2026 年上半年，商超行业一句话总结：
营收集体承压，利润极度分化；"胖改"派开始造血，传统大卖场继续失血，会员店和品质零售吃肉。
对快消人来说，这份半年报看明年渠道结构、条码存活率、自有品牌抢盘、账期与进场逻辑。
一、11 家上市商超 +3 家头部非上市：核心数据一览
企业 | 2026 上半年营收 | 同比 | 净利润 | 同比 | 快消视角要点
沃尔玛中国* | 1008 亿元（27 财年上半年） | +20% | — | — | 山姆 + 电商双引擎，自有品牌/进口品吃香
胖东来* | 139.54 亿元（截至 6.22） | +24.23% | — | — | 14 店神话，员工流失率 0.5%，品质零售标杆
永辉超市 | 237.91 亿 | -20.56% | 2.53 亿（扭亏） | +205.23% | 331 店胖改，自有品牌超 10%，毛利率 22.52%
高鑫零售（大润发） | 305.02 亿（26 上半财年） | -12.01% | -1.23 亿 | 盈转亏 | 客单下滑，M 会员店 7 家，自有品牌"超省/润发甄选"起步
家家悦 | 89.66 亿 | -0.46% | 1.86 亿 | +1.77% | 生鲜供应链强，自有品牌占比 17.09%
联华超市 | 85.73 亿 | -10.61% | -2.02 亿 | 由盈转亏 | 净关 26 店，推 JBP 大单品 + 产地直采
红旗连锁 | 46.76 亿 | -2.75% | 2.68 亿 | -4.57% | 云值守破 1000 店，红旗优选扩品
京客隆 | 38.67 亿 | -11.91% | -1.50 亿 | 亏损扩大 | 门店缩至 77 家，做折扣 + 中央厨房
中百集团 | 35.86 亿 | -22.35% | -2.96 亿 | 双降 | 关 155 店，硬折扣店来客 +14%
利群股份 | 28.19 亿 | -24.19% | -0.46 亿 | 盈转亏 | 一店一策，利群甄选上新
步步高 | 23.42 亿 | +9.87% | 1.43 亿 | -28.62% | 扣非 +474%，BL 自有品牌 + 胖东来式调改
三江购物 | 18.24 亿 | -8.28% | 0.66 亿 | -28.03% | 盒马合作终止拖累，单季扣非亏
国光连锁 | 14.64 亿 | +1.05% | 0.22 亿 | +8.92% | 零变动门店，40 店稳利润
顺客隆 | 1.95 亿 | -20.65% | -0.04 亿 | 亏损扩大 | 清低效店，做政企团购
*沃尔玛中国为 2027 财年上半年（2026.2.1–7.31），胖东来截至 6 月 22 日近半年；高鑫零售为 2026 财年上半年（2025.4.1–2025.9.30）口径，自然年 2026 全年财年未完，需注意错期对比。
华润万家未单独披露 2026 上半年万家超市营收；华润万象生活中期 92.17 亿为购物中心 + 物业收入，不含万家大超，此处不混入。
二、快消品明年铺货逻辑
1）"胖改派"进入造血期：永辉、步步高是最该盯的调改样本
永辉上半年调改 331 家店，毛利率提 1.7pct 到 22.52%，自有品牌（品质永辉 + 永辉定制）销售 25.33 亿、占超 10%，千万级单品 240 个、亿元级 12 个，鸡蛋 + 三文鱼两款破亿。
步步高超市业态营收 +16.28%，21 家调改店全盈利，BL 自有品牌鸡蛋/鲜奶/果汁跑通，基层工资 3868→5731 元、流失率 12.3%→3.2%——这是"人本零售"的硬指标。
👉 快消启示：调改店不是简单换陈列，生鲜鲜度、3R 熟食、标品货架效率、自有品牌替代是四大抓手；供应商若只在做传统进场费条码，会被"定制单品"逐步替换。
2）传统大卖场继续关店止血：大润发、联华、中百、京客隆
高鑫零售上半财年营收 305 亿（-12.01%）、亏 1.23 亿，同店 -11.7%，客单价跌；但毛利率反升到 25.3%，靠裁员降本 + 自有品牌"超省/润发甄选"刚推 500 支。
联华由盈转亏，撇除去年卖股收益后主业也弱，净关 26 店；中百关 155 店；京客隆缩到 77 店。
快消启示：大卖场条码只减不增，经销商铺货量会继续缩；但"大店转社区生活中心 + 前置仓"会带来 B2C 订单增量（高鑫 B2C 单店日均 1200 单），适合做小包装、宅配装、复购型刚需品。
3）会员店 + 品质零售吃肉：山姆、胖东来、Ole/Blt 势能外溢
沃尔玛中国上半年 1008 亿（+20%），电商占 55%、山姆会员数新高；胖东来 14 店做 139.54 亿，超市业态 75 亿占 53.8%，员工平均到手 9598 元/月（2026Q1）。
麦德龙中国虽集团 Q2 亏 2.5 亿欧，但国内"麦臻选/宜客"自有品牌部分门店占比冲 40%，MSC 水产 +130%——说明付费会员池 + 自有品牌仍是高端快消唯一活路。
快消启示：山姆/Ole/胖东来渠道的供应商门槛极高（合规、独家、规格差异化），但一旦进盘复购极稳；中小品牌可走"给胖东来式区域零售做定制联名"的二级路径。
三、自有品牌抢盘：从"低价白牌"升级为"第二增长曲线"
上半年一个明确信号——谁的自有品牌占比高，谁毛利扛得住：
- 永辉：超 10%（目标继续提）
- 家家悦：17.09%（+2.08pct）
- 步步高：BL 系列刚起量
- 大润发："超省 + 润发甄选"销售 +50%
- 联华：JBP 大单品 + 金牌挑手有机
- 红旗连锁：红旗优选 + 联名 80 款
对 FMCG 厂商来说，两套打法并行：
A. 做被贴牌的工厂（承接超省/品质永辉/润发甄选代工，拼成本与交付）
B. 做差异化正品（在山姆、胖东来、Ole 走"品牌价盘 + 独家规格"，不被自有品牌打死）
中间地带的"普通经销条码"会最难熬。
四、给快消从业者的 4 条下半年动作建议
- 重排客户优先级：山姆/胖东来/沃尔玛电商 > 永辉调改店/步步高 BL > 区域生鲜强店（家家悦、红旗） > 传统大卖场余量 > 关店中企业（中百、京客隆、顺客隆）慎铺。
- 谈进店改成谈单品：永辉 240 个千万单品逻辑会扩散，供应商拿"数据单品"去谈，比拿 SKU 总数去谈有用。
- 自有品牌代工线单独核算：不要拿品牌线毛利要求贴牌单，两条成本模型。
- 盯住调改店货架效率：生鲜日配、3R、短保、小包装、即时零售仓配，是 2026 下半年增量盘；大包装囤货型在传统大超会继续下滑。
行业已经从"渠道为王"切到"商品与效率为王"。沃尔玛和胖东来证明品质零售能破千亿，永辉和步步高证明胖改能扭亏，大润发和联华证明不调改只会越亏越大。快消品的下半年，跟着调改店走，跟着自有品牌工厂端走，跟着会员店差异化走。
数据来源：各公司 2026 半年报/中期业绩公告、职业零售网、高鑫零售 2026 财年中期业绩、沃尔玛 2027 财年 Q2、胖东来创始人社交媒体披露。
