集运欧线主力合约高开后小幅回落，主要在于地缘风险暂时没有进一步实质升级，预期溢价有所回落，但市场对红海航行风险抬升的逻辑尚未扭转，底部支撑仍然较强。目前市场还是以淡季运价博弈为主线逻辑，中东地缘和红海复航进展会对市场造成阶段性的影响。随着淡季逐渐深入，当前市场提前计价淡季运价下行空间，处于深贴水状态之下。由于今年多轮台风对于华东港口造成的影响，GEMINI联盟9月船期延误现象较为严重，这或许在很大程度上带来了马士基淡季运价降幅相对温和。参考去年马士基的报价情况，进入10月，运价逐渐企稳，10月底相对9月底大柜上涨250美元，主要是在10月中旬开启温和上涨，周均大柜涨幅在100-150美元。若按照常规周均大柜降幅的中性降幅空间和运价季节性测算，10合约或仍有估值修复空间，关注中秋国庆假期前船司降价揽货力度及可能带来的运价预期变化。整体看市场处于“现货下跌斜率放缓”与“预期加速下跌”的拉锯状态，主要围绕即期跌价斜率交易。“下行周期现实、风险溢价反复”的博弈结构延续，短期集运市场交易运价下行周期与各类近端运力扰动的实际运价跌幅斜率问题，暂时观望地缘情绪变化，或维持宽幅震荡等待运价进一步下行兑现情况。
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