据路透社报道，DeepSeek 已聘请中信证券筹备登陆上海证券交易所科创板，计划于今年启动 IPO 进程。目前，潜在发行时间、募资规模及目标估值尚未最终确定，DeepSeek 与中信证券暂未置评。
算力成本高企倒逼资本化进程
DeepSeek 转向公开市场的核心驱动力在于日益高昂的算力成本。随着中美 AI 竞争从模型能力延伸至 Agent、自研芯片及基础设施，构建计算集群、迭代前沿模型及争夺核心人才均需持续且庞大的资金支持。
此前报道显示，DeepSeek 正推进新一轮融资，目标估值约 5000 亿元人民币（约 740 亿至 750 亿美元）。今年 6 月，公司已完成约 74 亿美元融资，投后估值超 500 亿美元。在该轮融资中，创始人梁文锋个人出资 200 亿元，腾讯控股与宁德时代分别出资 100 亿元和 50 亿元，成为两大外部股东。
宁德时代的入局折射出大模型竞争边界的变迁：行业较量已从算法参数向芯片、电力、储能与数据中心等重资产环节延伸。据悉，DeepSeek 计划在内蒙古乌兰察布建设容量至少 1GW 的吉瓦级 AI 数据中心，标志着其发展重心从“低成本训练”转向“大规模算力储备”。
算力集群涉及芯片采购、土地、电力、冷却及持续折旧等非一次性投入。当研发规模进入百亿乃至千亿元量级，仅靠创始团队及原有资金支持难以为继，引入外部股东并筹备 IPO 成为必然选择。
商业化挑战与估值预期
上市意味着 DeepSeek 需系统性回应商业化问题。数据显示，公司年化收入近期已接近 5 亿美元；2026 年前七个月收入约 4.75 亿元，较 2025 年全年增长约十倍，同期 API 业务毛利率达 82.9%。
高毛利率体现了推理优化的商业优势，但相较于最高 750 亿美元的目标估值，当前收入体量仍显单薄。若按 4 亿至 5 亿美元年化收入计算，其估值倍数超百倍。资本市场关注的不仅是当下收入，更是其长期维持技术领先并将模型能力转化为规模化现金流的能力。
DeepSeek 已开始调整商业化策略。自 8 月 16 日起，公司调整 V4 系列 API 价格并引入峰谷定价机制，非高峰时段价格为高峰时段的一半。此举旨在调用规模、算力利用率与收入之间寻求新平衡。
然而，涨价并非万能解药。公开市场最终聚焦三大指标：收入持续增长能力、高毛利维持能力以及新增收入对算力与研发投入的覆盖能力。IPO 不仅是融资渠道的变更，更是 DeepSeek 从研究驱动型实验室走向公众公司的压力测试。
中国大模型企业加速接轨资本市场
受算力成本、基础设施折旧及高昂研发人力成本驱使，中国头部模型公司正加速与资本市场接轨。今年以来，智谱与 MiniMax 已先后登陆港股，月之暗面也被曝以保密形式递交香港上市申请。
在估值方面，月之暗面最近一轮融资估值约 500 亿美元，智谱当前市值约 540 亿美元，均略低于 DeepSeek 最高 750 亿美元的融资目标。
上市虽能解决资金来源，却无法自动证明商业模式成立。DeepSeek 亟需向投资者证明：其以效率著称的技术优势，最终能否转化为足以支撑重资产投入的收入规模。
