1977 年，巴菲特提出筛选好公司的“四把尺”：良好的经营基本面、看得懂的生意、德才兼具的管理层以及吸引人的价格。若以此为标准，TCL 电子（01070.HK）堪称典型代表。
2026 年上半年，TCL 电子营收 637.6 亿港元，同比增长 16.4%；净利润 16.2 亿港元，同比大增 54.4%，净利增速显著跑赢收入增速，毛利同比增长 30.3%。这份“营收净利齐增”的答卷，完美契合巴菲特第一把尺的标准。
从商业模式看，TCL 电子已形成类似苹果的软硬一体化整合：以电视、空调、AI 眼镜等硬件为入口，高毛利互联网业务绑定生态。加之稳定的管理层架构及当前股价远低于机构目标价（18-23 港元），其投资价值日益凸显。
机构一致看好背后，是 TCL 电子估值逻辑的根本性切换：从传统的“显示龙头”升级为“全品类智能终端平台”。角色转变之下，衡量其价值的“新尺子”应运而生：一端是定义技术路径与规模化复用的能力，另一端则是依托渠道、生态和资本的全球化出海能力。
技术定义权：在存量市场中拓宽上升空间
全球彩电市场近年表现温和承压。Omdia 预测，2026 年全球电视出货量仅微增 1%，通胀与供应链成本压力并存。行业进入存量时代，高端化与大屏化成为共识。在此背景下，TCL 电子却逆势稳健增长。
数据显示，2026 年上半年 TCL TV 全球出货量市占率达 14.9%，稳居全球前二；销售额市占率 13.4%，位列全球前三。其中，以 SQD 技术为核心的 Mini LED TV 全球出货量达 243 万台，同比增长 77.1%，市占率全球第一。
利润端同样亮眼：显示业务整体毛利提升至 18.5%，大尺寸显示业务毛利率提升 3.4 个百分点至 19.3%。这表明 TCL 电子不仅在存量竞争中保持优势，更拓宽了产业上升空间。
这一成就源于对技术话语权的掌握。长达数十年的产业博弈中，TCL 电子始终坚持押注 Mini LED 技术路线，通过与 TCL 华星的产业链协同，实现了成本与体验的最佳平衡。
全新推出的 SQD Mini LED 电视产品线便是佐证。相比 RGB Mini LED，SQD 方案具备显著成本优势；而在成本持平标准 QD Mini LED 的情况下，却能输出顶级色彩表现。这不仅定义了 Mini LED 的中国标准，更重新定义了“高端电视”。
技术复用：构建第二增长曲线
除定义技术外，TCL 电子更具备强大的技术复用能力。其在 Mini LED 领域建立的“屏幕 - 控光 - 芯片 - 算法”全链路研发能力，正迁移至新品类，开辟增长新曲线。
今年 7 月，TCL 电子收购 TCL 空调业务。凭借在 AI 算法、语音交互及软硬件工程上的深厚沉淀，TCL 电子将反哺空调业务的技术创新：利用 AI 节能算法打造智能节能管家，重构人机交互体验。这些在电视品类已验证成功的路径，将在空调领域快速复制。
此外，技术复用也加速了创新业务落地。全球首款陪育机器人 TCL AiMe 于 8 月上市，其在端云协同、多模态表达等方面的突破，离不开显示技术、工业设计与 AIoT 生态的过往积累。
TCL 电子正通过“定义技术”增厚主业利润，通过“复用技术”夯实第二曲线，实现双线突围。
能力出海：从产品输出到全球“卖智能”
若说技术是基石，全球化则是 TCL 电子飞跃的另一翼。不同于早期的“贸易出海”或“产能出海”，如今的 TCL 电子践行的是“能力出海”。
中报数据印证了这一策略的成功：上半年国际市场收入 254.4 亿港元，同比增长 29.6%，占电视业务收入超七成；国际毛利大增 70.6%，毛利率提升 4.5 个百分点至 18.9%。其核心在于渠道渗透、内容生态与业务协同的三维驱动。
渠道深耕：本地化运营破局
面对海外渠道分散、规则各异的挑战，TCL 电子凭借全球化零售版图与本地化运营显著降低阻力。
在北美市场，通过渠道覆盖与产品高端化，实现量价齐升，上半年收入增长 26.3%，均价提升超 18%，销售额市占率升至 13.3%。在欧洲，采取“一国一策”，重点渠道门店渗透率达 75%，零售量排名前三的国家超 7 个。在拉美等新兴市场，则利用欧美经验实现高维打击，产品结构优化空间巨大。
生态绑定：高毛利互联网业务
TCL Channel 在海外拥有超 5000 万用户，并与 Google、Roku、Netflix 等巨头深度合作。该业务不仅毛利高达 61.1%，更是提升用户粘性的关键杠杆。上半年国际互联网收入同比增长 74.6%，占比超 50%。在美、巴、法等国，新增超 110 个本土频道，观看时长实现三位数增长。
资本协同：黑白电双轮驱动
资本整合方面，TCL 电子形成"1+1+1>3"的协同效应。一方面，与 Sony 的战略合作加速了高端份额提升；另一方面，收购 TCL 空调带来了显著的增量空间。
TCL 空调本身成色优质，2025 年营收 338 亿港元，净利 19 亿港元。从周期看，电视旺季在下半年，空调旺季在上半年，二者互补增强了抗风险能力。中长期看，全球暖通空调市场预计将以 8.1% 的复合年增长率扩张至 2035 年的 1.2 万亿美元。
出海成长性上，TCL 空调外销占比高达 76%，借力 TCL 电子的渠道与品牌优势，有望摆脱“有量无牌”困境，实现爆发式增长。黑白电协同下，单店营收与规模效应将进一步提升。
估值重塑：迈向全品类智能终端平台
从 2 港元低点攀升至 17.51 港元高点，TCL 电子已走出“十倍股”行情。但市场对其认知仍有分歧：是传统的“黑白一体化”家电企业，还是全新的智能终端平台？
我们认为，TCL 电子的真正想象力在于打造“全品类智能终端平台”，即在全球“卖智能”。这踩中了两大历史性红利：
首先是 AI 重构红利。从大模型到智能体，构建“入口 - 场景”闭环是关键。TCL 电子布局黑电、空调、AI 眼镜及机器人，占据个人与家庭两大核心场景入口，能更高效地落地智能应用。
其次是中国品牌高质量出海红利。中国企业正从粗放的产品输出转向“品牌化、技术化、本地化”的高质量出海，输出定制化服务与智能化场景价值。
从“显示龙头”到“全品类智能终端平台”，TCL 电子的估值逻辑已完成切换。市场不应再将其视为周期制造企业，而应赋予其科技成长股的估值，享受消费电子与 AI 的双重成长红利。对于投资者而言，当称重的方式改变，TCL 电子在这把“新尺子”上的读数，才刚刚开始。
