募资12.2亿！国产感光干膜龙头冲刺创业板IPO

近日，据深交所IPO审核信息披露，湖南初源新材料股份有限公司（以下简称初源新材）的上市审核状态更新为二轮问询回复，公司离创业板IPO又近了一步。

招股书披露，初源新材成立于2017年，聚焦电子信息新材料的研发及产业化，主营业务为感光干膜的研发、生产和销售，是国家级专精特新“小巨人”企业。

公司产品全球市场占有率13.2%，排名全球第三，是唯一进入全球前三的中国大陆企业。

初源新材此番募资12.2亿元，资金将全部用在高端感光干膜建设项目上，没有多元布局，没有跨界并购，全部用于扩产和研发。

据了解，初源新材的感光干膜产品主要应用于PCB线路制造等生产环节，是PCB产业实现精细制造的关键工艺材料之一。

当下，AI算力、汽车电子浪潮带动PCB产业结构性升级，作为PCB精密制造的关键光刻材料，感光干膜赛道迎来国产替代与行业周期交织的发展阶段。初源新材卡住的，正是这个产业核心的材料环节。感光干膜只占PCB制造成本的3%-5%，比例不高，但整个产线离不开它。

客户方面，初源新材作为全球感光干膜市场的主要供应商之一，产品供应建滔集团、胜宏科技、深南电路、景旺电子、崇达技术、广合科技、东山精密等众多知名PCB厂商，终端产品应用于AI服务器/数据存储、计算机、汽车、通信设备、消费电子、工业控制、医疗、航空航天等领域。

全球感光干膜市场长期被外资和台资把持。外资企业在感光干膜行业市场占有率高，技术领先，在IC载板干膜等细分产品市场占据垄断地位。

中国大陆是全球PCB主要生产基地，产值占全球超50%，是全球感光干膜的主要市场。

目前全球感光干膜生产企业主要可分为两类，即以长兴材料、旭化成、力森诺科、Qnity等为代表的外资及台资企业，以及以初源新材为代表的中国大陆企业。

据弗若斯特沙利文数据，2024年全球销售额前五名是：长兴材料（中国台湾）、力森诺科（日本）、初源新材（中国大陆）、福斯特（中国大陆）、旭化成（日本），合计占约65%的份额。其中长兴材料18%，力森诺科16%，初源新材13.2%，福斯特8%。

不过，载板以上级别的高端干膜，目前仍由力森诺科、旭化成和杜邦供应；初源新材的产品主要覆盖单双面/多层板、HDI板、FPC软板和软硬结合板等PCB线路制造需求，更高端的载板级市场尚未突破。

13.2%是起点，初源新材12.2亿元募资正是为了向被日美企业主导的高端市场发起冲击。

全球PCB正在经历一轮结构性增长。据中信建投测算，全球PCB及封装基板已进入由AI服务器、数据中心和高速网络设备驱动的增长周期。

2026年至2030年，国内感光干膜市场将从95亿元增长至136亿元，年复合增速约9.4%。中金公司预测，2026年全球市场规模约23.33亿美元，2030年有望达到33.48亿美元。

同时，快速发展的AI服务器对PCB的要求也在提高，需要层数更多、线宽更细、精度更高。

这些变化直接传导到上游，意味着单条产线的干膜消耗量在增加，单位面积PCB对应的干膜价值量也在提升，这对具备高端产品供应能力的头部干膜厂商而言，是量价齐升的利好。

PCB产业在扩张，干膜的需求缺口在放大。行业扩容时，受益最大的通常是头部企业。未来随着市场的发展，头部玩家的客户资源、产能规模和供应链壁垒会滚雪球。

而初源新材的客户就在那里，产线已经验证，募资到位后产能跟得上，市占率将继续往上走。

结 语

被外资把持多年的市场，被一家成立8年的公司撕开了一道口子。成立至今，初源新材在产能爬坡、大客户验证和产品迭代上完成了从0到1的突破。

AI越热，PCB需求越旺；PCB升级越快，高端干膜的价值越高，初源新材所占据的，正是这条传导链上国产替代空间最大的核心节点。

END