【套利逻辑】做多卷螺差的时机是什么？- 大数跨境

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【套利逻辑】做多卷螺差的时机是什么？

钢联汇能学苑

2024-06-04

导读：有时候同一产业链上的品种之间存在伴生关系，所谓关系是指，产成品是从同一种原料加工而来的，总是相伴而生，这类产品

有时候同一产业链上的品种之间存在伴生关系，所谓关系是指，产成品是从同一种原料加工而来的，总是相伴而生，这类产品的价格往往存在此消彼长的关系，我们把这一类产品叫做伴生产品。

黑色系产成品之间也存在这种类似的关系，例如螺纹钢和热轧卷板，这两种产品之间存在铁水的竞争。当螺纹钢的利润较高而热卷的利润亏损时，钢厂的铁水更多流向螺纹钢，从而导致螺纹钢的供应增加。

在需求不变的情况下，螺纹钢价格下跌，螺纹钢利润开始下降，而热卷的供应减少，在需求不变的情况下，热卷的价格上涨，热卷利润开始回升，卷螺差开始发生变化。

所以当螺纹钢利润较高而热卷利润接近亏损的边缘时，这个时候比较适合做多卷螺差，即做多热卷做空螺纹钢。反之，当热卷利润较高而螺纹钢利润接近亏损的边缘时，这个时候比较适合做空卷螺差，即做空热卷做多螺纹钢。

其核心逻辑就是两种成品一个亏损一个盈利，铁水流向盈利的产品，从而导致盈利产品供应增加，亏损产品供应减少，两种产品的供求关系发生改变，从而使得价格发生强弱变化，进而使得卷螺差发生相应的修正。

不过，需要注意的是，如果两种商品都处于盈利状态，假设螺纹钢的利润高于热卷的利润，这个时候这种铁水竞争的逻辑往往不再成立，这是因为没有任何一种产品处于亏损的边缘，所以钢厂对高利润不敏感，生产两种成品都能赚钱，只是赚多赚少的问题，重要的是出货量，把这种账面利润通过销售变成实际利润。

所以，当两个成品都处于盈利状态，尤其是有利状况不错时，我们不能做空高利润的，同时做多低利润。因为钢厂对高利润不敏感，此时关键看两种商品各自的需求。

了解产业链成品之间的伴生关系，对于我们选择跨品种套利具有重要的意义。主要应从产成品端去了解产品之间的伴生关系，其实从生产端或者原料端来看，不同的原料之间也存在类似的关系。以高炉炼铁为例，原料主要是铁矿石，燃料主要是焦炭，一般生产1吨螺纹钢需要1.6吨铁矿石以及0.5吨焦炭。

当高炉开工率较高的时候，对矿石和焦炭的需求都会增加，这个时候原料之间对冲的核心逻辑是选择库存压力小的品种。如果矿石处于低库存状态，而焦炭处于高库存状态，那么我们可以选择做多铁矿石，同时做空焦炭。反之，如果铁矿石处于高库存状态，而焦炭处于低库存状态，我们可以选择做多焦炭，同时做空铁矿石，从而实现原料之间的套利。

这种同一个产业链上的伴生产品或者伴生原料之间的套利往往风险更小一些，因为其相关性更大一些。在原料端主要比较哪个原料是低库存的，哪个原料是高库存的，原料端套利的逻辑是做多低库存的品种，同时做空高库存的品种；成品端的逻辑是做多需求好的品种，做空需求差的品种。

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