概述：回顾一季度，限产消息频繁影响市场情绪，铁水产量持续回升并维持高位，需求端逐步恢复但受房地产低迷影响表现一般，库存下降压力较小，建筑钢材现货价格震荡走弱；展望二季度，外围环境影响下宏观面或释放积极信号；需求端将进一步恢复，但是上方空间有限，实际也有待验证；供给端上铁水产量位于高位，有一定供给压力，钢厂减产或箭在弦上；库存上压力尚可，因此二季度建筑钢材价格或震荡偏弱运行。
一、2025年一季度建筑钢材市场回顾
1.限产消息侵扰市场情绪
一季度内，粗钢限产的消息频繁传出，在供过于求的背景下，市场对此甚是敏感。无论是各区域的自发性减产还是被动减产，其减产的总量都对市场情绪有一定提振作用，因此市场价格在一季度内有震荡反弹的走势。随后发改委的报告中提出2025年主要任务是持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组，确认了粗钢减产将是今年需重点关心的话题，只是具体减产的量和安排还不得而知。钢厂方面也是跟随采取一定措施，沿海省份部分钢厂和内陆西北省份部分钢厂发布减产检修消息，对于供需起到缓解作用，在下方为钢价起到一定支撑。在建材需求日渐疲软、高端制造领域升级现况下，市场普遍认为粗钢减产后的品种端减产将以建材减产为优先考虑方向，根据调研情况看，钢厂转产的意愿也是朝向高附加值品种为主，部分独立电炉厂后期将转向生产优特钢品种。
2.螺纹钢价格震荡下跌
2025年一季度建筑钢材现货价格震荡走弱。首先指数角度上，一季度末Mysteel螺纹钢综合指数为3349.61元/吨，季度环比下跌151.26元/吨，跌幅为4.32%，从走势图可以看出，一季度螺纹钢价格在1-2月份尚处于高位，价格下跌主要体现在3月份，虽中间有两次阶段性反弹，但难抵下跌趋势。其次从期货层面看，螺纹钢主力合约3月31日收盘价3159元/吨，对比12月31日收盘价3309元/吨，环比下跌150元/吨，跌幅4.53%，与指数跌幅基本一致，除1月10日宏观会议刺激，以及2月中旬需求逐步恢复拉动价格小幅上涨外，其余时间均呈下跌走势。
图1：螺纹钢指数及主力合约收盘价（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
最后分城市和品种来看，螺纹钢价格下跌60-220元/吨，热卷价格下跌130元/吨。平均跌幅上螺纹钢跌幅较大，区域上华东、西南区域跌幅最大，主要在于春节后项目虽有复工，但是施工进度偏慢，房地产市场仍表现低迷，另外专项债以化债、收储为主，未对基建起到明显推动作用。相比之下热卷更具备抗跌性，虽一定程度受到出口影响，但在一季度“两新”政策刺激下，家电、机械设备等品种需求量尚可支撑了卷板类品种。原料端出现两级分化，铁矿石与唐山钢坯价格仅小幅波动，而煤炭端产量、库存压力偏大，焦炭在3月底时第11轮提降已落地。综合来看，一季度螺纹钢价格呈现出震荡下跌趋势，且跌幅明显多于其余品种与原料端。
表1：品种价格季度涨跌（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
3.供应维持相对高位
图2：247家钢厂高炉开工率及铁水产量（单位：万吨、%）
数据来源：钢联数据
根据我网统计，一季度日均铁水产量和高炉开工率均高于去年同期水平。截至3月末当周，247家钢企日均铁水产量在237.28万吨，连续第5周上升，同比去年增加了15.97万吨；247家钢企高炉开工率82.11%，同比去年上升了6.53个百分点，这两个数字在4月初继续上升。虽然成材端价格表现不佳，尤其是螺纹钢价格，但焦炭价格的提降给了高炉厂一定空间，加之钢坯价格表现坚挺，其生产仍有一定利润，因此主动减少粗钢生产积极性较低。
图3：螺纹钢周度产量（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
根据我网统计，截至一季度末五大品种钢材累计产量1.08亿吨，对比去年同期1.10亿吨减少0.02亿吨，统计局口径上1-2月粗钢产量1.66亿吨，同比下降1.5%。单从螺纹钢品种来看，2025年截至一季度末累计产量2613.42万吨，对比去年同期减少201.55万吨，降幅7.16%。具体走势上看，1-2月份受春节假期影响，螺纹生产量低于去年，但从3月份开始后，螺纹钢产量明显恢复并开始高于去年同期水平，并在3月末周度产量达到227.43万。2024年螺纹钢周产量均值在217.69万吨，超出227万吨的周占比在57.69%，这表明目前螺纹钢周产量已超出去年多数周的水平，处于偏高位。
分生产流程来看，长流程钢厂螺纹钢产量持续增加，而短流程钢厂螺纹钢产量在3月7日当周达到顶峰后便开始减少，截至本文编撰时已连续四周减少，主要在于废钢价格相对坚挺，短流程钢厂利润不断压缩，生产积极性较低，从现有调研情况看，短流程钢厂仅能在谷电时间段生产维持少量利润，一旦转入平电便处于亏损水平。
在此背景下，个别钢厂已有转产动作，对高棒和高线生产线进行轮检操作，以此减少市场供应，支撑市场价格。这也是现今建材价格表现不佳背景下，钢厂可以采取的最有效的手段。例如福建区域主导钢厂就已发布三个生产基地的轮检计划，螺纹钢供应有一定减少。钢厂的另一个动作也不容忽视，就是直接销售钢坯，原因在于现今钢坯价格与多数地区成材价格之间只差一个轧制费用，考虑到其余沉没成本等，钢厂轧制成材后基本无多少盈利空间，因此直接销售钢坯便成为最好的选择。
4.需求恢复空间有限
图4：房地产新开工、施工、销售面积（单位：万平米）
数据来源：钢联数据
截至2月28日，今年全国房地产行业新开工面积为6613.94万平米，同比去年减少2815万平米，下降29.6%；施工面积约为60万平方米，同比去年减少6万平方米，下降9.1%。从图4也可以看出，各项数字均在2020-2021年到达峰值后逐年下降，尤其是2024年新开工面积仅为2021年峰值的三分之一不到，因此房地产行业对建筑钢材需求的支撑性日渐下降。
据百年建筑调研，截至4月1日，样本建筑工地资金到位率为57.95%，较上周升0.08个百分点。其中，非房建项目资金到位率为59.74%，较上周升0.04个百分点；房建项目资金到位率为49.02%，较上周升0.19个百分点。资金到位率继续上升，但3月资金到位节奏略慢于预期，项目施工进度仍然偏缓慢。从与市场贸易商日常沟通可以了解到，中小型项目资金仍是较大难题，其采购也是按需采购为主，并无根据行情加量采购情况，清明节假期前亦是如此。
根据公开数据，2025年一季度，全国共发行地方政府债券463期，发行金额约2.84万亿元，较去年同期大涨80.9%，创历史新高。其中，再融资债券发行规模超过新增专项债，分别为1.6万亿元、1.24万亿元，地方政府仍以化债为重点任务。今年多地提出加大土地收储工作，土储专项债也于今年重启，目前占比较小，但后期可能会进一步提升。由此可以看出，在地方债发行过程中，化债为首要考虑方向，基建用钢量增幅相对受限。
图5：建筑钢材主流贸易商成交量（单位：吨）
数据来源：钢联数据
根据我网调研，2025年一季度全国主流贸易商成交量为4395672吨，同比去年减少719356吨，分月份来看，1-2月份受春节假期影响同比去年减少尚属正常，但3月份本该是金三银四的开始，但成交量继续下降，这表明需求恢复仍尚显乏力。从一季度市场交流可以看出，贸易商更加倾向于终端出货，市场投机与交投量比较稀少，一方面价格波动幅度较小，投机者无动力参与，加之即使价格下跌，投机者买货后也无法趁价格有上涨立刻销售完，很可能成为库存压力；另一方面终端采购多数为按需采购，其量相较于投机量而言仍多出很多。
5.库存下降 同比低位
一季度建筑钢材库存呈现先增后降的趋势。春节前，下游终端未出现明显赶工情况，需求一般，采购量偏低，因此库存呈现累库状态；节后下游资金到位率提升，项目陆续复工，需求有一定恢复，库存缓慢下降。整体来看，今年库存去库速度慢于往年，但库存绝对值处于同期低位水平。截至一季度末，螺纹钢库存819.11万吨，同比下降420.38万吨；线盘224.71万吨，同比下降155.03万吨。
图6：螺纹钢钢厂+社会库存（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
二、2025年二季度建筑钢材市场展望
1.宏观面
二季度宏观面上有诸多事件会对市场产生影响，关税首当其冲，其次是限产，最后是碳交易。
关税事件扰动市场，一方面美国已对中国的钢铁产品加征了高额关税，此外周围越南、马来西亚、韩国等多国也已对我国出口的钢材采取反倾销措施，市场人士普遍担忧将对直接出口及转口贸易造成影响。从现有与市场沟通得知，部分有出口业务公司表示东南亚等方面的业务很受影响，几乎完全消失，但也有公司表示影响还是在逐步发酵中，尚未完全显现，主要在于美国方面的政策频繁变化，市场对后期关税政策可否完全落地也报怀疑态度。出口涉及的品种上主要体现在卷板类品种，届时钢厂生产可能会在卷板和建筑钢材之间进行切换。
在关税事件出现后，市场对国内宏观政策加码有一定预期，原因在于无论关税事件走向如何，终归会对需求端产生影响，这就需要国内加码释放需求以此来对冲外部需求的下降。前期央行发声我国货币政策“工具箱”储备充足，因此宽松的货币政策出台可以期待，包括降准降息等，有观点认为降息幅度可达到15个基点。从现今需求维度看，加码房地产能够释放的需求相对有限，因此笔者预计政策集中的维度仍可能是基建投资增速、扩大“两新”两方面，一方面通过专项债的发放促进地方项目加快推进，另一方面通过以旧换新，实现下游消费端回升带动中游生产端增量最后带动钢铁上游，同时废钢铁行业供给量也将得到保障。当然房地产也会适当跟进以此来实现止跌企稳，笔者认为扩大保障房建设、加大地方收储存量房和进一步降低房贷利率将是政策的三个主力军。
行业政策上，出清落后产能和限产仍将是今年的主线。一季度内市场频繁出现各区域各钢厂进行限产的消息，但最终是否真正落地并未可知，从统计局公布的数字也可以看出，一季度粗钢产量25933万吨，同比增长0.6%。部分减产钢厂的主要原因仍是利润和价格两个市场因素，因此可以预计限产将以隐性的方式进行，但这将是一个中长期影响，二季度内对产量的直接影响可能相对有限，钢厂生产上预计受此影响较小，还是根据利润情况和市场需求进行调整。今年，生态环境部发布碳交易工作方案，将范围扩大至钢铁行业，其中钢铁行业重点排放单位名录主要是高炉-转炉长流程钢铁生产企业，不包括独立电弧炉生产企业，二季度行业一部分重心将可能集中在此，无论是碳排放数据的管理还是配额均需钢厂方面注意，钢厂成本可能由此增加。
2.原料端
2025年全球铁矿石产能预计将持续扩张，整体供应量处于偏宽松状态，从已有信息看，四大巨头在2025年均有一定的新投产项目，例如淡水河谷的卡帕内马项目2024年11月进入调试状态，有望在2025年增量，S11D项目也将进一步增产；力拓的西坡项目（WesternRange）年产能达2500万吨，预计2025年交付首批铁矿石，产量可在500万吨左右；必和必拓的Samarco矿区第二座选矿厂预计将在2025财年第三季度投产；最后是FMG的铁桥项目有望在25年Q4实现满负荷生产，预计每年将能提供2200万吨高品位磁精粉。一季度受南半球天气影响，铁矿石发运量有所下降，但近期明显回升至正常水平，从到港量上也可以看出，二季度其库存可能由降转增。铁水产量上目前已处于相对高位，再增产的上方空间有限，因此供应过剩的局面有概率出现，可能拖累成材价格。
焦炭在经历了11轮提降后，再下降的空间有限，4月初，焦企已开启第一轮提涨，其对钢价可形成一定支撑。从现有焦化厂产量来看，其产量处于偏中等水平，在提涨带动下其继续小幅增产的可能性较大，与铁水产量的走势有一定的相似性。钢厂方面焦炭库存持续下降，这也给焦炭价格形成一定支撑，只是其价格提降压力可能出现在二季度末。综合来看，原料端或能对钢价形成支撑，只是其支撑力度取决于铁矿石。
3.需求面
从回顾中我们可以看出地方债今年的主力方向将是化债和收储，即使是基建项目上，基建资金也是有区分的，其更倾向于投向用钢强度较低的民生领域，而非传统的耗钢量高项目，还有一部分因素在于部分区域的高速公路及铁路已基本满足民生需求，现今实施的项目多数为补短板，其对基建的贡献值有但不高。在一系列“稳楼市”政策刺激下，一二线城市房地产销售面积可以看出有一定好转，三四线仍旧偏疲软，加之整个房地产市场集中方向还是在去库存，其对新开工面积的拉动作用偏滞后，因此房地产用钢量可能继续稳中有降，可能只能依靠城中村改造等弥补一部分。所以二季度需求将继续恢复，但高度有限。
综合来看，二季度建筑钢材价格将维持震荡偏弱走势，若是政策端发力和需求端回暖，价格或能有反弹，但不宜过分乐观。
