受市场供求关系以及铜自身的金融属性影响，一季度铜价整体呈现震荡上涨趋势，价格涨幅明显，期间沪铜主力合约高点达到83320元/吨，价格一度刷新10个月以来新高，尤其是在春节假期之后，整体上涨趋势也较为顺畅。但进入二季度开始，受到全球贸易摩擦影响，铜价在近期呈现快速下跌的趋势，截至4月9日，沪铜主力合约价格最低点达到71320元/吨，价格创造2024年8月以来新低；短短9个交易日，价格跌幅达到12000元/吨。
二季度伊始铜价起伏较大，市场面临着较大的风险扰动因素，短期来看价格仍有回落的风险，从后续二季度基本面来看，此前对价格支撑点也有减弱预期，市场迎来新的挑战。
国内精铜延续高产出表现
根据Mysteel调研统计的数据来看，国内电解铜一季度产量为322.88万吨，较2024年一季度增加29.22万吨；预计二季度国内电解铜产量预计为333.07万吨，较2024年二季度增加41.04万吨，增幅为14.05%；较2025年一季度增加10.19万吨，增幅为3.16%。
数据来源：Mysteel
目前来看，即使国内在二季度检修高峰的影响下存在一定的减量预期，但部分新投产能的上线同样为产出带来了增量贡献。根据Mysteel调研统计的数据来看，预计二季度国内冶炼厂检修影响量约为10万吨，较去年同期减少9.5万吨；而从近期新增产能的产量预期来看，预计新产线释放量可达到6万吨以上。
数据来源：Mysteel
尽管目前国内冶炼厂生产亏损依然在1000元/吨以上，但今年诸如金、银等贵金属价格持续上涨，冶炼厂增加富金、富银的矿石采购，通过副产品的利润来弥补铜冶炼的亏损；硫酸价格今年也迎来较好的行情，硫酸价格较去年同期近乎翻倍上涨，进一步改善亏损局面。
数据来源：Mysteel
再生铜再度补充冶炼原料难题
而原料问题目前依然是困扰铜冶炼的关键，截至4月8日，铜精矿TC价格跌至-26.25美元/干吨，且仍有下跌的可能性。
数据来源：Mysteel
二季度铜精矿供应依然紧张，且随着时间推移，冶炼厂库内的前期相对“高价”的铜精矿库存也将逐步消耗殆尽，原料的问题变得更为严峻，而此时再生铜，再生铜制铜阳极就显得尤为重要。
数据来源：Mysteel
从调研数据来看，近期再生铜冶炼铜阳极的产能利用率持续走高，预计铜阳极以及粗铜冷料，国内能为二季度能为铜冶炼带来55-60万吨的补充，缓解国内原料供应紧张的状态。但考虑到铜阳极的市场行情等问题，实际货源可能会比较集中在头部冶炼厂手中，中小企业的原料困境依然明显。
二季度进口有回升可能性
随着美国关税的落地，二季度可能会让此前流向美国市场的铜货源开始减少。一季度国内电解铜进口同环比均大幅下降，核心的主要因素在于海内外价格差，美国铜价于国内铜价最高时相差1400美元/吨，导致海外市场的进口货源持续向美国市场输送，流向国内的货源因此明显减少，同时也让国内更多的进口铜由此前的南美货源开始转变成非洲货源。
预计二季度国内电解铜进口量为87.5万吨，较2024年二季度减少2.39万吨，降幅为2.66%；较2025年一季度增加5.7万吨，增幅为6.97%。随着美国关税的提高，地方溢价的修复，向美国输送的铜资源或有所减少，货源再度回归至中国市场，不过考虑到船期等因素，预计二季度增长量相对有限一些。
数据来源：海关总署 Mysteel
预计二季度国内电解铜出口量为8.5万吨，较2024年二季度减少17.11万吨，降幅为66.81%；较2025年一季度减少8.7万吨，增幅为50.58%，出口同、环比均有所下降。环比下降主要是由于海外溢价的修复趋势，导致后续出口预期下降；同比在面临去年二季度的高基数下有所调整，2024年同期同样存在海外溢价较高，国内积极出口的情况，加之期间国内消费较弱，进一步促成了这一局面。
数据来源：海关总署 Mysteel
库存有望继续下降
根据Mysteel统计，截至4月7日，国内铜社会库存为30.02万吨，保税区库存为13.22万吨，国内库存处于去库之中，保税区库存继续回升。
二季度随着国内消费持续回升，以及进口下降、出口增多，国内库存开始进入去库阶段。从目前市场来看，国内二季度去库幅度较为温和，主要是国内供给的增长略高于消费增长速度，因此库存下降趋势相对缓和一些，预计整体库存较一季度高点下降17-20万吨。
数据来源：Mysteel
二季度预计保税区库存预计回升幅度有限，库存预计高点达到17万吨附近，后续再有进一步增长的难度较大；不过需要注意，若海外尚未发运的货源转向国内，保税区库存或许增长更为明显，但此次增长与此前不同，更多的货源将会是海外货物。
数据来源：Mysteel
二季度消费存在增长预期
根据Mysteel调研的数据显示，一季度国内铜材企业综合产能利用率为57.15%，2024年一季度为55.33%，提升1.82%；从整体一季度的表现来看，产能利用率水平尚处于中位水平附近。环比下降主要是由于一季度春节假期影响导致；同比小幅提升，假期影响较小，且节后复产进度好于去年同期。
数据来源：Mysteel
二季度随着产业的复苏，预计国内铜材企业综合产能利用率将提升至64%-66%的水平，市场整体稳中向好，其中诸如铜杆线、铜板带、铜箔均有较高的需求转好预期。
从近期的成交表现来看，随着近期铜价下跌之后，市场迎来了一波补库的机会，从成交上看，订单均出现明显增长。然而随着交易推进，市场也陆续出现谨慎的声音，控制订单、增加下游保证金，以此来降低交易带来的风险；部分企业也针对不同的客户开启了不同的销售策略，在高波动的背景下，市场的交易也有所转变，但整体交易趋势相对乐观。
数据来源：Mysteel
在订单的补充下，精铜杆企业的待交付订单也来到高点，也侧面反映出当前价格下跌后，市场对于价格接受度尚可，且整体需求表现较为平稳，甚至出现了增长。
数据来源：Mysteel
铜是重要的工业金属，涉及制造业的方方面面，尽管贸易摩擦从目前的情况来看直接影响到铜产业的相对较小，但从细化的终端行业来看，又与铜息息相关。贸易摩擦不会对铜的供需产生直接影响，但终端产品诸如家电、制造件等出口市场将有一定程度的影响，需要关注后续出口订单的变化。
二季度市场供需两旺，但预期有所修复
综合来看，二季度的高检修影响的预期下降，冶炼产出仍将保持较高水准，冶炼亏损的局面依然存在，但现阶段副产品对亏损的补充较为明显，但中长期看亏损对于冶炼厂的生存压力依然是十分突出的。消费端预期尚可，电网投资的发力、以旧换新的推进等等，对于铜消费促进效果明显，隐患来自出口市场，部分终端产品可能会在短期内受到影响，但后续仍有调整空间。
数据来源：Mysteel
整体来看，二季度市场供需预期两旺，较此前有所调整，供应短缺的预期有所下降。但行业整体冶炼亏损、原料供应压力大，市场内需平稳的基本盘对铜价仍有保障，只是对于价格的支撑有所减弱。预计短期铜价会继续受到宏观扰动有下跌可能，后续有望重拾上涨势头，但涨势的力度将有所减弱。二季度铜价波动率较强，注意价格急速涨跌的防范。
