股票策略 | 通胀预期引领外资风格切换 求职简历很重要 写出自己人格魅力

央行口径显示，外资持有金融资产中，股票资产已增至34065.6亿元，四季度净流入4943.8亿元。外资持股占A股自由流通市值之比从三季度末的8.9%回升1.0个百分点至9.9%。其中，北上持股占自由流通市值之比从3.52%下降0.04个百分点至3.48%，QFII&RQFII持股占自由流通之比有所上升，从三季度末的5.4%上升1.0个百分点至6.4%。

▲境外机构和个人持有境内金融资产情况

（截止2020年12月31日）

资料来源：中国人民银行、野村东方国际证券

在外资持续流入的背景之下，外资的买入风格在2月份明显出现切换。2月北上资金行业偏好在春节假期前后有所分化，节前北上资金更多关注受经济复苏提振的电气设备、机械设备和计算机等板块，而节后受利率上行预期影响，北上资金大幅加仓银行和农林牧渔板块，前期抱团板块如食品饮料和休闲服务持续录得净流出。

▲北上资金2月15个交易日中5日呈现净流出

资料来源：Wind、野村东方国际证券

▲北上资金持续流入，2月北上资金趋势较2019年有所放缓

资料来源：Wind、野村东方国际证券

▲2月北上资金配置

资料来源：Wind、野村东方国际证券

受A股下跌和香港印花税调整法案的影响，南下资金流速显著放缓。2月南下资金行业偏好与1月保持一致，其中科技板块的流入仍受腾讯控股以及电信服务商拉动。因季节和市场表现因素，2月新发股票和混合型基金18和23只，合计规模1599亿份，环比下滑68.9%。新发基金的下滑一定程度上影响了市场对后续南下增量资金的预期。

▲2月13个交易日中2个交易日录得净流出

资料来源：Wind、野村东方国际证券

▲南下资金持续买入港股

资料来源：Wind、野村东方国际证券

2月融资余额较1月微降98.4亿元至15303.4亿元。2月融资买入额占A股成交额之比环比微降0.6个百分点至9.6%。2月月均融资换手率为5.8%，较1月下降1.1个百分点。行业仍偏好化工、有色金属和食品饮料。整体而言，个人投资者情绪较机构投资者更为稳定。

▲融资余额月度跟踪

资料来源：Wind、野村东方国际证券

▲融资买入额月度跟踪

资料来源：Wind、野村东方国际证券

近期A股市场调整受海外因素较多，美债收益率上行、大宗商品价格上涨带来了更强的通胀因素，并导致全球股市的调整。因此外资和机构投资者对本次市场调整较为敏感，而更关注国内因素的个人投资者在本次市场调整过程中反而情绪偏稳定。

考虑到大宗商品价格仍有上涨空间，疫情的良好控制等因素也可能将全球同步的疫后复苏提前，因此即使海外央行已开始逐渐关注上行的长债收益率，但通胀和复苏预期对全球股市的估值和行业偏好的影响预计仍将持续。我们建议投资者维持对受益利率上行的金融股，尤其是银行和保险股的关注，并加大对低估值的地产等行业龙头的关注。两会期间市场热点有望逐渐向政策加持的主题板块集中，若市场出现进一步调整，除一季报预增行业如机械、半导体等中游制造业之外，还可关注生育、新能源和战略科技领域相关机会。

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