希音上市后股价四连跌：跨境电商的“低价时代”正在变了

希音上市了。但资本市场给出的第一份答卷，却有些冷淡。这家总部位于新加坡的中国跨境电商巨头登陆港交所后，股价连续第四天下跌，较发行价累计跌幅达到17.5%。

     与此同时，希音公布的财务数据也释放出一个值得警惕的信号：2025年收入418亿美元，高于上一年的387亿美元，但2026年第一季度却录得9900万美元净亏损，而上年同期还是盈利状态。收入还在增长，利润却开始承压。这或许正是资本市场重新审视希音的原因。因为希音面对的，已经不只是竞争对手，而是美国、欧洲正在同时改变跨境电商的游戏规则。

Low-cost direct mail is losing its past advantage

过去几年，希音能够快速崛起，核心逻辑非常简单：中国供应链提供低成本和快速生产，平台通过算法捕捉消费需求，再利用小包直邮把商品直接送到欧美消费者手中。少库存、低价格、海量SKU、快速上新，构成了希音最强大的商业模式。

      但这个模式有一个重要前提：跨境小包必须足够便宜。而这个前提正在被欧美政策逐渐改变。美国已经取消中国和香港商品的de minimis低值免税待遇。欧盟则从今年7月开始取消150欧元以下进口商品原有的关税豁免，并对低值包裹征收每件3欧元的临时关税。欧盟此前一年接收近59亿件低值商品。当如此庞大的包裹流量开始影响本地零售、税收和产业之后，监管显然不可能继续对这种模式视而不见。

      更值得注意的是法国。法国近期开始针对超快时尚增加费用，政策目标直接指向希音、Temu等亚洲电商平台。未来相关费用最高可能接近每件20欧元。这意味着监管已经从单纯的“进口征税”，开始进一步进入商品、环保和平台经营模式。

Sheen's Revelation

  这也是为什么未来中国跨境电商平台会越来越重视海外仓。过去海外仓主要解决的是“配送更快”。未来，它解决的是更大的问题：如何降低跨境直邮模式的综合成本。把商品提前进入欧洲、美国等市场，通过海外仓完成本地配送，可以降低部分跨境履约压力，同时提高配送效率和售后能力。

     因此，未来跨境电商平台的竞争，很可能从：“谁能把中国商品更便宜地寄出去”，变成：“谁能把供应链更高效地放到消费者身边”。这也意味着物流企业的角色正在改变。过去竞争的是一条小包线路。未来竞争的可能是：头程运输+海外仓+清关+本地配送+退货+税务合规。

 希音上市后股价连续下跌，真正值得关注的不是17.5%这个数字。而是资本市场正在重新给一种商业模式定价。

      过去：低价=增长。现在：低价+关税+合规+海外仓+本地运营=还能不能盈利？答案将决定下一阶段中国跨境电商的格局。未来，平台可能越来越少依赖单纯的中国直邮，而是向海外仓、本地库存、本地配送、本地售后、本地税务和本地团队发展。

      更进一步，从“把中国商品卖到全球”，走向“把中国供应链变成全球供应链”。所以，希音今天遇到的并不是一个简单的股价问题。它更像是一扇窗口，让我们看到中国跨境电商正在告别一个时代。

      低价直邮不会消失，但它已经不再是唯一答案。下一轮真正的竞争，将不只是比谁价格低、上新快，而是比谁拥有更强的全球供应链、更完善的本地履约能力，以及更高的合规能力。中国跨境电商的黄金时代没有结束，只是竞争规则变了。

【文章来源】海顺天诚国际物流网络市场部