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这是海尔智家历史上第二次中期业绩负增长。
近期，海尔智家公布了中期业绩。数据显示，上半年营收为1521.15亿元，同比下降2.8%；归属于上市公司股东的净利润103.16亿元，同比下降14.27%。
这份业绩并不算差的离谱，但是对海尔智家来说，危机感十足。
同样的危机2015年发生过。
当年，渠道变革、市场需求放缓，一系列的行业变动导致海尔智家营收出现了罕见的下滑。
次年，海尔智家通过并购GE，以及自身3.82%的增长，最终实现了营收1190.7亿元，较2015年的898亿元增长32.59%的业绩。
来到十年后的今天，当海尔智家再次面临业绩的增长困境，这次的解决办法，又会是如何呢？
▌1、当业绩下滑牵动组织动荡
首先我们要正视的是，这次海尔智家H1业绩并不单单是一次偶发的业绩变动。
从历年的营收和利润，以及H1的表现来看，这是海尔智家历史上首次H1业绩下滑。严谨地表述，应该是1993年上市以来，并剔除2020年H1业绩，30多年来首次中期业绩下滑。
同样，1993年上市以来年度业绩也只有两次下滑，分别是1998年和2015年。所以说，如果今年下半年业绩不能够恢复增长，那么2026年度可能是历史上第三次年度业绩下滑。
这种罕见的业绩下滑，足以表明海尔智家当前面临的危机。
我们再重新来看海尔智家半年报的业绩。
第一是利润的下滑，扣非后的境内利润为93亿元，较去年同期的117亿元下滑20.54%，较大的下滑幅度海尔智家解释到主要是汇兑损失，和去年同期的相比，汇兑损益波动因素所造成的影响达人民币15.86亿元。
财报中提到，排除汇兑损益波动因素，税前利润较同期降幅将大幅缩小。
第二是营收下滑。营收较去年同期的1564.9亿元下滑2.8%到1521.1亿元。其中，按照业务和产品细分来看主要是，
以冰箱洗衣机厨电为代表的智慧生活电器营收893.56亿元同比降6.2%，分部利润81.81亿元，同比降12.8%，是拖累最大的板块；
智慧暖通方案，也就是去年刚整合的大暖通平台，代表业务有空调、楼宇等，对外收入450.28亿元，逆势增长5.8%，分部利润45.67亿元，大增26.8%，是三个分部里唯一在变好的；
智慧家庭生态及其他（含全屋智能、机器人、小家电、物流、康养、CCR商用制冷等）对外收入177.3亿元，同比降4.9%，分部利润从去年同期盈利3.43亿元直接转为亏损1.74亿元，是唯一由盈转亏的板块。
市场分部上则变动相对简单，今年上半年国内和海外地区的营收均出现下滑。其中美洲地区的不利带动了整个海外地区的营收下滑。
这里有个细节，美洲地区半年将近400亿的销售，其中大部分是GE等收购品牌，而非海尔品牌，这也是海尔多年出海大而不强的原因之一。
以上就是海尔智家今年上半年的业绩情况，海外环境的变化，以及国内家电整体需求低迷，国补带动能力下滑的趋势下，海尔智家的营收情况变差。
但与此同时，我们也应该认识到，这种业绩的下滑在预料之中，如果不是国补的提振，家电行业的负增长可能更早到来。
海尔智家业绩的不利，也带来了公司经营层面的动荡。
第一是两大高管一起卸任。半年报公布的当天，另外一份公告显示，副总裁吴勇和黄德成辞去副总裁职务，但是仍然在公司担任职务，这种微妙的职位变化，可能和海尔智家近期的整体架构调整有关。
第二是公司裁员。新浪科技报道中直接提到，有员工表示“裁不裁员，就看财报好不好”，一季度业绩较差的情况下，今年上半年社交平台上出现了海尔智家裁员等信息，其中不乏中层领导的变动。
另外，海尔智家旗下的三翼鸟，也被发现其App在平台下架，原因为开发者停止维护。
如此种种，都表明了海尔智家的业绩已经引发了整个公司的组织动荡。
但其实反过来说可能更加贴近海尔智家一方的真实情况，那就是业绩的下滑引发海尔智家对业务的反思，并通过业务和人员的组织架构调整，来对市场做出反应。
▌2、再次进入阵痛期
海尔智家目前遇到的问题，整体来说是两大块。
第一是国内的家电行业环境。几年前家电行业就开始走入低增速时期，2024年Q3开始的国补某种程度上减缓了家电行业的低迷，但是当国补提振作用逐渐稀释，行业重新面临增长难题。
第二是海外市场的动荡，以及中国企业在多个国家和地区面临的政策难题。
海尔在2015年面临过同样的问题，比如当年的业绩下滑后，海尔智家通过开始将海尔集团海外白色家电业务并表，2016年收购GE通用电气家电业务，并在此后不断收购，不断壮大。
可以看到，海尔智家较早地进行海外业务的布局，是2015年营收下滑后，于2016年扭转并至今十年时间里保持增长的重要原因之一。
我们看到海尔智家国际化背后有两个关键点。
第一是并非2016年才开始，比如2001年就收购了意大利的Meneghetti冰箱工厂，2011年就收购了三洋电机，但是到了2015年才装入到海尔智家的体系中。还有海尔智家旗下的七大品牌——GEAppliances、Candy、Fisher&Paykel和AQUA，多数都在2011年到2020年之间收购。
这些品牌和市场的加入，是海尔智家多年布局的整合。
第二，代价是海尔开始逐渐庞大，三费支出开始走高。
2016年销售费用大幅增长，从2015年的131.08亿元增长62%达到212.54亿元，管理费用也从65.54亿元增长到84.04亿元。
此后，海尔智家的管理费用、研发费用、销售费用、财务费用合计“四费”占比居高不下。
海尔智家如何走出当下的增长难点，是否像十多年前布局海外一样，给自己留下足够的运筹空间？目前来看不容乐观。
比如海尔智家的三块业务，我们可以看到，
智慧生活电器作为传统业务营收在变差；
新整合的大暖通平台有所增长，但是大暖通到底是整合，还是第二曲线，还有待商榷；
新兴业务智慧家庭生态及其他，由微利变成亏损。
相比于2015年，现在的海尔智家没有现成的、确定性的业务可以直接拉动增长。
▌3、大暖通、大白电的整合，降本意义大于扩张
寻找第二曲线也是海尔智家的新任务。
2025年中，海尔智家首次提出“大暖通”，将明确将大暖通确定为第二曲线，即家用空调、智慧楼宇、水联网三个产业重组为大暖通产业。
这也是“海尔智家缺乏第二曲线”这个问题多年后，海尔智家首次在年报中提到第二曲线业务。
但同时大暖通是否算是第二曲线，并不明朗。
今年5月8日，在海尔智家2025年机构调研上有机构问到，
大暖通作为海尔智家的第二曲线，做成了，就是从出售家电的公司变成了出售系统的公司；做不成，就是把空调、水联网、楼宇业务重新包装一遍。
海尔智家回应到，大暖通的整合旨在构建“冷暖风水智”的全场景解决方案能力，比如在制造环节，空调与热水器生产淡旺季互补，通过统一调配产线人力提升资源配置效率。
其实不难看出，核心其实是降低内部消耗。
今年上半年财报中，海尔智家对大暖通的整合成果总结，也主要以SKU精简、型号效率提升、降本提效15%等指标。
降低四费，提升利润率，是大暖通整合的重要意义。
资本市场上，海尔智家目前市值1993亿元，而美的6496亿元，格力2145亿元，其中一个重要原因是海尔智家的净利率低。
海尔的盈利能力并不差，差的是利润。
海尔的毛利率并不低。卡萨帝作为高端品牌给海尔智家带来了较高的毛利率，过去5年海尔智家的毛利率维持在30%左右，这一水平高于美的和格力。
（海尔、美的、格力毛利率变动，来源理杏仁平台）
海尔的产品卖得更“贵”，但为什么净利润率（2024年海尔智家6.9% vs 美的9.5%）却更低？
答案在于费用。
海尔庞大的全球化、多品牌运营带来了高昂的销售费用和管理费用。2024年年报显示，海尔的销售费用率高达11.7%，管理费用率达4.2%。
理杏仁平台统计数据显示，海尔智家的销售费用、管理费用、研发费用和营业费用四项费用率近几年远高于美的和格力。
2023年的时候四费率达到24.18%，而美的为16.92%，格力为14.92。十个点的费用率差距，能导致200多亿的利润差距。
（海尔、美的、格力四费对比，来源理杏仁平台）
大暖通之后，今年7月海尔智家组建智慧生活电器（大白电）产业，也是降低内部的消耗来实现整体的提效。这也是海尔智家人员和组织动荡的原由。
那么，回到2015年海尔智家面临的问题，增长在何处？从2015年到如今的十多年时间里，海尔智家为“未来”布局了吗？
我们认为一种可能是，和美的相似从家电走向B短的同时，海尔集团（并非家电）对B端的布局更多，智家体系从C端转向B端的过程中，可能未来还需要继续通过整合海尔集团的B端业务来实现真正的二次增长。
大暖通的业务思路和美的相似，通过B端来实现业务增长，这也是海尔智家整合大暖通后，市场认为其可能和美的在走同样的路线的原因。
但是美的是整体，楼宇科技被纳入到美的集团上市公司体系内，2025年楼宇科技收入358亿元，占营收的比例为7.84%，营收较2024年的285亿元，增长25.72%，在美的单个子业务中增长比例最高。
海尔集团下的各个板块却分散在卡奥斯、新时达等体系内，和海尔智家要么重合，要么分散，如果想要形成聚力，可能未来需要把这些业务装入到海尔智家的上市公司体系内。
之所以造成现在这种割裂感，就是2019年青岛海尔改名为海尔智家，某种意义上，“智家”就锁定了定位就是C端业务。
也就是说，海尔和美的的路线差异，决定了资本市场给予了两家不同的估值。