概述：从2024年螺纹钢需求的持续减退以后，生产企业的目光主要投向了热轧和冷轧板卷，从热轧和冷轧板卷的产能新增也能看出，近几年其产能新增的量不少，且仍有继续扩量的趋势。虽然在一定程度上缓解了螺纹钢的供应压力，但是整体国内的产能供应也是传导至热轧和冷轧板卷更为集中。
截至2月14日，Mysteel统计全国建材钢厂螺纹钢产能利用率39.05%，热轧板卷产能利用率84.03%，冷轧板卷产能利用率84.32%,年同比上升4.25%。春节后，热轧和冷轧板卷恢复生产的速度较快，尤其是冷轧板卷，即使在春节期间也未有明显减产的情况，这主要还是和钢厂接单和盈利水平相关。那么，对于品种的价差变化及短期市场行情又会呈现怎样的走势?本文将探究及背后逻辑。
一、冷热板卷品种价差情况
冷热板卷价差的走势问题从2024年下半年就一直是大家关注的焦点，热轧价格的不断走低，冷轧板卷价格稳中偏强的走势，使得两者间的差距越拉越大，也是超出了正常的品种价差情况，那么这一差距的扩大一方面给生产企业带来转变，尤其是生产方面，冷轧板卷与热轧板卷的价差空间越大，意味着冷轧板卷的盈利空间越大，其更多的产能也是投向冷轧板卷；另一方面，钢厂接单无论是出口单还是终端订单均较好，这也给冷轧板卷提供了挺价的机会。
具体来看，笔者选取了2022-2025年初的数据，从图1可以看出，整体的价差走势呈现“W”形态的变化，2022-2023年两者间的差距并不明显，2022年热轧板卷全年均价为4496元/吨，冷轧板卷均价为5009元/吨，冷热价差达到513元/吨。分时间段来看，除1月份价差最高达到600元/吨以上，其余时间基本也是在400-500元/吨，两者间的价差相对属于是正常范围内。而进入2023年以后，尤其是一季度以后两者间的差距呈现不断扩大的局面，一季度基本维持在300-400元/吨以内，3月份以后从300元/吨逐渐扩大到600元/吨，一直到10月份达到全年的最大价差800元/吨以上，此情况并没有得到延续，短暂的高位停留以后出现下跌。
进入2024年以后，1-3月冷热价差保持在600元/吨左右的水平，4月份以后冷热价格均有回落，但是热轧板卷的下跌速度更快，且到8月份更是跌至全年最低值3100元/吨，与冷轧板卷的价差缩减至500元/吨左右，此后四季度进入稳中偏强走势，相比较之下，冷轧板卷涨势更加明显，热轧板卷仍然偏低，因此两者间的价差在年底再次扩大至700元/吨。进入2025年，尤其是春节以后，冷轧板卷保持平稳走势，虽然没有迎来预期的开门红，也没有出现明显下跌，而热轧板卷初八以后就已经有所松动，因此两者间的价差继续保持在700元/吨以上。
图1：2022-2025年全国热轧与冷轧板卷价差变化（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
二、春节后冷热价格呈分化走势
表1：近5年春节后五周1.0mm冷轧板卷均价变化（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
表2：近5年春节后五周4.75mm热轧板卷均价变化（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
笔者就近几年春节后热轧和冷轧板卷的价格变化也进行了对比，2022-2024年春节后热轧和冷轧板卷均呈现了开门红行情，但也仅是短暂的翻红，第二周就开始下跌，且持续到第三周、第四周整体跌幅继续扩大。2025年节后未迎来开门红，反倒是出现下跌行情，从目前市场走势来看，在期货盘面热卷的带动下，现货热卷价格跟随下调，冷轧板卷维持一周左右的平稳行情。不过在库存持续增加及品种价差考虑，冷轧板卷小幅跟跌，当前冷热价差保持在751元/吨左右，与往年同期相比仍然是较大差距，较节前不仅没有缩小反而有所扩大。
三、冷热价差扩大的背后逻辑
按照正常钢厂生产流程和成本角度来看，热轧到冷轧板卷的加工费用以长流程国营钢厂为例，基本是400-450元/吨左右。而当前冷热价差已经较长一段时间保持500-700元/吨的差距，就生产企业的盈利角度来看，冷轧板卷无疑是利润空间最好的品种，就单普材而言，如家电板、深冲材、汽车钢等利润空间将会更高。那么冷热价差之所以能扩大无非就是几个方面的原因：1、钢厂方面冷轧板卷终端订单好于热轧，市场资源投放少，价格坚挺；2、市场需求好于热轧板卷，库存偏低，价格能够保持。具体来看：
1.2024年冷热轧下游行业情况
热轧板卷重点的相关行业包括工程机械、钢结构等，冷轧板卷则是以家电、汽车为代表的制造业。从重点领域的产销数据来看，2024年制造业成为拉动经济的重要行业，2024年房地产行业持续下行，国内消费低迷，但传统制造业在两新政策下表现强劲，汽车、家电的以旧换新政策有效拉动内需。汽车产销创历史新高，全年汽车产销量分别完成3128.2万辆和3143.6万辆，连续16年位居全球第一，同比分别增长3.7%和4.5%；其中乘用车市场表现较好，商用车市场相对较弱，新能源汽车继续保持高速增长。家电产品也是保持正增长态势，2024年中国空调产量累计产量26598.4万台，同比增长9.7%。全国冰箱累计产量10395.7万台，同比增长8.3%。全国洗衣机累计产量11736.5万台，同比增长8.8%。全国彩电累计产量20745.4万台，同比增长4.6%。
图2：2024年新能源汽车销量占汽车销售总量接近一半（单位：万台、%）
数据来源：钢联数据
表3：2024年四大白色家电产量（单位：万台）
数据来源：钢联数据
2.冷轧板卷库存偏低对价格有所支撑
图3：2022-2025年热轧和冷轧库存变化（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
从库存角度来看，2024年年初开始，热轧板卷的库存就处于持续的累库过程中，从1月份160万吨到3月份260万吨，短短两个月的时间，全国热轧板卷库存就增加了100万吨，且与2022、2023年同期相比也高出将近40-50万吨，此后库存一直未能得到有效减少，基本维持在260-280万吨之间徘徊，而后到10月份以后才开始出现明显降库的情况，到12月底降至低位170万吨左右。不过，从今年的冬储备货情况不难发现，相比较冷轧板卷，热轧板卷的备货积极性更强，一方面是价格已经持续处于低位水平；另一方面库存也已降至低位，因此大家对于热轧板卷备货的积极性更强，这也使得节后热轧板卷的库存又开始不断累增。截至春节后第三周的时间，全国热轧板卷库存就已经增加到265万吨，较节前增加91万吨，而冷轧板卷最新库存为124万吨，较节前106万吨增加18万吨，且低于去年同期。
因此，从库存增加的情况来看，当前热轧板卷库存压力大于冷轧板卷，当前市场热轧价格下跌速度更快，冷轧板卷小幅跟跌，两者间的价差短期很难回归到正常水平。
四、中长期市场表现冷轧或继续强于热轧
2025年虽然汽车和家电同样面临内销和出口的双重压力，但是1月份在“以旧换新”的政策引导下，汽车产量仍然是保持小幅增长，包括家电的补贴也从2024年的8类增加到今年的12类，以及个人手机、平板等数码产品也推出补贴政策，对市场起到了积极的推动作用。在出口方面，1月份空调出口量1033.3万台，同比增长9.8%，冰箱和洗衣机略有小幅下滑，整体仍然是平稳的态势；在汽车出口方面也是保持增长的态势，尤其是新能源汽车在出口占比中达到35.9%。这也给2025年开年带来了良好的开局，因此笔者认为从中期角度来看，冷轧板卷在制造业强有力的支撑下仍然有较强的韧性，价格方面仍将维持稳中偏强的走势，那么与热轧板卷间的价差或继续维持在600-700元/吨之间。
