七大电商营收盘点，大厂寒冬谁先破局？

2026 年，电商行业进入“增收难增利”的深水区。截至发稿，国内七大主流电商平台中期财报已全部出炉。数据显示，尽管多数平台营收保持增长，但利润端承压明显。阿里、拼多多、快手净利润同比下滑，降幅介于 12% 至 75%；京东与美团虽实现利润修复，但绝对值表现尚不突出；腾讯与唯品会看似稳健，前者依赖广告业务，后者利润翻倍实则源于一次性投资收益，经营基本面双双下滑。

制图：派代

随着大盘 GMV 增速放缓至个位数，用户与商家数量逼近阈值，单纯依靠拉新换增长的时代已终结。在即时零售大战落幕、AI 浪潮袭来的下半场，平台赚钱逻辑发生深刻变革。透过七份财报，我们得以窥见大厂资金流向及未来战略重心，这直接关系到商家的生存法则与决策方向。

同一市场，迥异的盈利逻辑

七家巨头身处同一电商江湖，却演绎着截然不同的生存剧本。

腾讯与唯品会：流量变现与资本运作

腾讯堪称本轮财报季的最大赢家。2026 年 Q2，其营收 2047.9 亿元，经营利润 672.8 亿元，双位数增长。得益于 AI 广告推荐模型及自动管理工具 AIM+ 的赋能，涵盖视频号、小程序等生态的“营销服务收入”同比增长 22% 至 435.7 亿元。腾讯不参与库存与补贴，仅凭“卖流量”的轻资产模式，在复杂竞争中实现了高效增长。

2026 年腾讯营销服务收入大幅增长

唯品会账面利润看似翻倍至 43.1 亿元，实则源于商业 REITs 确认的 57.9 亿元一次性收益。剔除该因素，其 Q2 营收与经营利润分别下滑 4.3% 和 10.5%。固守特卖护城河虽使其独善其身，但也因缺乏新入口争夺，面临存量用户减少导致的盈利下滑困境。

靠对不动产的投资，唯品会的净利润得到改善

阿里与拼多多：换挡阵痛与投入期

阿里陷入“货架失意，即时得意”的结构性调整期。Q2 营收增长 9%，但净利润暴跌 75%。主因是中国电商业务收入下滑 8% 及高达 500 亿的政策补贴。然而，淘宝闪购代表的即时零售收入激增 45% 至 533 亿元，占比达 20%，正逐步接棒成为新增长引擎。

阿里在 2026 年上半年出现了经营利润、净利润双下滑

虽然货架收入下滑，但即时零售增长十分迅猛

拼多多营收与经营利润双增 8%，但净利润出现两年内首次下滑。这主要归因于雄安与陆家嘴大楼建设及大规模招聘带来的成本激增。尽管如此，其仍是唯一实现营利的双增长纯电商平台，整体表现依旧优异。

拼多多的营业利润依旧在增长

美团、京东与快手：修复、回归与瓶颈

美团终结了连续三个季度的亏损，Q2 利润同比增长 480% 至 26.9 亿元，核心本地商业贡献主要利润，但新业务仍处亏损。京东在外卖战线收缩后，重心回归货架电商，零售分部净利润上涨 29.5%，商品收入占总收入七成以上，基本盘稳固。快手作为纯内容电商平台，受制于广告增速放缓（4.4%）及直播收入下滑（13.5%），净利润与经营利润分别下滑 36% 和 29%，新业务尚未能扛起大旗。

美团终结了连续 3 个季度的亏损

即时零售告一段落后，货架仍是京东营收的贡献大头

快手的线上营销服务增速在放缓

综上，随着线上零售额增速降至 2.89%，平台竞争格局生变。商家需意识到，仅关注 GMV 已不足以判断趋势，必须洞察平台资金投向，方能做出精准决策。

资金流向决定生意机遇

利润表代表过去，资本开支预示未来。七大厂资金主要涌向即时零售、AI 电商与供应链生态三大领域，旨在争夺下一个增长入口。

制图：派代

即时零售：从烧钱扩张转向质效并重

即时零售仍是投入热点，但策略已由单纯补贴转向供给优化与效率提升。

阿里不再执着于市场份额，转而通过引入高客单餐饮、米其林餐厅及扩充盒马品类，提升订单质量。淘宝闪购被赋予连接即时消费、88VIP 会员与货架电商的战略任务，旨在提升整体活跃度。

阿里的即时零售收入，主要由盒马和淘宝闪购驱动

美团收回低效补贴，聚焦订单密度与履约成本。小象超市覆盖城市增至 68 个，快乐猴门店达 40 家，标志着其进入稳定经营阶段。

小象超市是美团新业务的重要支点

京东则大幅削减营销费用，转而增加履约与研发投入。其即时配送体系正从服务内部转向开放给第三方商家，意图将即时能力融入原有零售供应链体系，而非单独打造外卖平台。

AI 电商：差异化路径与回报初显

AI 是一场长周期竞赛，各平台打法各异。

腾讯研发开支激增 176%，重点投入算力基础设施。其推出的 Workbuddy 成为商家运营利器，同时 AI 技术深度植入广告与内容分发，直接推动营销收入增长 22%。

Workbuddy 和混元模型是腾讯押注的重点

阿里资本开支增长 75%，主要用于 AI 基建，并联合推出“生意管家”解决商家经营痛点，Q2AI 相关产品收入已达 124 亿元。

阿里与福客联合开发的“生意管家”

快手依托可灵 AI 视频生成工具实现收入超 8.5 亿元，同比增长超 200%，成为重要新增量，带动研发费用增长 34.7%。

可灵业务已经成为快手重要的新增量

京东与美团则侧重线下应用。京东研发费用增长 37.7%，聚焦物流自动化与智能硬件；美团研发费用增长 22.5%，重点布局无人机与无人配送车，加速末端配送智能化落地。

京东广州机器人战略基地概念图

美团无人机正在加速落地

生态治理：从粗放扩张转向优胜劣汰

后红海时代，平台治理重心转向供给侧改革，拒绝为无效供给买单。

拼多多推出 40 多项治理措施，清理低质供给的同时，通过“千亿扶持”倾斜高质量商家。阿里着力平衡价格竞争与品牌体验，留住能持续投放的优质商家。京东强调履约确定性，将商家纳入标准化零售基础设施。美团升级食品安全治理，利用 AI 打击恶意索赔。快手扶持首发素材，解决内容同质化问题。唯品会则坚持自营买手制，严控准入以规避风险。

新一轮资源分配规则已变：商品质量、服务能力、履约稳定性及内容水平，将成为商家获取核心流量的关键。依靠低价、搬运和规则漏洞的生存方式正被淘汰。

商家应对：三大信号与生存法则

透过财报，商家应敏锐捕捉以下三大信号：

信号一：即时零售门槛抬高，考验供应链内功

即时零售第一轮洗牌结束，流量红利消退。平台资源将向供给稳定、缺货率低、复购率高的商家集中。连锁品牌及具备本地仓储能力的零售商更具优势，而低毛利、单仓经营的商家恐难以为继。商家需重新核算毛利是否覆盖配送成本，评估本地库存周转能力。

信号二：AI 普及拉平技术差距，核心仍在货盘

AI 工具降低了操作门槛，但也加速了低质内容的淘汰。当人人皆可批量生产素材时，技术优势迅速消解。正如生意管家创始人所言，AI 仅是放大器，真正的竞争壁垒仍是货盘质量、价格策略与品牌底蕴。

信号三：平台筛选合作伙伴，共赢成主流

平台扶持更具选择性：阿里、美团、京东青睐稳定履约者；拼多多看重合规与供应链升级；快手需要内容生产力与投流意愿；腾讯希望交易留存微信生态；唯品会寻找品牌折扣货源。能帮助平台提升客单价、复购率及广告收入的商家，将获得更多资源倾斜。

2026 年，电商低成本增长时代正式终结。下一轮竞争，比拼的不是谁先抢占新入口，而是谁能将平台提供的流量、技术与履约能力，高效转化为自身利润。商家唯有强化库存管理、内容创作、合规经营及综合交付能力，方能在变局中立于不败之地。