作者：乘风破浪
播音：风吹麦浪
【导读】近期人民币汇率呈现出大幅波动，多次单日波动超千点。随着国际经济形势的变化，投资者的投资逻辑或将转变，人民币汇率走势的影响因素或许更改，本文将为大家梳理汇率波动的线索，分析汇率走势。
【01 近期汇率走势回顾】
近期人民币汇率呈现明显波动，汇率弹性明显增加。呈现明显的快涨快跌的走势，人民币汇率走势呈现出明显分化，不再受到明显的单一预期或因素主导，或许这是人民币汇率探底信号。
图1、最近一个月汇率走势图
如果2021年的汇率走势用“顺差”来总结，我们认为2022年的汇率关键词应该是“预期”——对美元加息的预期、对国际政治局势的预期和对中国经济形势的预期。如果说前三季度，市场对这三个因素的悲观预期导致了人民币汇率连破7.0-7.1-7.2-7.3等关口，那么我们认为近期汇率的巨幅波动是因为预期分化的结果。
【02 三因素导致预期正在分化】
如上文所述，由于美国通胀数据降温，目前市场对美联储加息的预期正在分化；俄罗斯撤退赫尔松地区消息，让市场对俄乌局势产生预期分化；中国出台新版疫情管控政策和16条金融支持地产政策，让市场对中国经济的前景产生了分化。分化正在继续，汇率波动也将持续，但分化终将走向阶段性一致预期，人民币汇率也将由贬值走向阶段性升值。
首先，美国通胀指数阶段性走弱。11月10日公布美国消费者物价数据较预期疲软，引发市场憧憬美联储（FED）或许能减轻收紧货币政策力道，并激励风险资产，投资人争相撤离美元。受通胀数据恐吓良久的投资者，看到了大幅弱于预期的通胀数据，犹如久旱甘霖，致使美债收益率下行，美指下跌。但是美国通胀数据可能具有一定的韧性，达到美联储合意的通胀率可能还有一段路要走。
其次，俄乌紧张的局势或将有一丝转机。俄罗斯新闻社报导，俄罗斯副外长里亚布科夫11月11日周五表示，俄美双边咨询委员会关于新削减战略武器条约的会议将于11月底至12月初在开罗举行；同时，当日俄罗斯军队从占领数月的乌克兰南部城市赫尔松撤出。
当前在乌克兰发生的一系列事件或许给紧张的金融市场神经有了一些舒缓。俄乌局势的进一步发展还要等到俄罗斯与美国的谈判结果，也要等待俄罗斯的决策，都存在不确定性。
最后，投资者对中国经济的前景有了新的预期。饱受疫情所困的中国经济，无论消费层面还是房地产投资方面，都受到了疫情的掣肘。周五国家卫健委网站周五刊登进一步优化疫情防控的通知，防控政策进一步优化调整，并多措并举最大限度减少管控人员、减少集中隔离人员。
同时，16条金融支持地产政策为在预期悲观房地产行业带来了一丝暖意，也为中国的经济复苏增添了动力。但是中国疫情防控政策仍有放松空间，经济增长仍需更多政策助力。
综上分析，我们认为在汇率市场深化改革的推进之际，汇率市场的弹性继续增强；市场预期正在切换，预期分化在所难免。近期直到年底，人民币汇率的贬值压力可能已经释放，但是升值方向仍然存在不确定性。受到国内、国际多方面预期的分化，人民币汇率或将在这段时间内呈现出宽幅波动。
2023年一季度以后，人民币汇率的波动或将随着预期分化的减弱趋于平缓。我们依然建议企业秉承汇率风险中性理念，通过衍生产品对汇率风险进行适当对冲。
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