作者：乘风破浪
播音：风吹麦浪
在美联储加息背景下，美国1年期国债收益率节节攀升，最高达到4.66%。在国内低通胀环境下，央行为了促经济，呵护着货币市场的合理流动性，中国1年期国债收益率大约1.8%，利差高达2.8%左右。
伴随着中美利差的走阔，美元对人民币的外汇掉期点也不断走低，1年期掉期点从年初的1600bps左右跌到当前的-1600bps左右。
很多企业希望提升外汇收益，更好地管理外汇风险，促进流动性管理，选择通过留存美元存款来提升收益，通过人民币贷款解决流动性问题。本文现将人民币对外汇掉期方案和外币质押融资两个方案进行对比，帮助企业分析两种方案优劣势。企业根据自身的业务情况，风险偏好和流动性需求，斟酌使用。
【案例背景】某公司出口收款2000万美元留存在账户上，现需要组织生产，需将美元资金结汇人民使用，但是公司希望持有美元获得高额美元利息。
方案一 人民币对外汇掉期
根据《国家外汇管理局关于进一步促进外汇市场服务实体 经济有关措施的通知》（汇发〔2022〕15 号） 政策问答要求，对于经常项下的外汇资金可以，通过外汇掉期，近端卖出外汇为公司提供流动性，在此基础上，远端购汇可不再按照即期购汇进行实需背景审核。
公司与银行达成S/B掉期协议，以7.25的汇率卖出美元，一年后以7.0227美元购汇。
2022-10-24： 公司将2000万美元以7.25的汇率卖出给银行，公司获得14500万元人民币使用，同时约定未来一年后（2023-10-23）以7.0227的汇率购汇2000万美元。
2023-10-23： 公司以约定的价格7.0227，用14045.4万元，购汇等值的2000万美元。
分析：
公司通过买卖交易，实现了454.6万元的人民币收益，净收益率为3.13%的。
优势：
公司资产负债率没有因此发生任何影响，征信上没有新增融资
非贷款资金，资金使用灵活
因为非质押融资，无需打折
劣势：
开展外汇掉期业务需要占用5%左右的授信额度
如果人民币汇率发生巨大升值，需要缴纳一定保证金
一般不可提前终止业务
方案二 外币质押融资
公司通过质押2000万美元，在银行获取人民币贷款。
2022-10-24： 公司将2000万美元质押给银行，公司获得2000*7.25*0.95=13775万元人民币使用，美元存款利率为4.85%，人民币贷款利率为3.2%。
2023-10-23：偿还人民币贷款本息14215.8万元（含440.8利息），收取美元存款本息2097万美元。
分析：
公司通过该交易，实现了97万美元的存款收益，支付了440.8万元的贷款成本。公司净收益为97万美元-440.8万人民币，到期美元对人民币如果是7.25，赚取了约263万人民币差价。
优势：
不需要占用额外的授信额度
贷款可以提前偿还
劣势：
增加公司资产负债率，征信显示有新增贷款
按照贷款资金使用
融资一般是打9.5折
未来收益价差取决于美元对人民币汇率，如果人民币发生升值，可能美元存款收益覆盖不了人民币贷款利息成本。
综上分析，人民币对外汇掉期与外币质押融资的案例两个方案各有利弊，我们企业在使用过程应该根据公司的资产负债，流动性和公司成本收益要求进行斟酌使用。
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