来源 | 伯虎财经（bohuFN）
作者 | 路费
复盘小米上半年股价走势，6 月 30 日盘中最低触及 21.30 港币，较 2025 年末回撤约 46%，但在 7 月迎来明显回调。二季度财报发布后，股价再次上涨。
作为上市消费电子公司，小米业务透明度较高。上半年市场情绪受存储成本上涨、智能车交付放缓及 AI 回报周期长等因素压制，甚至出现“买小米就是做空海力士”的戏谑说法。
二季报的核心意义在于探明底部：单季度营收 1089.22 亿元守住千亿关口；手机毛利 8.5% 优于上一轮周期底部；汽车毛利稳定在 19.2%；IoT 业务虽同比下滑但环比修复。财报数据虽显平淡，却提振了市场信心。
然而，财报未解之题是小米的未来何在？面对“聚焦大单品”或“转型供应商”的质疑，小米坚持通过设备筛选需求、造车留住人才，构建“人车家”全生态。历经 5 年投入 210 亿研发，小米终于推出手机 SoC 玄戒 O1。近期，小米连续发布玄戒 O3、O100 及 D100 三颗芯片，并公布澎程系列售价及小米 18 Fold 等新品。
结论明确：短期看电车，中期看手机，长期看 AI。
澎程：瞄准最大的市场需求
汽车行业竞争充分，利润微薄。数据显示，上半年汽车制造业营收同比增长 1.8%，但利润总额同比下降 19.5%，利润率降至 3.8%。长城、长安等车企利润大幅下滑，宁德时代半年利润超过 10 家主流车企之和。
小米亦不例外。二季度汽车单车收入降至 22.93 万元，毛利率滑落至 19.2%，创新业务上半年合计亏损约 57 亿元。尽管如此，小米汽车仍是未来半年最确定的增长点。
现有主力车型 SU7 和 YU7 聚焦小众性能赛道，销量位居纯电榜单前列。即将于 9 月交付的澎程系列则转向国内增长最快的中大型 SUV 市场。上半年该细分市场销量同比增长 28% 至 97% 不等。
澎程系列在设计上兼顾家庭出游与办公需求，定价极具诚意：N70 Pro 起售 20.99 万元，顶配探索版 29.99 万元，远低于问界 M9 及理想 L9 等竞品。此策略旨在以低价位冲规模，高价位保毛利。
随着北京亦庄和武汉工厂产能释放，两地月交付能力接近 8 万辆，将有效解决交付瓶颈。发布会后 4 分钟锁单破万的成绩，印证了该系列的爆款潜力。澎程的成功不仅关乎业绩，更是提升品牌形象与线下热度的关键。
手机：自研芯片、操作系统与大模型的会师
短期内手机业务好转概率较低。高端化需依靠软硬一体实现差异化与成本控制。苹果与华为已借此确立生态位。小米曾尝试自研芯片，但因难度过大一度搁置。
本轮由 AI 驱动的存储涨价周期叠加需求减退，迫使小米通过涨价对冲成本。预计涨价周期将持续至 2027 年底甚至更久。虽然三季度部分存储价格涨幅收窄，有助于稳定预期，但短期难有显著改善。
中期来看，手机业务仍是小米翻盘的关键。经过三代产品研发，小米 18 Fold 实现了自研芯片玄戒 O3 与操作系统的协同。评测显示，其在多核性能及 NPU、AI 表现上已有突破，媒体评价正面。万元起步价彰显了小米的决心。
此外，手机是 AI 时代最重要的终端设备。无论是 OpenAI 还是字节跳动，模型厂商纷纷布局手机硬件。手机业务的发展直接决定了小米在 AI 时代的上限。
AI：连接一切的关键
当前 AI 对物理世界的影响有限，主要局限于软件层面。要实现物理世界的变革，需涵盖芯片、模型、系统、终端及制造场景的全链路整合，这正是小米多年积累的优势所在。
小米已构建完整闭环：芯片层拥有玄戒 O3、O100 及 D100；模型层迭代至 MiMo-X Preview 版及具身模型；终端层依托澎湃系统及超 10 亿 IoT 设备；生产端拥有三地工厂。长期来看，AI 将串联起人车家全生态，形成独特的竞争壁垒。
然而短板同样明显。相比巨头千亿级的投入，小米三年 600 亿的投入竞争力不足，模型能力尚处二线梯队。人才流失风险亦不容忽视，智驾负责人已选择创业。小米 AI 能走多远，取决于管理层的投入决心与资源分配。
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