概述：2025年上半年，国补资金消耗预计达2100亿元左右，占总规模3000亿元的70%左右，下半年或将面临阶段性退坡。在“两新”政策的刺激下，1-5月，Mysteel调研五大材中板材表观消费量同比增加1.5%，对冲部分长材消费减量。制造业领域虽受益于以旧换新、设备更新等政策，但消费复苏缓慢，内生动力依然不足，景气度并未明显上升。随着国补政策退坡，板材类订单支撑将边际减弱，未来钢材整体消费降幅有扩大趋势。
一、1-5月“两新”政策促进耐用品产销增长显著
据商务部数据，2024年以旧换新带动产品销售超1.3万亿元。截至2025年5月31日，2025年消费品以旧换新5大品类（汽车、家电、电动自行车、家装厨卫、数码产品）合计带动销售额1.1万亿元。即今年前5个月时间，以旧换新政策对消费的拉动，已大体接近2024年全年。
其中，汽车以旧换新补贴申请量达412万份；4986.3万名消费者购买12大类家电产品7761.8万台；5352.9万名消费者购买手机等数码产品5662.9万件；电动自行车以旧换新650万辆；家装厨卫“焕新”5762.6万单。
消费品以旧换新带动社会消费品零售额快速增长。2025年1至4月，社会消费品零售总额16.18万亿元，同比增长4.7%。4月份，商品零售额同比增长5.1%，增速比一季度加快0.5个百分点。
据统计，2025年1-4月，汽车产销分别完成1017.5万辆和1006万辆，同比分别增长12.9%和10.8%。5月份，全国乘用车市场零售193万辆，同比增长13%，较上月增长10%，汽车行业保持高景气度。家电产量也大幅增长。1-4月，空调产量为10531.4万台，同比增长7.2%；冰箱产量3220.4万台，同比略降0.7%；洗衣机产量3918.8万台，同比增长10.9%。
图1：汽车产量（单位：万辆）
数据来源：中国汽车工业协会、钢联数据
图2：三大白电产量（单位：万台）
数据来源：国家统计局
以旧换新政策对钢铁消费尤其是板材消费拉动作用显著。本轮“两新”政策明确扶持的行业是汽车、家电、通用设备、船舶等行业，用钢主要消耗板材。截止到6月6日，热卷累计表观消费量为7253.6万吨，同比增长1.3%；冷轧累计表观消费量为1945.8万吨，同比增长2.03%；中厚板累计表观消费量为3543.2万吨，同比增长3.8%。
图3：热卷表观消费量（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
图4：冷轧表观消费量（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
板材消费增加，长材消费下降。据Mysteel数据显示，1-5月，五大品种钢材累计表需为18299.7万吨，同比下降1.3%。钢材品种表现分化，1-5月，建筑钢材表观消费量同比下降6.6%，板材表观消费量同比增加1.5%。板材消费增量对冲长材消费减量，但并未完全对冲。
二、下半年“国补”或面临阶段性退坡
下半年“两新”补贴政策或将阶段性退坡。据悉，进入6月份，江苏、重庆、湖北、广东等多地家电国补政策暂停或调整为限量供应模式。如江苏省消费者若在线下使用国补，需在商家处排队等待“抢”额，且数码产品“一额难求”，广东省消费者也需要抢券核销。重庆公告“本轮绿色智能家电补贴资金已使用完毕”，从6月3日起停止资格码申领。当前政策调整主要是因为国补资金消耗过快，补贴政策阶段性退坡。
截至5月31日，国补资金消耗总额1550-1650亿，预计6月在“618”等大促催化下单月消耗达500亿左右，合计消耗预计达2100亿元左右，占总规模3000亿元的70%左右。
本轮大规模设备更新和消费品以旧换新由中央、地方政府共同出资，以中央为主，地方财政为辅。资金支持渠道为中央财政专项资金、超长期特别国债资金、地方政府资金三种。根据上文测算，上半年国补资金消耗已达到70%，若无新增增量资金，预计下半年国补对消费品的拉动效应和总量将下降。
三、下半年“两新”政策对钢铁消费的拉动作用或下降
制造业领域虽受益于以旧换新、设备更新等政策，但消费复苏缓慢，内生动力依然不足。2025年4-5月，制造业PMI指数分别为49%和49.5%，其中新订单指数分别为49.2%和49.8%，均连续两个月位于荣枯线以下。2025年4月，工业企业产成品库存同比增速为3.9%，较1-3月下降0.3个百分点，较去年全年增加0.6个百分点。近两年，工业产成品库存增速持续低位波动，显示企业合意库存中枢波动不大，制造业行业实际景气度并未明显上升。
上半年，汽车、家电行业产销量大幅增长主要受益于“两新”政策和企业出口布局。展望下半年，由于国补政策在上半年前置，下半年或面临阶段性退坡，而内生动力不足依然拖累家电、家居等终端需求，汽车行业新能源增量难抵燃油车萎缩缺口，板材类订单支撑将边际减弱。
图5：制造业PMI分项指数（单位：%）
数据来源：国家统计局
图6：工业企业产成品库存同比（单位：%）
数据来源：国家统计局
