（文/王力 编辑/吕栋）
一瓶眼药水的质量风波，让老牌药企珍视明再次成为舆论焦点。
9 月 4 日，国家药监局通报 37 批次不符合规定药品，其中珍视明（江西）药业股份有限公司生产的 10 批次妥布霉素地塞米松滴眼液因性状、粒度项目不达标被点名。9 月 6 日晚，珍视明在媒体沟通会上回应称，已全面召回相关产品，目前无复产及销售时间表。公司初步研判，问题可能源于物流运输中的放置方式及温度控制不当。
此次事件发生的时间节点颇为敏感。继 2024 年完成股份制改造后，珍视明正加速推进 IPO 进程。康恩贝曾于 2026 年 6 月表示，将根据监管环境和市场情况择机启动上市工作。珍视明方面亦强调，IPO 计划仍在正常推进中。
作为一家拥有近 60 年历史、具备极高国民知名度的眼药企业，珍视明正试图从“国民品牌”迈向资本市场。然而，其营收表现并未同步增长：2025 年营收为 7.58 亿元，较 2021 年 11.01 亿元的高点明显回落；2026 年上半年营收 3.65 亿元，同比基本持平。
核心问题随之浮现：当“珍视明”的品牌认知度足以覆盖大众消费市场时，这份品牌资产能否支撑起一家药企的持续增长、高估值以及资本市场的严格审视？
行业无绝对龙头，珍视明为何独特？
此次被通报的妥布霉素地塞米松滴眼液属于眼科处方药，由抗生素妥布霉素和糖皮质激素地塞米松组成，主要用于治疗伴随炎症的眼部细菌感染，该产品于 2008 年上市。
珍视明方面表示，公司已停止该产品生产，并对市场上所有同类产品实施全面召回，范围不限于被抽检的 10 个批次。
关于不合格原因，公司初步推测与物流运输过程中的产品放置姿态、温度波动等因素有关。内部检测显示，保持直立状态的样品符合标准，而经历复杂运输条件的退回样品则出现异常。最终原因尚待监管部门进一步调查确认。在问题彻底解决前，公司将不会恢复该产品的生产和销售。
眼药水市场具有高度细分特征：人工泪液针对干眼症，抗感染滴眼液用于细菌性感染，抗炎、抗过敏类药物对应不同症状，降眼压药则专攻青光眼等。不同品类对应不同疾病与人群，导致行业难以诞生覆盖全品类的绝对龙头。兴齐眼药、康弘药业、齐鲁制药、扬子江药业等企业均在各自细分领域占据优势。
然而，在大众眼健康及 OTC 消费市场，珍视明却是一个特殊存在。
珍视明前身抚州制药厂始建于 1968 年，1988 年其核心产品“四味珍层冰硼滴眼液”获批上市。经过数十年积淀，“珍视明”已从单一产品名称演变为消费者熟知的眼健康品牌，这种深厚的品牌认知是后来者难以复制的壁垒。
普通消费者未必能区分玻璃酸钠、妥布霉素与普拉洛芬的药理差异，也未必清楚自身眼部不适的具体病因，但大多知晓“珍视明”。这是珍视明区别于其他专业眼科药企的核心优势。
珍视明并未局限于药品销售，而是将产品线延伸至蒸汽眼罩、护眼贴、洗眼液、护理液等眼健康消费品，成功实现了从“治眼睛”到“护眼睛”的战略跨越，将药品品牌打造为消费品牌。
品牌优势未转化为持续增长
尽管拥有强大的品牌心智，珍视明的业绩却未能实现持续突破。2021 年，公司营收达到 11.01 亿元的高峰；随后三年（2022-2025）营收分别为 7.12 亿元、7.58 亿元和 7.58 亿元，2025 年归母净利润约为 1.35 亿元。相较于 2021 年高点，2025 年营收下滑约三成。
进入 2026 年，增长压力依旧。上半年数据显示，珍视明实现营业收入约 3.65 亿元，同比下降 0.19%；归母净利润约 5900.84 万元，同比下降 5.10%。
营收停滞、利润微降的现状表明，仅凭“眼健康”的品牌定位和现有商业模式，珍视明亟需寻找新的增长引擎。
16.8 亿资本入局，IPO 进程备受考验
珍视明如今的格局，离不开资本的重新塑造。
2018 年，康恩贝通过股权受让取得珍视明控制权。2021 年，康恩贝推动珍视明进行混合所有制改革，以公开挂牌方式转让 42% 股权，最终成交金额为 16.8 亿元。
据华平投资披露，其旗下基金获授 30% 股权，成为最大机构投资者；华盖资本、安徽交控金石基金、海南悦目民晗、众生药业等也参与了此次交易。交易完成后，康恩贝持股比例降至 38%，珍视明不再纳入其合并报表。此轮交易对应珍视明整体估值约 40 亿元。
此后，珍视明的资本化路径日益清晰。2023 年，康恩贝进一步明确推动其对接资本市场；2024 年，珍视明完成股份制改造，正式变更为“珍视明（江西）药业股份有限公司”；至 2026 年，IPO 准备工作进入关键阶段。
今年 6 月，康恩贝在投资者互动平台确认，珍视明已完成股改，将择机启动 IPO。此次质量事件发生在上市冲刺期，使得外界关注度显著提升。
9 月 6 日晚的沟通会上，珍视明明确表示已向包括康恩贝在内的股东履行告知义务，坚信此次事件暂不会影响 IPO 进程。
然而，“暂不影响”并不等同于“毫无波澜”。回顾过往，2013 年人民网曾报道，珍视明广告中出现“要想视力好，天天珍视明”等未经审批的宣传语，且官网曾宣称产品可“治疗真假近视”、“安全无副作用”，引发对其夸大功效、误导消费者的质疑。
对于筹备上市的珍视明而言，监管层的关注点不仅在于涉事产品的占比，更聚焦于企业的质量管理体系、整改力度及合规性。资本曾经投出的信任票能否保值增值，最终仍取决于产品品质与业绩表现的硬实力。