场，就是外汇期权。例如，某企业想在未来3个月时卖出美元100万美元。企业可以从银行买一个期权（保险），保障未来3个月时美元的价格不低于6.4。企业就可以买入一个期限为3个月期限的执行价格为6.4美元看跌期权，如果每一份期权的期权费为价格为0.03元（300bps），总共支付期权费（保险费）0.03*100万=3万元。
如果三个月后的交易日下午3点，美元兑人民币的汇率为6.5，价格有利，则企业放弃期权的权利，在市场上以6.5的价格进行结汇,到期期权价值为0，企业虽然损失了期权费，但是获得了以更高的价格（6.5）卖出美元的机会。
如果三个月后的交易日下午3点，美元兑人民币的汇率为6.3，价格不利，则企业执行期权的权利，以6.4的价格将美元卖给银行。到期日每份期权的价值为6.4-6.3=0.1元，大于购买期权的是支付的期权费0.03元，获取收益0.07*100万=7万元。
从图1看，企业买入期权以后，保障了企业最低能够以6.397（剔除了期权费成本后）的价格卖出持有的美元。因此，期权类似于一种保险，保障了卖出美元的最低价格。
期权买方通过购买外汇期权来规避汇率风险，虽然能够获得了价格保障，但是需要支付一定的期权费（保险费），然而为企业带了一定的财务成本。因此，使用期权进行避险需要企业在汇率风险和避险成本之间做一定的权衡。
（1）汇率波动加大时，可以购买期权锁定汇率风险。从上面的分析，我们可以看出，企业在汇率变动频繁、幅度较大且方向难以预测时，购买期权既锁定汇率风险，同时又能够抓住当汇率朝着有利方向变动时带来的机会。
例如，在上述案例中，当汇率在执行价格基础上贬值300bps以上，可以实际上获得6.4以上的结汇汇率（剔除期权费后）；当汇率在执行价格基础上升值300bps以上，期权到期的价值也将会大于300bps，抵消了期权费后期权仍然有收益。
（2）对于购汇需求的企业，当人民币预测大幅升值时，可以通过外币看涨期权锁定风险。购买看涨期权后，企业可以防范预测失败带来的人民币贬值风险，同时保留人民币升值带来收益。否则，如果预测人民币大幅贬值时，通过远期购汇锁定风险更为经济。
（3）对于结汇需求的企业，当人民币预测大贬值时，可以通过外币看跌期权锁定风险。购买看跌期权后，企业可以防范预测失败带来的人民币升值风险，同时保留人民币贬值带来收益。否则，如果预测人民币大幅升值时，通过远期结汇锁定风险更好。
综上分析，期权的使用场景应考虑汇率波动性和走势的方向性。当汇率方向不明时，如果预期汇率有较大的波动时，可以通过期权锁定风险或获得收益；当汇率预期升值时，购汇企业购买看涨期权是一个很好的策略；当汇率预期贬值时，结汇企业购买看看跌期权也是一个不错的选择。在平静的汇率市场里，购买外汇期权就很难凸显其优势。
下期预告：5月20日，国家外汇管理局新推出人民币对外汇普通美式期权与亚式期权，为企业汇率避险增加了新的套保工具。下篇文章《汇率套保新利器——浅谈“美式期权”和“亚式期权”的应用》将为您来带详细介绍。
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