概述：江苏省1-10月份螺纹钢产量同比增加2%，今年以来省内长短流程企业生产节奏趋于利润导向，政策约束力度有所放缓，在省内用钢需求不断下降的情况下钢厂一方面加快了产能结构调整节奏，普优钢生产灵活切换；另一方面加速布局走出去，部分钢厂成品材以及钢坯出口都取得了同比大幅增加的成绩，但省内用钢需求的下降依旧使得螺纹钢价格持续承压；进入11月份省内钢厂利润再度压缩，钢厂主动转产意愿增加，减少投放加大出口给予螺纹供应存在一定的减量空间，而价差优势的消退让外围资源流向改变，多方面因素使得省内供需结构得到阶段性的喘息。
一、省内供给弹性下降，四季度受利润制约难有增量
二季度以来省内螺纹钢产量处于历史相对低位，供应围绕利润窄幅变化，供应弹性显著收缩。截止目前省内螺纹钢周产35.89万吨，环比下降8%、同比下降11%。
全国来看金九银十消费旺季表现不佳，省内价格一定程度上受到了外围市场的冲击以及大量交割资源的影响，但从结果上看整体供需基本面仍然表现出一定的韧性。省内主要投放钢厂在11月份投放量环比收缩，缓释了消费淡季的供应压力，同时加大了出口力度，从调研结果来看，今年省内钢厂的螺纹钢出口三季度以来持续增加，同比增量显著；结合今年钢厂生产处于利润导向性结构，反内卷政策影响之下，原材料价格大幅攀升，直至目前省内钢厂毛利持续下滑，净利润已处于亏损边缘，转产、减量意愿增加。预估11月省内供应压力将会有所下降。
二、省内库存处于中性水平后市延续缓降
省内库存结构上来看，目前市场持货意愿依旧偏低，库存绝对值处于历史中性水平，展望11月份库存或依旧呈现小幅去化的表现，一方面省内价格优势逐步回落，外来资源基本流向沪、浙地区，包括交割资源也不断的从江苏流出。另一方面，周边地区在利润收缩的压力下逐步趋向于减产，同样省内在11月也存减量预期，整体供应给到库存压力持续释缓。
三、省内螺纹钢消费结构分化，整体韧性尚存
省内消费结构表现有所分化，出库表现不佳，汽运表现出一定的韧性，三季度中天、永钢汽运量同比增加13%、仓库出库同比下降43%。从往年表现来看，汽运量和仓库出库量在11月均表现出一定的环比增量，从目前了解的情况来看，省内虽无大规模新增项目，但存续项目对钢材消费仍有一定支撑。
总结：进入建筑钢材消费传统淡季，宏观政策定价权重逐步上升，而省内螺纹钢供给在利润收缩的影响下难有增量，当前绝对估值处于偏低水平，在成本推升的前提下进一步向下空间有限；省内主要投放钢厂通过出口和转产主动平衡螺纹钢供应，此举对市场价格和信心起到一定提振，省内螺纹钢消费根据往年经验判断，11月份仍存在一定韧性，整体基本面或处于阶段性供减需增的态势。
