前言：9月的钢材市场并未如传统预期般迎来“金九”旺季的强劲复苏，反而呈现“强预期、弱现实”特征。回顾9月上中旬，原料和成材价格指数出现分化，钢材综合价格指数下跌0.49个点，螺纹钢和线材分别下跌0.73和0.72个点，热轧和中厚板分别下跌0.16、0.36个点，冷板上涨0.18个点，铁矿石综合价格指数上涨2.74个点，焦煤上涨6.3个点，焦炭下跌75.2个点。受美联储宣布降息和反内卷政策等因素影响，钢价在9月中旬迎来了短期上涨，但当前钢材基本面还面临多重压力，基本面的压力短期内或难有明显改善。
一、价格表现：“金九”旺季价格区间震荡
9月钢材价格呈现震荡调整态势，供需矛盾、成本支撑减弱及政策预期等因素主导市场波动，价格在区间内反复震荡，整体均价较上月变化不大，但不同品种价格走势分化，板材类相对强势，建材类承压明显。以8月29日为基准，截至9月19号，螺纹钢全国均价下跌30元/吨，线材全国均价下跌19元/吨，热轧全国均价上涨16元/吨，冷轧全国均价上涨7元/吨，中厚板全国均价下跌4元/吨。9月上半月钢材价格承压下行，中下旬受旺季预期及宏观政策影响逐步反弹，形成“V型”震荡格局，但政策利好出尽后，市场仍将回归基本面继续承压。
二、供需矛盾：高供应与弱需求的失衡
需求端：“旺季”不旺，内外需同步走弱
9月本是钢材消费的传统旺季，但受制于房地产投资持续低迷、基建项目资金到位缓慢以及制造业订单不足等因素，需求释放节奏明显滞后。据Mysteel数据统计，9月前3周钢材五大品种消费量2521.49万吨，月环比下降0.29%，年同比下降2.67%。下游终端采购多持观望态度，投机性需求几乎消失。据百年建筑调研，截至9月16日，样本建筑工地资金到位率为59.39%，周环比上升0.15个百分点。其中，非房建项目资金到位率为61.21%，周环比上升0.18个百分点；房建项目资金到位率为50.58%，周环比下降0.17个百分点。本周建筑工地资金到位率环比上涨，其中，非房建项目资金改善，房建项目资金恶化。
外需方面，据海关总署数据显示，2025年8月中国出口钢材951.0万吨，较上月减少32.6万吨，环比下降3.3%；1-8月累计出口钢材7749.0万吨，同比增长10.0%，钢材出口峰值出现在5月，出口总量达1057.8万吨。钢材出口订单减少主要受反倾销措施导致的贸易壁垒和关税政策影响。
供应端：钢厂减产意愿不足，库存压力持续累积
截至2025年9月第三周，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.98%，环比上周增加0.15个百分点，同比去年增加5.75个百分点；产能利用率90.35%，环比上周增加0.17个百分点，同比去年增加6.29个百分点。五大钢材品种周产量855.4万吨，较去年同期增加5.89%，其中螺纹钢周产206.45万吨，年同比增加36.2%。消费量下降叠加产量高位，直接推动总库存周环比增0.34%，且建材、板材库存变化有所分化，建材开始去库，板材则呈现累库态势。供应端维持高位导致库存去化缓慢，钢贸商为促成交被迫让利出货，但低价资源仍难激发下游采购热情，市场陷入“高供应、低需求”的恶性循环。
表一：钢材五大品种周度库存数据（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
三、原料对钢价支撑力度不足
铁矿石：港口库存高位，矿价承压运行
Mysteel进口铁矿石价格指数从8月20日的99.8美元/干吨，上涨至9月19日的106.25美元/干吨，累计涨幅约6.46%，期间于9月9日达到阶段高点107美元/干吨，随后小幅回落并维持在105-107美元区间窄幅震荡，市场情绪偏强但后期上涨动力略有减弱。Mysteel统计中国47港进口铁矿石港口库存总量14389.88万吨，较上周一降44.77万吨。铁矿石港口库存虽因到港量减少而小幅去化，但整体仍维持在1.4亿吨以上的高位。钢材终端需求释放不足导致钢厂盈利率承压，采购策略趋于谨慎，多以按需补库为主，压制矿价上行空间。
焦炭：两轮提降落地，成本支撑弱化
焦炭价格经历两轮提降累计100-110元/吨，本次焦炭降价后，焦企利润普遍收缩，生产积极性有所降低。整体焦化处于微利状况，个别顶装焦企处于亏损状况。钢厂成本压力有所缓解，但焦企亏损加剧导致后续提降空间有限。焦炭第二轮提降全面落地，但煤价受到限产等因素影响迅速拉涨带动市场个别焦企对捣固焦干熄提涨55元/吨，目前主流焦企暂未提涨，焦企开工也维持高位，对焦煤的刚性需求稳定，随着下游焦钢企业补库热度逐步消退，若后续无新的供需利好支撑，价格上行动力或有所减弱。
四、宏观政策见效存在时滞
为对冲经济下行压力，政策层面持续释放积极信号，包括加快专项债发行、推动房地产“白名单”项目融资、出台设备更新以旧换新补贴等。然而，政策从落地到见效存在时滞，9月上旬基建项目开工率仍低于去年同期水平，房地产新开工面积同比降幅扩大，政策红利尚未充分转化为钢材需求。钢贸商对“金九银十”旺季仍抱有一定期待，但操作上以快进快出、控制库存为主，避免资金被套。
五、后市展望：钢价或将继续承压运行
“金九”失色主因供需错配与政策传导滞后：高产量遭遇弱需求，叠加库存累积和出口受阻，钢价下行通道未改。9月下旬，随着中秋、国庆双节临近，部分终端项目或加快施工进度，带动短期需求回暖，但增幅有限。供应端，钢厂减产力度不足，库存去化仍需依赖需求端超预期释放，而当前下游采购意愿低迷，五大品种社会库存持续10周累积，预计钢价将继续承压运行。四季度需警惕需求复苏不及预期与原料成本反弹的双重挤压。
