新兴市场正同时发生两件看似无关却紧密相连的变革：一边是短视频、直播、游戏等创作者经济的爆发式增长；另一边是移动支付、数字钱包及线上信贷的快速扩张。
表面看，前者争夺注意力，后者经营资金。但从制度经济学视角审视，二者本质相同：大量过去未进入正式市场体系的人和行为，正首次被数字化、被记录、被定价。这不仅是理解新兴市场金融科技增长的关键入口，更是“制度缺口”带来的历史性机遇。
数字金融跑得快：源于交易成本的结构性下降
IMF 数据显示，新兴市场数字金融交易人均次数从 2017 年的 55 笔激增至 2024 年的 251 笔，七年增长超三倍。为何在传统金融体系不完善的市场，数字金融反而跑得更快？答案在于“制度缺口”降低了服务成本。
传统银行服务无征信、无抵押人群的边际成本极高，导致小额信贷缺乏商业可行性。而数字金融通过手机渠道、数字身份认证、算法风控及自动化运营，大幅降低了 KYC 成本和运营摩擦，使过去“不值得做”的交易变得有利可图。
现金贷的本质并非需求创新，而是交易成本创新。研究新兴市场，不应只问“有多少人需要借钱”，而应关注“完成一笔小额无抵押贷款的成本有多高”。传统金融成本越高、数字基建越成熟，金融科技重构市场的空间就越大。
数字化先于银行化：让“看不见的人”被看见
新兴市场的特殊性在于“数字化跑在银行化前面”。Global Findex 2025 指出，全球仍有 13 亿成年人无金融账户，但其中约 9 人已拥有手机。这意味着许多人虽未进入银行体系，却已身处数字世界。
他们可能没有信用卡或工资单，但拥有手机号、电子钱包流水、电商交易记录等行为数据。以印度为例，YouTube 披露过去一年向当地创作者支付超 2100 亿卢比。这些原本不可见的经济活动，正在形成可观察的现金流。
信用评估逻辑正从传统的“职业→工资→证明”转向“行为→交易→现金流→信用”。娱乐、电商和支付平台看似非金融，实则在帮助金融系统完成关键一步：让过去“看不见的人”变得可被定价。
支付基础设施：信用信息的起点而非终点
巴西 Pix 系统的推出不仅改变了转账方式，更推动了金融包容性。数据显示，2018 年至 2023 年，巴西活跃账户比例从 46.8% 提升至 87.7%。这表明支付基础设施一旦建立，大量现金交易将转入数字轨道，为信贷发展奠定数据基础。
世界银行研究证实，接受电子支付与融资可得性显著正相关，尤其在信用体系薄弱的新兴市场效果更甚。对于金融机构而言，小商户的数字交易记录（营业额、频率、淡旺季）比口头承诺更具风控价值。
支付不是金融的终点，而是信用信息的起点。出海从业者应重点关注目标市场正在形成的数据轨道，而非仅盯着贷款存量市场。
警惕监管套利：制度缺口不是长期商业模式
印尼案例揭示了另一面：制度缺口可制造短期增长，但不能成为长期护城河。虽然其线上借贷余额同比增长显著，但需辨析增长来源：是源于填补服务空白（降低社会成本），还是源于消费者保护缺失、数据滥用及多头借贷（监管套利）？
前者降低交易成本，后者 merely 转移成本。值得进入的市场，并非制度最弱之地，而是金融供给不足但制度正在快速完善的区域。
制度阿尔法：创造增量而非存量博弈
成熟市场的金融科技多在“分蛋糕”（替代银行、信用卡），而新兴市场则在“做蛋糕”——让从未进入正式金融体系的人首次成为客户。这种“制度跃迁”允许市场跳过上一代基础设施，实现陡峭增长。
真正的机会在于“制度阿尔法”：即享受制度改善速度最快的市场红利。相比制度成熟的 A 国，制度正在快速规范化的 B 国往往具备更大的增长弹性。
终极挑战：从“借得到”到“还得起”
数字金融降低了借贷门槛，但也带来了债务扩张风险。行业竞争将经历三个阶段：放贷、识别还款意愿、设计机制确保持续履约。
高级的风控不仅是预测违约，更是通过额度管理、合理定价和消费者保护，设计一套让有偿付能力者长期保持履约的信用生态。若无法跨越此墙，繁荣终将撞向坏账的高墙。
结语：制度红利将增长转化为资产
纵观全局，娱乐数字化注意力，电商数字化消费，支付数字化交易，最终金融将行为转化为信用。这一链条的核心在于：技术决定能否放贷，数据决定能否看见风险，而制度决定能否形成生态。
监管空白仅创造窗口，人口红利仅创造规模，唯有制度红利能将短期的增长真正转化为长期的优质资产。
