责任编辑：邵传华 高级经济师原中信银行总行国际业务部副总经理
语音播报：风吹麦浪
导读---人民币国际化再上台阶。什么是特别提款权SDR？国际货币基金组织提升人民币在SDR权重意义何在？本文用浅显易懂文字为读者回顾了我国加入SDR的历程，以及当年8.11汇改的背景和意义
近日一则重磅消息鼓舞人心：5月11日，国际货币基金组织IMF完成了五年一次特别提款权定值审查。这是继我国2015成为SDR篮子货币以来的首次重新定值。
央行称，IMF董事会一致决定，SDR特别提款权篮子货币不变，仍然由美元、欧元、人民币、英镑及日元构成。我国人民币权重由2016年初次加入SDR时的10.92%，提升至了目前的12.38%，升幅达1.36个百分点。
美元则继续保持着首位的位置，权重提升至43.38%，同时，欧元、英镑及日元的权重都分别有不同程度的下调，人民币继续保持五大货币第三的位置，请参阅下列表格：
币种 |
原有权重 |
2016年权重 |
2022年权重 |
美元 |
41.9% |
41.70% |
43.38% |
欧元 |
37.40% |
30.93% |
29.31% |
人民币 |
--- |
10.92% |
12.28% |
日元 |
9.40% |
8.33% |
7.59% |
英镑 |
11.30% |
8.09% |
7.44% |
那么上述消息反映了什么样的信息？权重变动又意味什么呢？本文就上述问题做一个通俗易懂的讨论和解答。
首先简要回答什么是SDR，以及我国加入SDR的简要历程：SDR是英文“特别提款权”的简称，是IMF分配给会员国，可以用来偿还国际债务，弥补会员国间国际收支逆差的一种账面资产，是IMF分配给会员国的一种使用资金的权利。
因此，SDR常被认为是“纸黄金”，通常被认为是世界重要的储备货币。SDR并非一国主权货币，但它具有衡量价值，当前一个SDR约等于1.43美元。
那么为什么我国能够在2016年成功地成为了SDR篮子中的五大货币之一？加入SDR篮子货币的依据和基本条件是什么呢？是的，在2015年以前，SDR中的货币篮子仅有美元、欧元、日元及英镑等四种货币构成。
要想成为IMF特别提款权认定的第五种篮子货币，必须具备两大基本条件：一是该国出口量，货物贸易+服务贸易总量必须位居成员国前列；二是货币应可自由使用。
早在2010年，IMF就开始对人民币是否纳入SDR进行了评估，但当时中国仅能满足出口“入门要求”这一条件，而对于货币的“可自由使用”，IMF认为人民币并不能满足要求。这才有了2015年8月我国改革开放以来，汇率改革史上最市场化、最具影响力的汇率改革，史称8.11汇改。
8.11汇改真正确立了人民币中间价的市场化形成机制,“前日收盘价+篮子货币供求”的报价机制一次性校正人民币中间价与市场价之间的大幅点差，表明人民币汇率市场化进一步向前迈进。
8.11汇改的目的，除了有着其自身进一步完善汇率形成机制进步市场化的一面外，其核心目标就是为加入SDR货币篮子做准备，为即将召开IMF执行董事会再次讨论人民币是否可加入货币篮子扫清障碍，为“人民币是可以自由使用的”营造完美的舆论环境。
而答案于两个月后揭晓：2015年的11月30日，成为了我国人民币国际化进程中具有历史意义的一天，IMF执董会最终通过了将人民币纳入特别提款权货币篮子的决定，最终我国如愿实现了这一目标。8.11汇改具有重大的历史意义，它奠定推进资本项目开放，实现人民币可自由兑换助力人民币加入SDR，成为了国际储备货币 。
毋庸置疑，2015年我国加入SDR，对加强海外市场持有人民币的信心，提升人民币我国在世界的影响力和金融话语权，进一步加速了人民币成为国际储备货币的进程。对进一步完善人民币汇率形成机制，继续推动我国资本项目可兑换，都有着非同凡响的意义。
2016年8月，世界银行在中国首次成功发行了5亿SDR三年期债券，以人民币计价。此外，由建行主承销，世界上首支以人民币结算的SDR债券，发行利率0.49%，有助于促进扩大SDR的使用和人民币国际化，具有标志性意义 。
那么，此次人民币是如何上调权重的，SDR的权重审查标准又是如何变化和确定的呢？IMF大约每隔五年重新确定一次货币篮子是否需要调整，以及篮子货币的权重审查标准。
在我国正式加入SDR的2016年，沿用的是2010年老版本，目前用的修改后的2015年新版本。在老版本中，出口比重占到了2/3,国际储备比重占1/3,当年我国第一次入篮子货币便能位居第三,主要依靠出口在五大货币成员国（含欧盟27国）的显著占比位置23.08%，仅略低于美国不到1个百分点，远远超出英国和日本各自8%左右的占比。尽管当年人民币国际储备份额非常低，但依然凭借着出色的出口业绩，一举占据了10.92%的占比。
而此次IMF对篮子货币制定了新版评审标准，将出口从2/3降至1/2(即3/6),其余1/2由各国对单一货币的储备持有量、外汇交易投资量及国际债务+国际债券组成，也即储备持有量1/6,外汇交投量1/6，国际债务及国际债券1/6。这样一个新的权重考量，比老版本更加全面和平衡地分析一国货币是否具备国际货币的地位和作用。
下面我们简单对新版本做个分析：尽管出口降到了1/2（按理说不利于我国），但从2016-2020这五年，我国出口仍势不可挡，出口均值超过美国1600多亿美元，此项得分占比达到了24.87%，虽远低于欧盟的35.35%，但反超美国1.59%，更是远远超出日本和英国。
再看其他几项指标：外汇储备，人民币在世界的储备是我国的弱项，尽管如此，这五年中人民币在各国央行的储备折计2.69万亿美元，新版本中，占篮子货币的比重由过去的1.15%提升至了2.43%。
外汇交投量，这是一个新增考核指标，说明IMF十分看重一国货币在世界主要外汇交易市场的是否被广泛交易和使用。IMF没有给出详细要素说明，我们理解应该是人民币与其他货币对的各类汇率、利率衍生品交易量，包括大宗商品的远期合约等。尽管与其他四大货币交易量相比，人民币交易量依然很低，但进步很大，五年来日均交易额已达2440亿折计美元，此次占比提升了近一个百分点。
最后看一下人民币国际债务和债权的使用情况，这是唯一一个占比下降的指标，目前占比仅0.44%，说明与美元和欧元分别占比47.40%及42.10%相比，相去甚远，人民币在国际市场及离岸市场等非居民之间的借贷能力和发债能力还有很长的路要走。
人民币在SDR占比的提升鼓舞人心，我们有理由对未来人民币进一步国际化充满信心。央行表示，我国将继续坚定不移地推动我国金融市场改革开放，不断提升投资者的便利性，为境外投资者和国际投资机构投资中国市场创造更有利的环境。（完）
下期预告：因插播重要财经消息，本期文章原计划发布的《如何理解中美利差倒挂？对经济带来什么影响？》改为下期发布，敬请期待！
