随着瑞幸咖啡发布2026年第二季度财报，这家单季门店突破3.6万家、单季营收近159亿元的咖啡巨头，再次站在聚光灯下。亮眼数字背后，同店销售三连降、利润率承压、市场趋于饱和等信号交织，市场最关心的问题依然是：瑞幸能否凭借真正的“高质量发展”和“新动能增长”重返美股主板？中国经济时报·中时财经就此专访了锦坤品牌创始人、上海品牌委秘书长、正高级经济师石章强。
石章强在专访中开门见山地指出：“瑞幸当下的增长，本质上是规模驱动下的数量增长，还谈不上质量增长和结构增长，更多的是依靠新开门店和用户扩张。”
财报数据佐证了这一判断。二季度瑞幸净增门店2714家，全球总数达36310家，已逼近机构测算的3.9万家国内上限。与此同时，自营门店同店销售增长率连续三季度下滑，至二季度跌至-5.3%。石章强分析，高线城市门店密度持续加大，新店分流老客导致“同牌蚕食效应”，叠加外卖大战高基数效应与新茶饮跨界低价竞争，共同挤压了存量门店客流。
利润端，瑞幸GAAP营业利润率从14.1%降至13.4%，净利润率从10.4%降至9.4%。值得注意的是，销售和市场费用同比大增56.1%，而配送费用同比下降3.1%，为外卖大战以来首次回落。石章强认为，这说明瑞幸在规模扩张中仍面临成本结构调整的压力，单纯依靠门店扩张驱动增长的模式已逼近天花板。
对于市场最关注的回归美股主板话题，石章强给出了审慎判断。他指出，美股主板上市需同时满足财务与合规两套标准。“瑞幸经营层面的财务指标已经达标，但合规层面仍存在重大障碍，包括审计关、内控关以及监管裁量权等。”他强调，尽管瑞幸在粉单市场交易良好，历史问题也在逐步解决，但财务造假前科使其面临比普通企业更严格的审查，“合规与历史前科是最大的不确定性，可谓风险和机会并存。”
石章强总结，连锁品牌发展遵循“先增量、再存量、后变量”的规律。瑞幸目前仍处于增量逻辑阶段——抢占份额、扩大供应链规模、防御对手，但若要成功重返主板，必须完成向“质量增长”的切换：提升单店效益、优化产品结构、强化品牌溢价，而非仅仅依靠新开门店拉动的物理扩张。
在他看来，瑞幸的“复活赛”上半场——规模扩张与债务重组已告一段落；下半场——以质量和合规赢得资本市场重新信任，才刚刚开始。能否顺利回归美股主板，最终取决于瑞幸能否向监管机构和投资者彻底证明：它已不再是一家靠烧钱扩张的公司，而是一家具备可持续盈利能力与健全治理体系的成熟企业。
锦坤作为全国知名的产城园企品牌服务商和连锁互联网品牌运营商，十余年来在战略、品牌、渠道、产品和产业、城市、园区和企业等方面集聚强大的品牌咨询、品牌运营和品牌投融资能力，先后辅导和服务了世界500强、中国500强、城市品牌、上市公司和行业头部品牌和专精特新企业等近1000家品牌通过个亿-点-导图、十亿－线－地图、百亿－面－拼图、千亿－体－蓝图和万亿－空－宏图相继从个亿奔向十亿、冲向百亿、跃向千亿和迈向万亿，被行业内外评价和称赞为“中国品牌的加工车间、产城园企品牌IP超级推手、连锁与互联网品牌营销管家！”，锦坤获评为改革开放40年十大最具影响力的市场研究和咨询服务公司，创始人石章强获评为2022中国十大品牌专家。
