回顾9月，硅锰跟随黑色小幅阶梯上行，月末回到5850位置震荡，期货盘面受外部因素及政策影响较深，月中上冲至6000，钢招受此影响同样抬升至6000附近，厂家有小幅利润，成本暂因锰矿及焦煤支撑，但月末受期货震荡及长假备货收尾，价格回落至6000下方。Mysteel硅锰全国9月指数5696，月环比降0.4%，年同比降1.7%。天津港加蓬块40元/吨度，月环b比涨1.26%，年同比涨2.34%，南非半碳酸34.2元/吨度，月环比涨0.58%，年同比涨6.87%。
展望10月硅锰市场，预计节后市场活跃度好转，价格稍有可期，但新增产能下旬逐步点火，市场心态转弱，价格环比仍有小幅下降可能，外部因素及成本支撑底部价格。
供应：由于目前北方产区仍有利润，整体维持高开工，10月中下旬有新增产能加入，虽不会马上满产，但仍加重市场高供应格局。
成本：国庆期间焦煤有上调一轮预期，叠加锰矿零售价格支撑，成本暂难出现下调，北方仍维持5650一线，南方高于北方200。
库存：锰矿港口库存受长假影响，处于累积阶段，预计会影响零售价格，硅锰市场库存同样处于累积阶段，但交易所仓单量处于下降趋势，综合来看，整体库存处于小幅累库阶段。
综合来看，10月市场信心不足，需要外部因素来降低高供应产量，钢厂端需求正常，但预计仍有压价之意，成本支撑仍是10月硅锰价格关键，预计整体处于区间震荡格局，01主力合约下方5700有支撑，上方6000压力较大。
10月硅锰市场的关键因素：
1、政策端：宏观政策支撑价格底部，后半月波动加剧，协会集中采购能否托价
10月同时召开多个重要会议，市场多空驱动因素均明显增加，《十五五规划》中可能的反内卷政策预期或对商品形成向好驱动。并且由于房地产行业数据表现弱势，不排除10月末会有降准降息的宽松货币政策，叠加中美关税缓和期将持续至11月，中美经贸关系稳定，市场预期仍有托底，国内黑色系商品价格或随着多个会议释放的信号出现宽幅震荡，底部上移。同时关注市场会否有协会集中采购的情况出现，促进市场信心。
2、需求端：预计10月螺纹先跌后涨，去库难度较大
10月螺纹或呈现“V”形走势，价格高低点在3050-3200元/吨，供给高位，消费增量空间有限，库存去化难度大。但10月下旬重要会议或将增强市场对反内卷政策预期，推动价格企稳回升。当前卷螺、钢坯等转产已经结束，并无进一步转产空间，而消费上方空间有限，持续挤压钢厂利润，短流程减产压力较大，预计10月螺纹钢周产量环比下降7万吨至204万吨，同比下降40万吨。
需求端来看10月螺纹需求顶点将不超过230万吨，较九月底消费水平仅有10万吨左右空间，预计10月螺纹周均需求约在220万吨，因此单周去库幅度约在16万吨，库存压力较大。从生产节奏判断，库存压力上升可能引发市场启动负反馈行情，价格回调先抑制电炉利润和开工。钢厂对于硅锰需求尚可，并不会出现大幅减产情况。
3、供应端：10月产量高位，新增产能陆续投产
由于9月期货盘面给出6000位置价格，叠加钢招也在6000附近展开，南方在仅有的丰水期电费下，加速开工，累积库存，同样，北方维持高开工，但部分企业有转产高硅硅锰品种，叠加9月为30天，环比产量略有下降，但日度产量29946.8吨，环比增2.10%。预计10月供应端维持小增格局（生产天数环比9月多1天），同时，四季度内蒙古基本确定的可投产厂家共5家，总共新建13台炉子，若全部投产，涉及总新增产能131.4万吨/年，最低基本可确定投产共7台炉子，涉及产能69.204万吨，预计10月下旬会有2-3台炉子点火生产，11月稳定出产。
4、库存端，厂家库及非标库累积，仓单减少，港口锰矿库存缓增
一方面从硅锰库存来看，截止9月25日Mysteel统计全国63家独立硅锰企业样本（全国产能占比79.77%）：全国库存量233800吨，环比（增34900）。其中内蒙古41300吨（减1500），宁夏169000吨（增30600），交割库：仓单+预报57112，折算285560吨，近4个月流出35万吨，宁夏内蒙非标库及其他15万，全国预计库存总计73万吨。另一方面从锰矿库存来看，国庆期间港口累积值预计，南非矿库存增20-30万吨、澳洲库存增25万吨上下、加蓬库存增5-7万吨。按Mysteel跟踪发运数据推算10月到港来看，南非矿数量在150万吨以下，环比9月到港压力有一定缓解。澳洲矿9月已面临集中到港，达到港口恢复后的单月最高值75万吨，10月预估数量将维持50万吨上下。加蓬10月到港为大船与小船混合，预计数量在30万吨附近。加纳9月到港数量较少，且更多数量集中到达青岛港，从10月预计数量看到达天津数量在20万吨上下，总量在50万吨附近。
5、成本端，10月锰矿现货按到港成本来看，高品氧化矿利润高于南非半碳酸，虽氧化矿到港成本逐步上升，但由于利润空间较大，市场采购方接货仍较为积极，半碳酸下降空间较小，氧化矿则仍有谈价空间，但如硅锰端生产旺盛，对于锰矿需求较好，同样新增产能备货将在10月中旬展开，矿价较难有下降空间。电费方面，云南、四川电费维持低位，支撑厂家开工，而宁夏四季度均为电费交易月，电价基本与内蒙持平或有1-2分优势，而焦煤方面，国庆预计有1轮抬涨，厂家端成本10月支撑相对尚可。
结论：10月节后如黑色整体出现调整，硅锰同样处于上冲乏力，小幅下调状态，如钢厂仍无减产，对于硅锰合金需求尚存，且由于锰矿价格的支撑，10月上中旬较难出现大幅下跌可能，但由于钢厂提前备货，10月上旬处于震荡期间，叠加港口锰矿库存上升，给予价格一定压力，下旬新投产加入，整体影响市场心态及价格，看下旬是否有厂家出现减停产支撑市场价格。宏观方面，10月底会议预期较好，锰系联盟市场收货带动市场信心好转。
